机构指出，目前银行板块对应静态PB仅0.52x，估值隐含不良率超15%，估值安全边际较高，同时机构与北上资金持仓均处于历史低位，悲观预期充分，积极看好政策转向背景下银行板块估值修复机会。

核心逻辑

1、政策迎拐点，低估值待修复。通过对2020年以来银行股走势复盘能够发现，疫情和地产调控因素的影响成为持续压制银行板块估值的因素，期间银行股整体跑输大盘且鲜有出现超额收益机会。展望2023年，我们在政策端正看到更多积极因素的出现，地产与防疫政策的持续调整优化将极大缓解市场对于板块的担忧情绪，成为助推银行上行的催化剂。

2、银行板块表现偏弱，拐点逐步显现受多重因素影响，2022年银行板块收益率整体偏弱，估值处于历史低点。截至目前，银行指数收益率-10.09%，PB为0.5X。经济增速和地产风险是压制银行估值的核心因素，亦提供较好的配置时点，短期稳增长及地产融资政策成效加速释放将成为银行板块行情反转的关键，拐点已然显现，而从中长期来看仍需紧抓经济转型升级机遇，布局细分市场与优质赛道，寻求更大发展空间。

3、通过对疫情发生以来银行板块取得超额收益时间段的复盘，投资者对于经济预期出现拐点时银行板块能取得正向收益及超额收益。前期压制银行估值的地产与防疫政策正持续调整优化，短期银行板块出现估值修复行情。中期来看，在两方面政策的推动下，经济有望出现复苏，银行净息差压力有望缓解，资产质量有望好转，重点关注社融、PMI、贷款结构等数据，银行板块有望取得超额收益。

4、稳增长导向不变，基建发力和结构性货币政策持续利好中小行经营。政策导向总体以稳增长为主，流动性保持合理充裕，在基建和地产领域放宽纠偏，总量稳信用，同时在结构方面聚焦重点领域，服务产业转型升级。受益于基建撬动，银行资产端以量补价，同时在政策精准滴灌+区域资源禀赋作用下，江浙成渝地区中小行扩表动能强劲，盈利继续领跑。此外，结构性货币政策加码普惠金融、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，为部分区域资源禀赋突出、专注细分市场的中小行带来增量市场空间。

利好个股

浙商证券指出，核心把握两条投资主线。①第一条是政策修复弹性大、前期股价调整多的中小银行，重点推荐平安银行/兴业银行/宁波银行/招商银行；②第二条是低估值、高成长性的城农商行，重点推荐南京银行/江苏银行。

银河证券认为，当前阶段银行板块估值性价比高、配置价值凸显，维持“推荐”评级，个股方面优选区域+赛道：（1）区域经济发达、资源禀赋突出、扩表动能强劲、资产质量优异的江浙成渝地区中小行，推荐宁波银行、成都银行、江苏银行、杭州银行和南京银行；（2）估值性价比高、业务模式优异、短期地产领域布局较多、直接受益“三支箭”政策催化的优质股份行，推荐招商银行、兴业银行和平安银行。

本文内容精选自以下研报：

银河证券《2023年银行业年度策略报告：把握复苏窗口期，优选区域+赛道》

申港证券《银行行业研究周报：预期改善带来银行板块超额收益》

平安证券《银行行业2023年度策略报告：拨云见日，改善可期》

浙商证券《2023年银行业投资策略：涅槃三重奏》