【和而不同】

当年美元的贬值，并不只针对日元，且还有当时的联邦德国。更要紧的是，其贬值幅度也非常相近。

韩和元

近期美国释出坚持加息遏抑通胀的强烈信号，受此刺激大量套息资金回流美国，美元指数升见20年新高，其他货币则全线承压。也正是因此，很多人认为，美国的加息根本目的是旨在于薅他国的羊毛，英国《金融时报》就持这种观点。

这种观点其实有些偏颇。无可否认，持续加息下的美元高企，固然伤了很多国家的经济利益，但又何尝不也伤了美国自身？我们知道，本币升值，于美国而言确实有助于美元回流，也有利于美国的进口商。但与此同时，也应看到它也有不利于美国出口产业的一面，比如会固化美国既有的以消费为主导的产业结构，令更多美国制造企业不得不选择转移他国，进而会制造出更多失业工人，会弄出更多铁锈地带。

正是因此，部分美国政客可能比谁都不乐见美元高企。在加息周期下如何令美元贬值，进而促进出口，或才是他们最为关切的。且共和党又有这方面成功的经验。

1979年夏，沃尔克就任美联储主席。为治理严重的通胀问题，他连续三次提高官方利率，实施紧缩的货币政策。这一政策的结果是，美国出现高达两位数的官方利率和市场利率，短期实际利率从1954～1978年间平均接近零的水平，上升到1980～1984年间的3%～5%。

资本都是逐利的，美国的高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元飙升。从1979年底到1984年底，美元汇率上涨了近60%，美元对主要工业国家的汇率，超过了布雷顿森林体系瓦解前所达到的水平。随着美元的持续强势，美国经常项目收支赤字问题开始日益恶化。

这令许多美国制造业企业、国会议员坐立不安，他们纷纷游说美国政府，强烈要求当时的里根政府干预外汇市场，让美元贬值，以挽救日益萧条的美国制造业。《广场协议》就此出台。而该协议对很多日本人可谓刻骨铭心。

因为在日本国内，主流的看法都认为《广场协议》是美国冲着日本而来的，是美国胁迫着让日元升值，美国想借此通过牺牲日本，来解决自身的双赤问题，正是这个协议令日本在此后30年里经济一蹶不振。《金融战败》一书作者、日本经济学者吉川元忠就是代表。

然而为吉川元忠们所刻意忽视的是，《广场协议》升值的“黑名单”上，除日元外，德国马克也赫然在列。《广场协议》中明确规定，不仅是日元，德国马克也应大幅升值，事实也是如此。到1987年底，日元兑美元已接近升值100%，但是并非仅有日元升值，德国马克也升值了，且比日本还升值得更多，达到101.27%。到1988年，德国马克的升值率相较于日元升值幅度有所收窄，但与《广场协议》制定时的1985年相比，其升值幅度仍达到70.5%。

由此可见，美元的贬值，并不只针对日元，且还有当时的联邦德国。更要紧的是，其贬值幅度也非常相近。所以，那种将日本为美元贬值单独买单的论调是颇值得商榷的。同样，将日本之后30年经济停滞的原因，归咎到日元升值的判断也过于武断。因为，大幅升值的除了日元，还有德国马克。

问题来了，为何德国在之后的30年，没有出现长期的经济倒退，反倒是于2008年的危机中，成长为欧元的拯救者？而真正陷入“失落的”却唯有日本呢？显然，只是将责任推给外部因素也是站不住脚的。

对于影响事物发展的作用，达尔文在《物种起源》一书的第一章里，得出的结论是“在决定变异的特殊类型上，外因条件与生物本身内因相比，仅居次要地位。因为内因决定着物种变异的方向和性质。”由此，我们可见，一国的经济问题，固然有外部因素的影响，但何尝不是其自己内部的问题呢？

从这点可见，真正令日本为之失落30年的，主要的原因怕还不在于由美国主导的《广场协议》，而在于其自身错误的应对上吧。关于这点，本专栏已于10月28日有所讨论，在此不重复。

（作者系广州经济学者）

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