香港上市制度在持续变革。

继港交所建议为五类特专科技行业度身定制《上市规则》18C章并就此进行市场咨询之后，11月14日，对于市场普遍关心的问题，港交所上市主管陈翊庭做出解答。

陈翊庭指出，此举主要是为特专科技公司的发展提供融资支持。为了支持新兴技术的发展，香港交易所为此类特专科技公司度身定制了《上市规则》18C章，考虑到它们的特质，香港交易所建议降低上市资格中的营业收入要求，允许没有营业收入的特专科技公司来上市，同时增设研发、第三方投资和大股东新股限售等方面的要求来保护投资者。

那么从当前来说，所谓特专科技究竟包含哪些行业？陈翊庭表示，具体而言，包括新一代信息技术、云端服务、人工智能。先进硬件包括：机器人及自动化、半导体、先进通信技术、电动及自动驾驶汽车、现金运输技术、航天科技、先进制造业、量子计算和元宇宙技术。先进材料包括：合成生物材料、智能玻璃、纳米材料。新能源及节能环保包括：新能源生产、新储能及传输技术，新绿色技术。新食品及农业技术包括：新食品科技，新农业技术。

她强调，新经济是不断变化和发展的，随着科技不断更新迭代，新行业及新领域不断涌现，未来可能会不定期修改或动态调整可接纳行业的类别。

至于新规何时开始发挥作用，陈翊庭强调，公众咨询期将于2022年12月18日结束。在咨询期结束后，香港交易所将仔细整理和分析市场反馈，尽快敲定18C章的最终版本，争取明年落实新规。预计首批按新规申请上市的企业将使用2022年的财务报表申请上市，因此，最快明年应该可以见到第一批公司根据上市新规挂牌上市。

对于所谓市值设置较高的问题，即主要上市资格要求中，规定已商业化的特专科技公司最低市值必须达到80亿港元，未商业化公司的市值必须达到150亿港元。相较于其他交易所，这个门槛会不会设置得太高？

她强调，未商业化公司的门槛设为150亿港元，远高于已商业化公司。主要是因为这类公司风险较高，而这个门槛有助吸引高质量的特专科技发行人，并保障投资者权益。

她特别指出，香港交易所每次考虑引入上市新规，都要兼顾提升市场竞争力和保障投资者两方面。“充分考虑了特专科技公司的特性，为它们量身定制了一些规则，以配合新一代领先企业的融资需求，吸引更多优质科技企业加入我们的市场。例如，我们对18C章可接纳行业的范围保持一定灵活性，随科技发展，可涵盖范围可以不断调整，加入更多新兴产业。与此同时，如果上市申请人来自18C章可接纳的行业但其特质不符合特专科技行业，我们仍保留拒绝其上市申请的权力。”她补充说道。

事实上，对于投资者的保护，新规中会有更多的条款设定。这次在制度设计过程中，引入了很多保障投资者的设计。

“比如，特专科技公司的IPO定价机制跟一般公司的IPO有所不同，建议在IPO中，至少一半的发售股份分配给独立机构投资者，建议将提供给散户投资者的最低新股发售比例由10%降至5%，超额认购时回拨至散户认购的比例最多由50%降至20%。”

陈翊庭认为，由于特专科技公司的特质，要给公司估值通常并不容易，以前常用的市盈率等传统估值方法未必适用于这些公司，相对于散户来说，专业投资者更有能力和资源分析这类公司的前景，增加它们的话语权有助于新股的合理定价，从而也更有利参与新股认购的散户投资者。

“建议对主要股东（包括控股股东、关键人士、领航资深独立投资者）设立IPO后的禁售规定，确保他们在上市后也与散户投资者的利益一致，这个禁售期也较一般主板上市公司的要求更严格。”她说道。