12月17日，红塔证券“超越者杯”首届私募基金实盘交易大赛闭幕式在昆明举行，红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖在闭幕式上对2022年的宏观经济进行了展望。

李奇霖认为2021年市场表现的一个基本事实是市场走势与基本面脱敏。股票市场表现为长期政策红利下的结构性机会，债券市场的行情波动几乎取决于资金面变化和市场对资金面的预期。

这种市场表现的根源在于当前经济增长模式面临着换轨重构，以效率提升代替过去简单的要素投入。市场充分理解到政策驱动和经济转型的长期愿景，表现就会与传统基本面定价割裂，在这一长期逻辑下，2022年的经济增长、信用环境以及投资机遇仍然是结构性的。

对于出口，李奇霖认为，后疫情时代中国出口高增长主要归因于全球央行放水推动需求旺盛，海外供应链修复缓慢提升国内出口份额，以及涨价的支撑。基于这三方面的因素展望2022年的出口，随着财政货币刺激退出、商品消费转向服务以及涨价因素平稳，叠加今年的高基数，明年的出口增速将呈现下行趋势。

但明年出口的重点不是看“价”，而是看“量”，后续因美国供应链风险缓释的需要，叠加海外疫情反复、中国企业市场竞争力提高等因素，中国出口的量和份额有望维持高位，增速大概率能够维持在5%-10%之间。

固定资产投资方面，李奇霖指出制造业投资的驱动力主要来自于出口繁荣和技改，出口的量还能维持高位，当上游成本上涨压力缓释后，制造业企业也有更多的资金可以去做技改，2022年制造业投资仍然是固定资产投资中非常重要的一个支撑项。

消费相比于2021年会有所修复，原因在于原材料成本的挤出效应减弱带动中下游盈利空间的修复，不过对消费的修复预期需要建立在出口能维持强势的前提下。

财政货币政策方面，李奇霖认为由于出口不像2021年一样维持高位，房地产投资也有下行压力，2022年财政刺激措施加码是大概率事件。货币政策大概率会加强对实体稳增长的支持，整体格局仍然是易松难紧。

经济下行的压力主要集中在房地产领域。“房住不炒”的大方向下，房企的快周转战略很难维系，未来房地产市场将逐步转变为以现房销售为主的模式，在现房销售下居民购房款的乘数效应削弱。

尽管近期监管政策有所放松，但主要是为了防范存量出清过快的风险，稳住存量，政策边际放松对于房地产投资的短期支撑预计可以到2022年上半年。不过增量方面仍会遏制，从2022年下半年开始，房地产开发投资下行的压力将逐步显现。

资产配置方面，李奇霖强调明年大概率仍会延续“优质资产荒”的资产配置特征，在优质资产上加久期拉长资产配置的期限，以及寻找没有被充分预期的低估值资产不失为优选策略。(CIS)