证券时报网
2024-12-06 15:12
5月12日，快手科技（01024.HK） 港股大幅高开约10%。截至界面新闻发稿，快手港股报55.4港元/股，涨7.36%，总市值约2408亿港元（约合307亿美元）。
消息面上，5月11日，有市场消息称，快手计划分拆旗下视频生成大模型业务可灵AI，以200亿美元估值融资，这一轮计划融资20亿美元，正与投资方商谈。
据《每日经济新闻》报道，记者从接近交易人士处了解到，快手确实在围绕着（可灵AI）200亿美元估值展开融资沟通。不过，截至记者发稿，快手未对此作出回应。
另据晚点LatePost报道，截至4月底，可灵AI的ARR已经达到5亿美元，比春节前翻倍。若这一轮20亿美元的融资完成，可灵AI将是目前全球估值最高的视频生成大模型独立产品。
投资银行摩根士丹利则表示，若融资最终实现，这笔交易将为快手释放显著价值，这源于市场通常给纯AI公司更高的估值倍数。摩根士丹利在报告中指出，有媒体报道称可灵目标估值为200亿美元，这明显高于该行此前对快手的估值下，可灵AI的60亿美元的估值。考虑该交易计算，快手的股价应在68港元。
公开资料显示，可灵AI于2024年6月正式推出，是快手在AIGC领域的核心布局，承载着快手打造新增长极的重任。2025年4月快手成立可灵AI事业部，将其升级为与电商、商业化等核心业务并列的公司一级部门，直接向快手创始人兼CEO程一笑汇报。
2025年，CEO程一笑曾公开表示，力争可灵AI早日成为全球营收规模第一的视频生成AI应用，2026年其又表示“2026年可灵收入实现同比100%以上增长”。
根据3月25日快手发布的2025年第四季度及全年业绩， 2025年第四季度，可灵AI营业收入达3.4亿元；12月单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元；2026年1月，其ARR进一步攀升至3亿美元以上，同时月活跃用户数（MAU）突破1200万。
值得注意的是，这3.4亿元的收入在快手总营收中占比不足1%。财报显示，2025年第四季度，快手总收入同比增长11.8%至396亿元。其中，包含线上营销服务和其他服务在内的核心商业收入同比增长17.1%。经调整净利润达55亿元。用户方面，2025年第四季度，快手应用平均日活跃用户达到4.08亿，平均月活跃用户达到7.41亿。
从全年表现来看，2025年快手总收入同比增长12.5%至1428亿元，全年经调整净利润达到206亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率提升至14.5%。
在财报会上，快手CFO金秉曾透露，公司正在持续加大AI投入。2026年快手整体资本支出（Capex）预计将达到约260亿元，较2025年的145亿元增加约110亿元，主要用于可灵AI大模型及其他基础大模型的算力投入，以及数据与算力中心的基础建设。过去一年，快手持续推进AI能力与业务场景深度融合，以可灵AI的大模型能力持续赋能内容生态和商业生态。
快手全力押注可灵AI的背后，是其作为短视频社交平台，商业化的根基高度依赖于用户规模与使用时长。然而在2025年，传统增长引擎、“老铁经济”的流量红利已然触及天花板。
2025年全年，快手应用平均日活跃用户为4.1亿，同比微增2.76%；平均月活跃用户为7.25亿，同比微增2.11%。拉长时间线来看，2021年至2025年，快手日活增速从15.58%逐步放缓至2.76%，月活增速从12.68%回落至2.11%。
更值得关注的是，2025年第四季度，快手日活接近4.08亿，虽同比仍保持增长，但较第三季度的4.16亿减少了800万。从全年四个季度来看，日活数据依次为4.08亿、4.09亿、4.16亿、4.08亿，环比增速已近乎停滞。
同时，过去几年最核心的增长引擎电商业务也迎来了增速放缓。2025年第四季度，快手电商GMV同比增长12.93%至5218.23亿元，但这一增速较此前三个季度的15.36%、17.57%、15.23%明显放缓。拉长时间线来看，2021年至2025年，快手电商GMV增速分别为78%、33%、31%、17%及15%，年均增长率持续下滑。
上述传统业务面临持续高速增长困境，快手急需寻找新的增长引擎，而可灵或许是快速押注的新增长极。
今年春节期间，字节跳动旗下的AI视频生成模型Seedance 2.0在海内外走红。据第三方平台点点数据，Seedance 2.0带动即梦AI下载量飙升，2月环比增幅高达228.43%。公开数据显示，Seedance 2.0春节期间的月活跃用户数约为4500万。
分析人士称，快手可灵AI计划分拆融资的事件，标志着AI视频生成技术正从单纯的技术演示阶段迈入实质性的商业变现期。随着可灵3.0、Seedance 2.0等头部多模态模型的持续迭代，AI视频生成在影视、短剧、营销等场景的渗透率不断提升，这有望大幅降低制作成本并提高产能，驱动AIGC产业链上下游(算力、模型、应用)迎来规模化爆发。
