【导读】价值重塑，公募FOF竞争进入新阶段

中国基金报记者 张玲

今年以来，基金中基金（FOF）备受青睐，新发产品频现“一日售罄”，募集规模同比翻倍。但同时，存量产品规模缩水，多只FOF宣布清盘。

业内人士认为，当前，FOF市场竞争已进入优胜劣汰、价值重塑的新阶段，基金公司应根据投资者和市场需求及时调整管理策略，增强产品吸引力。

新发市场火热

超五成存量产品规模缩水

开年以来，FOF发行市场持续火热，“日光基”频现，多只产品募集规模超50亿元。

Wind数据显示，截至3月27日，年内新成立53只FOF，合计发行规模达690.49亿元，同比增长388%。其中，博时盈泰臻选6个月持有FOF单日募集规模超过58亿元，有效认购户数超2万户。

对此，资深基金研究员王铁牛表示，一方面，低利率环境下，传统理财收益水平下滑，部分FOF尤其是偏债型、“固收+”型FOF收益超过现金管理类产品，且波动和风险相对可控，成为承接“存款搬家”的重要选择；另一方面，开年以来，A股市场行业轮动加快，个人投资者择基、择时难度增加，通过FOF可解决此类痛点。

博时五月佳5个月持有混合发起式（FOF）基金经理于文婷认为，银行渠道是FOF发行火热的核心推手。今年以来，银行基于客户画像提出需求，基金公司制定策略，实现了从“卖单品”向“卖配置方案”的转变。

“在低利率环境下，传统低风险产品收益持续走低。FOF凭借分散风险、平滑波动的特性，成为银行客户眼中较好的资产配置工具。”于文婷表示，FOF产品持有期多为3或6个月，权益仓位控制在5%—30%之间，能较好地承接理财和定存到期资金。

不过，资金对存量FOF不太热衷。Wind数据显示，截至3月27日，过半存量FOF的规模较成立时出现缩水，近七成产品缩水幅度超50%。目前，有321只FOF最新规模不足2亿元，且年内已有8只FOF宣布清盘。

对于部分存量FOF规模缩水甚至清盘的原因，于文婷分析道，主要源于产品未能体现出“多元分散”的属性，一味重仓某些细分赛道，在市场不佳时表现低迷，导致客户持有体验较差，规模难以维系。

“年内FOF清盘的重灾区集中在三年期、五年期等持有期较长的养老FOF。”于文婷认为，当前投资者对流动性有较高要求，对锁定期过长的产品接受度普遍不高，导致这些产品在成立后难以吸引资金，规模持续缩水。

王铁牛表示，部分FOF产品业绩没能体现资产配置的价值，没有体现出熊市控制回撤、牛市收益增长的应有优势。而且，基金经理大类资产配置和基金选择能力良莠不齐，难以获得投资者认可，持有人在持有到期后集中赎回，导致FOF规模快速下滑甚至清盘。

竞争进入新阶段

当前，公募FOF发展进入新阶段，“新发火爆、存量缩水”的分化，将促使基金管理人做出相应调整。

于文婷表示，新发、存量市场“冰火两重天”的局面，一方面说明“重首发、轻持营”的销售行为依旧存在；另一方面，也反映了产品设计与真实需求有所脱节，规模缩水乃至清盘的产品，如三年/五年持有期产品，存在供给端对投资者真实流动性需求和风险偏好的误判，而新发火爆的产品，则是对这一误判的及时修正。

“当前，FOF市场已进入优胜劣汰、价值重塑的新发展阶段。只有真正具备稳定收益控制、高效成本管控与持续客户陪伴能力的产品才能留存并壮大。”王铁牛直言，“新发火爆、存量缩水”这种分化的现象，将倒逼基金公司放弃同质化布局，转向精细化投研与长期运作管理。

在具体产品管理上，王铁牛提出，一是要加大投研投入，在基金产品动态筛选、大类资产配置、组合动态管理方面持续发力，强化跨市场、多品类资产的分散配置能力，切实提升基金产品的持有体验；二是要优化费率结构，降低双重收费带来的收益损耗；三是面向投资者加强产品净值解读、市场观点输出和投资者预期管理，引导长期持有。

于文婷认为管理人可从三方面入手提升FOF吸引力。第一，FOF的核心是资产配置和策略配置，而投研能力是FOF长期业绩的根本保障。管理人应提升宏观研判，以及多资产配置和回撤控制能力，提高体系化投资能力，力争创造可持续的投资业绩。第二，加强客户交流与陪伴，从客户需求出发设计产品，设置适当的持有期、风险仓位中枢等。第三，“轻首发、重持营”，坚持营销能够匹配现阶段客户需求的产品，减少同质化新发产品，守住策略容量边界。对于定位模糊的迷你基金，不宜继续浪费资源，而是要集中精力做好战略定位清晰、未来发展潜力大的核心产品线。

编辑：杜妍

校对：王玥

制作：小茉

审核：许闻