上市公司是资本市场的基石。中国证监会主席吴清日前表示，上市公司要专注主业、完善治理，努力提升发展质量，增强回报投资者能力，为资本市场高质量发展提供坚实支撑。业内人士指出，当前上市公司的发展逻辑已发生根本性变化，站在“十五五”新起点，资本市场应通过深化投融资综合改革构建起推动和适配上市公司高质量发展的生态系统。

筑牢资本市场发展基石

提升上市公司质量，筑牢市场基石是资本市场改革发展的重要内容。近一段时间以来，证监会聚焦健全上市公司监管法规体系，推动提高上市公司质量，出台了一系列改革举措。

今年1月1日，修订后的《上市公司治理准则》正式实施，进一步规范上市公司董事、高级管理人员和控股股东、实际控制人行为，推动上市公司不断健全现代企业制度、提升规范运作水平。在完善制度建设方面，去年12月，证监会先后宣布就《上市公司监督管理条例》《上市公司董事会秘书监管规则》等公开征求意见。此外，证监会还表示，要积极培育高质量上市公司群体，开展新一轮公司治理专项行动，引导优质公司持续加大分红回购力度。

从2019年证监会制定首个推动提高上市公司质量行动计划，再到2022年出台的《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》，以及沪深交易所启动的“提质增效重回报”和“质量回报双提升”专项行动，提升上市公司质量一直是证券监管系统近年来的核心工作。经过六年来的改革发展，中国资本市场上市公司的质量、结构和回报水平已经发生重大变化。

来自中国上市公司协会的最新数据显示，2025年科技驱动型行业市值快速增长，以制造业、科学研究和技术服务业为代表的高新技术企业市值变化最突出，总市值较年初分别增长33.3%和32.1%。资本市场“科技含量”不断提升，2025年，电子行业总市值已超过银行板块，成为A股第一大行业。来自证监会的数据则显示，2025年A股上市公司现金分红2.55万亿元，再创历史新高，是同期IPO和再融资规模的2倍。2025年全市场披露的重大资产重组超过200单，活跃度明显提升。

上市公司发展逻辑发生变化

2025年，面对外部环境的冲击，在总量迈上新台阶的同时，我国经济展现出“向新而行”的鲜明特征，经济新动能不断发展壮大。在这一宏观背景下，接受记者采访的业内人士普遍认为，当前我国上市公司的发展逻辑也正在发生根本性变化。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，当前的上市公司发展逻辑变化是宏观经济从“高速增长”转向“高质量发展”这一核心命题在微观层面的集中映射。上市公司已经从过去依托信用扩张和规模红利的“周期叙事”，转向依靠技术创新与效率提升的“增长叙事”。具体包括：从要素驱动转向创新驱动，以“硬科技”突破重构竞争力；从单一规模扩张转向质量效益并重，通过高端化、智能化、绿色化重塑价值链；从粗放式增长转向可持续发展，ESG理念深度融入战略。这一转变本质是顺应经济高质量发展要求，以科技创新为核心，在全球产业链重构中抢占技术制高点，实现从“量变”到“质变”的跨越式升级。

中国市场学会金融委员付立春表示，过去很长一段时间，上市公司的核心发展逻辑更多是“规模扩张+融资便利”，讲故事、拼速度。但在当前经济增速换挡、更强调投资者回报的背景下，这套逻辑走不通了。现在市场更看重的是三点：第一，能不能持续赚钱，现金流是否真实、稳定；第二，技术、模式是否有长期壁垒，而不是短期概念；第三，是否愿意、也是否有能力回馈股东。上市公司正从“融资工具”回归“经营主体”，从“估值驱动”转向“质量驱动”。

川财证券首席经济学家陈雳认为，在当前宏观经济下，上市公司发展逻辑已从规模扩张、政策依赖、短期套利转向价值创造、市场主导、长期共赢，以新质生产力为核心的科技驱动成为主线，资本向优质创新企业集聚，股东回报与企业价值深度绑定，同时企业加速全球产业链布局。

“提质”工作站上新起点

站在“十五五”开局的新起点，上市公司质量提升工作也正在迈入新的阶段。证监会日前在2026年系统工作会议上部署工作时指出，要坚持固本强基，促进上市公司价值成长和治理提升。业内人士认为，下一步，推动上市公司质量提升要聚焦构建匹配高质量发展的生态系统。

田利辉指出，站在新起点，制度建设的关键在于构建一个能“扶优限劣”、促进资本、科技与产业高水平循环的生态系统。这需要系统性的投融资综合改革。具体而言：发行制度需从“可批性”进一步转向“可投性”，从源头上提升上市公司与新质生产力的匹配度。必须着力培育真正的“耐心资本”，鼓励长期机构投资者深度参与公司治理，成为稳定之锚。制度建设具体设计则需聚焦“三个适配”：一是资本市场体系与产业生命周期适配，完善多层次市场功能，畅通科创企业融资渠道；二是监管制度与创新发展适配，平衡创新容错与风险防控，优化并购重组机制；三是长期资本与科技创新周期适配，推动险资、养老金等“耐心资本”入市，破解“短钱长投”矛盾。

付立春指出，制度建设上要把好入口、管好存量、引好长期钱。发行端要更突出信息质量和可持续经营能力，让真正有竞争力的企业进得来；存量端要通过并购重组、退市机制等手段，加快优胜劣汰，盘活资源；资金端则要持续培育长期资本，让市场定价更稳、更看长期。同时，也要通过分红、回购等制度设计，引导上市公司真正重视股东回报，形成良性循环。

陈雳则认为，站在“十五五”起点，推动上市公司高质量发展需聚焦三方面：一是深化注册制改革，精准适配新质生产力，优化发行与并购重组机制，助力产业升级；二是构建“长钱长投”生态，落实长周期考核，提升险资、年金等权益投资比例，培育耐心资本；三是夯实公司治理与回报根基，强化信息披露和分红回购约束，严把上市入口、巩固常态化退市，形成优胜劣汰的良好市场生态。