在美联储降息预期、各国央行加大贵金属储备，以及市场上投资性资金大量涌入的背景之下，2025年包括黄金、白银在内的贵金属价格有望创出本世纪以来最大年度涨幅。

如果将金、银、铂、钯视为单纯的投资品种，从年内价格变动的情况来看，2025年以来金、银、铂、钯等贵金属的价格涨幅远超同期铜、铝等基本金属的价格涨幅，也明显超过同期美股市场道琼斯工业指数，以及同期A股市场上证指数涨幅。贵金属已成为2025年以来回报率最高的大类投资品种之一，2025年俨然成为贵金属的投资“大年”。

黄金：多种因素助推 金价或创下最近46年来最大年度涨幅

2025年的黄金显然迎来了投资“大年”。行情数据显示，截至目前，伦敦金现货价格已突破4500美元/盎司，年内累计涨幅已超过70%。

数据显示，上一次伦敦金年度涨幅超过70%还是46年前的1979年，当年伦敦金现货价格涨幅超过100%。由于2025年仅剩下几天，这意味着，2025全年黄金价格将大概率创出本世纪以来最大年度涨幅，并将大概率创出最近46年来最大年度涨幅。

2025年以来金价的大幅上行受到多种因素助推，其中美联储的降息动作，以及进一步降息的预期是其中一项重要原因。截至目前，2025年以来美联储已降息三次，且在特朗普施压下，市场预期特朗普后续提名的美联储主席可能加大降息的力度。一般而言，美联储的降息动作推动美元走软，使得以美元计价的黄金存在上涨的内在动力。另外，黄金领域的投资性资金也是年内金价上涨的重要推力。

白银：年内实现翻倍 或创本世纪以来最大年度涨幅

与黄金相比，白银2025年以来的涨势更猛，伦敦银现货价格最近已突破79美元/盎司，年内累计最大涨幅已超过170%，最终的年度涨幅大概率也将创出本世纪以来最大。

白银价格受到工业需求和投资需求的双重影响。中信期货研究所宏观研究组资深研究员朱善颖不久前在接受证券时报记者采访时指出，从世界白银协会的统计数据来看，白银的工业需求和投资需求之比约6:4，白银在工业端的应用，集中在电子电器、光伏、钎焊料、摄影、银饰银器等领域，2021年后随着光伏行业的爆发式增长，光伏用银成为近年来主要的需求增量。

值得注意的是，白银价格今年11月以来涨势有加速趋势，自今年11月以来不到两个月时间里伦敦银现货价格累计涨幅已经超过60%。朱善颖此前在受访时认为， 白银价格自11月下旬以来大幅上涨，现货紧张带来的挤仓交易是核心驱动。

铂和钯：“黄金平替”年内价格也翻倍

作为黄金的“平替”，在黄金价格大涨的背景下，铂和钯2025年也走到镁光灯之下。

数据显示，截至目前，NYMEX铂期货主力合约年内累计涨幅超过170%，NYMEX钯期货主力合约年内累计涨幅也超过110%。

今年以来，铂和钯被视为作为黄金“平替”，一方面在实体消费端，黄金首饰的上涨，使得消费者的目光转移到相对便宜的铂金首饰和钯金首饰上。另一方面，部分投资热钱也有“转场”趋势， 有些原来在黄金市场里热钱，开始转投铂和钯。数据显示，即便经过近期的上涨，铂价和钯价也仍较金价便宜，其中铂价目前约金价的约一半，钯价则为金价的约四成。

对于铂，中信期货的研究观点认为，展望未来，供给方面，南非作为全球铂族金属的主要供应国，未来仍存在电力供应以及极端天气风险。 需求方面，铂金市场整体处于结构性扩张阶段，汽车催化剂领域需求保持相对稳定，氢能产业为未来重要增长点，首饰和投资需求扩张，同时“降息+软着陆”组合将进一步放大远期价格弹性。

对于钯，中信期货的研究观点认为，当前俄罗斯地缘问题是供应的关键扰动因素，美国商务部正在对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，调查报告仍未发布，导致其他地区钯金供应出现阶段性收紧。

责编：叶舒筠

校对：吕久彪