科技股何时见底？

本轮科技牛市调整已持续一段时日，部分龙头股出现了显著跌幅。在此情形下，投资者最为关注的莫过于本轮调整行情还将延续多久，以及调整的空间会有多大。

2013年至2015年间，移动互联网的崛起催生了科技股牛市（以下称“互联网牛”），2019年至2021年，涌现了新能源与半导体引领的赛道股牛市（以下称“赛道牛”）；以上两段牛市均经历了类似的调整阶段。

本文将回溯A股市场的历史，对这两轮牛市调整情况进行分析，以资借鉴。

以史为鉴

本轮科技牛调整到何处

在互联网牛市中，创业板指大级别调整发生在2014年2月25日到5月19日，最大调整幅度为22.95%，持续时间57个交易日见阶段底。

在赛道牛期间，创业板指有三轮较大级别调整。其中，第一轮发生在2019年4月8日至6月10日，调整幅度超21%；第二轮发生在2020年2月26日至3月23日，最大调整幅度近21%；第三轮发生在2021年2月至3月，调整幅度超25%。

从调整时间来看，本轮赛道牛调整节奏更快，尤其是2020年至2021年期间的波动，均只有不到30个交易日即完成调整。

本轮牛市调整情况如何？其中，创业板指调整17个交易日，调整幅度达12.36%；科创50指数已调整31个交易日，调整幅度达19.28%。

机构提出这些见底指标

由以上的统计数据可知，本轮科技股主要指数的调整幅度、时长等方面相比过往两段科技牛的调整“略显不足”，但科创50指数的调整时间和幅度已接近此前几次行情的波动调整时长。

华金证券表示，短期科技行情可能尚未完全调整到位。一是短期政策依然偏积极，但美股科技股走势偏弱。二是短期科技板块的情绪和资金指标还未调整充分：首先，自8月27日调整以来，TMT指数换手率分位数最低仅为59.2%；其次，TMT成交额占比大幅回落16.2个百分点，调整已较充分；最后，8月27日调整以来TMT融资仍大幅流入，流出幅度明显不够。

华金证券同时强调，科技板块见底的核心驱动因素是出现积极的政策和产业催化、情绪和资金指标调整充分等。一是驱动科技板块见底的核心因素是积极的政策和产业催化。二是科技板块情绪指标和资金指标调整到位也是见底的标志：首先，见底时TMT指数换手率多下降至30%以下；其次，TMT成交额占比多下降10个百分点；再次，TMT行业融资余额多下降10%左右；最后，估值高低对科技调整是否到位指示作用不明显。

大同证券则表示，本轮行情的领跑者——双创板块，后续仍有想象空间，其中优质标的业绩仍然亮眼，部分产品涨价在即，国产替代空间庞大，多项指标均表明，当前的双创板块并未走向尽头。而市场重回上行区间，仍需多主线协同共振。因此，后续仍需等待科技板块王者归来。

据数据宝统计，科创50指数的高成长特征凸显。根据机构一致预测，该指数2025年至2027年营收增速分别为7.66%、18.71%、17.49%；净利增速分别为45.79%、80.93%、32.08%。

创业板指的机构一致预测2025年至2027年营收增速分别为24.54%、18.50%和16.51%；净利增速分别为36.24%、30.94%和22.48%。

另外，从估值角度来看，双创指数的市盈率也并没有想象中的那么高，尤其是科创50指数，按照机构一致预测的2026年净利计算，市盈率为52.68倍；按照机构一致预测2027年净利计算的市盈率不到40倍。

高成长+高回撤+高ROE的优质科技股曝光

在业内人士看来，如果科技牛持续，那么当前可能就是科技股的战略建仓时点，尤其是已经有较好盈利能力的科技股，未来有望成为行情引领者。

据数据宝统计，10家及以上机构评级且一致预测明后两年净利增速均超30%的个股中，有21股最新价较年内高点回调超20%且三季报净资产收益率超8%。

这21股“含科量”普遍较高，其中14股2024年研发支出超过1亿元，海光信息、深南电路、生益科技、寒武纪-U等2024年研发支出更是超过10亿元。

从盈利能力角度来看，胜宏科技今年前三季度扣非后平均净资产收益率接近27%，居首。仕佳光子、寒武纪-U、影石创新等前三季度净资产收益率均超15%。

从成长性来看，寒武纪-U、华丰科技、太辰光等个机构一致预测明后两年净利增速均超40%。