毕马威中国8月11日发布2025年三季度《中国经济观察》报告（以下简称“报告”）。报告提到，二季度中国经济增速显现韧性。一方面，企业“抢出口”活动仍然活跃，带动国内生产保持旺盛；另一方面，在“两新”政策支持下，居民消费、制造业投资对国内需求形成支撑。

从消费来看，报告提到，上半年社会消费品零售总额同比增长5%，高于去年同期1.3个百分点，总体延续去年四季度以来的良好恢复态势，主要得益于以旧换新国补政策与电商年中促销活动的双轮驱动。与此同时，以旧换新政策在引导绿色化、智能化消费升级方面的作用也在进一步增强，新能源汽车、节能家电、智能家电消费均保持较快增长。此外，情绪经济赋能轻奢、潮玩、健身等升级类消费新赛道，金银珠宝、体育娱乐用品消费实现高速增长。

展望下半年，报告认为，伴随着稳就业和促消费政策的持续发力，服务消费和新型消费的不断拓展，消费仍将保持一定韧性，继续发挥经济增长的主引擎作用。

货币政策方面，报告提到，上半年央行相机抉择，政策目标优先级动态调整。一季度因前期政策效果仍在持续显现，国内经济开局良好，逆周期调节压力不大，货币政策更加侧重防风险、防空转，关注人民币汇率波动、长债利率变化及银行净息差压力。二季度外部冲击逐渐显现，以5月7日一揽子金融政策的推出为标志，货币政策优先目标转向稳增长和促进物价合理回升。

展望下半年，毕马威中国认为，货币政策将保持流动性充裕，并把握好政策实施的力度和节奏，延续上半年多目标轮动的特征。因货币政策的传导需要时间，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现。短期货币政策或进入观察期，不急于进一步加码宽松，对防风险、防空转的关注度可能再次提升。但年内降准降息的可能性和必要性仍存，以促进社会综合融资成本进一步下行。