19日，美债遭遇猛烈抛售，30年期美债收益率突破5%，为2023年11月以来的最高水平，10年期美债收益率同样攀升至4.5%以上。

不过，美股盘中，美债收益率回吐涨幅。截至今晨收盘，30年期美债收益率跌破5%，10年期美债收益率跌破4.5%。

号称“华尔街最准分析师”的美银策略师Michael Hartnett警告称，若出现另一波“美债收益率上升，美元下跌”的情况，特别是在美国总统特朗普可能失去长端债券市场控制的情况下，可能导致下一轮美国股市抛售。

消息面上，16日，穆迪评级公司宣布将美国主权信用评级从最高等级Aaa下调一级至Aa1。穆迪指出，美国联邦政府持续扩大的预算赤字以及在高利率环境下不断展期的国债，是此次下调的主要原因。

美国白宫当地时间19日举行发布会，对于穆迪下调美国主权信用评级一事，白宫方面称“世界对美国经济充满信心”，特朗普不认同该评级。

中国3月减持189亿美元美债

日前，美国财政部发布2025年3月的国际资本流动报告（TIC）。报告显示，当月主要国家和地区持有美债总额达90495亿美元，环比增长2331亿美元。在美债前三大海外债主里，日本与英国增持美债，中国减持美债。

具体来看，日本3月增持49亿美元美债，持仓规模升至11308亿美元，依旧为美国第一大债主；英国增持290亿美元美债，持仓量达7790亿美元，这是自2000年10月以来，其美债持有量首次超越中国；中国3月减持189亿美元美债，持仓规模降至7654亿美元，为今年首次减持，持仓排名也从第二位降至第三位。3月中国美债的总持仓规模已降至15年来的最低水平。

谈及中国3月减持美债的操作，东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受期货日报记者采访时表示，中国减持美债是外汇储备多元化的战略选择。一方面，在中美贸易冲突的背景下，减持美债可以降低对美元资产的依赖，规避地缘政治风险；另一方面，减持美债可以优化资产配置结构。中国外汇储备中美元资产占比已从2018年的37%降至2025年的24%，减持美债释放的资金主要流向黄金、特别提款权及“一带一路”共建国家的主权债券。在3月黄金价格继续上涨的背景下，减持美债、增持黄金也是出于提高海外资产配置收益的考量。

申银万国期货分析师林新杰认为，在当下美国财务状况恶化、经济滞胀预期增加、美国滥用金融工具的背景下，减持美债可以有效规避美债价格和政策风险。

实际上，自2022年以来，中国持续减持美债，已累计减持超过2800亿美元，与2013年的历史峰值水平相比，目前中国美债持仓金额已下降42%。白雪告诉记者，这表明中国减持美债已成为一种长期战略。

受访人士认为，英国和日本增持美债的行为或是短期策略。林新杰表示，以英国和日本为代表的国家依然增持美债，主要还是出于加强同美国经济联系、寻求可能的金融支持、作为贸易谈判筹码等方面的诉求。

市场人士：美债收益率持续下跌或加剧金融市场波动

回顾近两个月美债收益率的走势，今年3月，美元指数大幅下跌，美债收益率下行进而带动美债价格走高。随后，美债价格出现几次明显的回调：4月初特朗普政府推出“对等关税”，债市出现流动性冲击，美债价格大幅回调；5月初，10年期美债收益率不断上行，美债价格再次下跌。

白雪认为，5月美债价格下跌受多重因素影响。一是美国经济数据超预期走强，美联储主席鲍威尔释放了短期内不轻易降息的信号，市场降息预期降温。二是5月全球贸易冲突风险下降，市场风险偏好回升。三是最新公布的美国4月CPI数据不及预期，进一步强化了短期美联储不降息的预期。

“此外，上周穆迪下调美国信用评级、特朗普新的减税法案难以推进等因素又一次影响了市场对美国资产的信心。”林新杰说。

从美债供需角度分析，国投期货分析师黄恬表示，自2022年以来，美债持有人结构发生了较大变化。最新数据显示，美联储和外国部门持有占比由2022第一季度的58%降至44%，居民部门持有占比由3%升至10%，而后者被视为对冲基金的代表，对美债价格波动更为敏感。此外，10年期美债期限溢价再度上升，也显示出美债供需关系仍然较为紧张。

展望后市，黄恬认为，短期内需要关注美债价格波动对美元流动性的影响。在回购市场上，美债作为主要抵押品，其价值如果持续下降，可能引发一系列追保、平仓事件。“4月初美债价格大幅波动，主要原因就是美债收益率上升导致互换利差走弱，流动性预期恶化。如果美债的避险资产需求下降，将加剧全球金融市场波动。”

“整体来看，当下美债价格下跌反映了市场对美国政策不确定性、美国糟糕的财政状况的担忧。”林新杰表示，从对风险资产影响的角度来看，风险资产将呈现一种较为脆弱的复苏状态。对国内市场而言，市场对美元资产信心下降，以及市场情绪修复将利好国内相关资产，但短期影响可能相对有限。