当地时间5月15日，美联储主席鲍威尔出席第二届托马斯·劳巴赫研究会议并发表讲话。鲍威尔表示，正在调整其总体政策制定框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。

为何调整？

在发言中，鲍威尔首先回顾了美联储的“共识声明”的历史。

鲍威尔表示，2012年，联邦公开市场委员会（FOMC）首次将货币政策框架编纂成文，题为《长期目标和货币政策战略声明》（Statementon Longer-Long Term Goalsand Monetary Policy Strategy），即“共识声明”。至今该声明开头段落中的措辞从未改变，表明美联储对履行国会任务的承诺，并清楚地解释了美联储正在做什么以及为什么这么做。这种明确性减少了不确定性，提高了货币政策的有效性，并增强了透明度和问责制。

在2019年，美联储对共识声明进行了第一次公开审核，并表示将大约每五年重复一次此类审核。重新评估经济的结构特征并与公众、从业者和学者就框架的表现进行互动是适当的。

但鲍威尔表示，自2020年以来，经济环境已发生重大变化，美联储的评估将反映这些变化的考量。美联储于五年前采用当前框架，并于今年启动对该框架的评估。但鲍威尔认为，评估不太可能影响美联储目前设定利率的方式，且美联储可能在8月或9月前完成评估并公布结果。

鲍威尔进一步表示，2020年疫情后，通胀调整后的“实际”利率上升，这可能影响美联储当前框架的构成要素。

“较高的实际利率可能反映出通胀在未来比21世纪10年代危机间期更不稳定的可能性。我们可能正进入一个供应冲击更频繁、持续时间可能更长的时期——这对经济和央行而言都是严峻挑战。”他说道。

除了可能修改共识声明外，美联储还将考虑对正式政策沟通进行改进，特别是关于预测和不确定性的表述。

鲍威尔表示，美联储近年来一直在审查对2020年框架和政策决策的评估，一个普遍的观察结果是，随着复杂事件的展开，需要进行清晰的沟通。虽然学术界和市场参与者普遍认为FOMC的沟通是有效的，但总有改进的余地。事实上，即使在相对平静的时期，清晰的沟通也是一个问题。鲍威尔认为，一个关键问题是，如何促进对经济普遍面临的不确定性的更广泛理解。在冲击更大、更频繁或更不同的时期，有效的沟通要求美联储传达围绕经济和前景的不确定性的理解。

美联储何时降息？

此次鲍威尔参加的研讨会更偏向学术研讨，因此他并没有太多提及经济前景和通胀问题。但从他发言看，通胀对利率的传导机制一直是美联储制定货币政策的最重要考虑。

上周，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%之间不变，并表示美国经济面临失业率上升和通胀加剧的风险有所增加。许多华尔街银行预测今年12月前或更晚美联储都不会降息。

最新数据显示，今年４月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.3%，好于市场预期，为2021年初以来的最低同比涨幅。而美联储更看重的个人消费支出（PCE）指标，将在5月31日发布最新数据。在今天演讲中，鲍威尔预测该指标为上涨2.2%左右。

即使数据显示通胀已经走向温和，但经济学家预测，这种缓和态势不会持续，随着进口关税开始发挥作用，未来几个月物价将开始加速上涨。而华尔街也在不断调整对美联储下一次降息的预期。

高盛经济学家团队预计美联储将在12月开始进行三次降息，而不是之前预测的7月；花旗集团将美联储下一次降息的时间预期从6月推迟至7月；巴克莱则预计美联储在2025年只会进行一次降息，在接下来的一年里再进行三次每次25个基点的降息。

校对：王蔚