全球算力总龙头英伟达再度发布傲人业绩，新一财季净利润同比增长超六倍，公司股价先抑后扬，最终在北美时间5月23日盘中正式攻破1000美元关口，总市值稳占2.5万亿美元上方，在美股科技股市值规模仅次于微软、苹果。

尽管资本市场一再拔高预期，或者时不时传来砍单消息，英伟达就像一位优秀的撑杆跳选手，在生成式人工智能的风潮助推下，轻松越过一次次业绩“横杆”。回顾来看，英伟达第一个万亿美元市值历时约24年，而第二个万亿美元市值用时不到1年，第三个万亿美元也将有望像算力更迭的速度一样，更快速地实现。

这位撑杆跳选手并非没有竞争对手。这一厢有AMD、英特尔等同行“宿敌”紧追不舍，以及众多芯片企业尝试探索GPU之外的路径；另一厢，亚马逊、微软、谷歌、OpenAI等英伟达客户也在“暗度陈仓”，搭建不依赖于英伟达服务器架构的自研芯片。比如上周谷歌在开发者大会上发布的第六代TPU芯片，在处理深度学习任务，特别是大规模矩阵运算方面表现更为出色，但是业内人士分析，受限于适用范围、生产成本以及生态，短时间内很难撼动英伟达算力霸主地位和其一手打造的CUDA生态。

更为关键的是，英伟达在更快速“奔跑”：一方面，客户范围从云服务商拓展到消费互联网公司、汽车以及医疗，最新英伟达与强生医疗科技合作，探索利用人工智能功能支持手术，也成为个国家主权人工智能比赛中竞相争夺的重要“军火”；另一方面，英伟达也在加速研发迭代，过去英伟达芯片架构更新周期大约为每两年一次，本次业绩说明会上，英伟达CEO黄仁勋透露公司会保持每年发布一款新品的节奏。

不过，所谓“有无之相生，难易之相成”。追求技术极致升级速度的同时，自身也很难不被速度所绑架。

本次业绩说明会上，一位数据中心从业者抛出了个“灵魂拷问”：英伟达产品快速升级，导致花费数十亿美元的客户很快发现自身竞争力在很快下降，而且下降的速度比产品的折旧周期还要快，该怎么办？

黄仁勋的回复则“老调重弹”，再次阐述其多买多省的“黄氏定律”，即只要客户愿意投资，数据中心的平均性能就能不断提高，获得收益、节省成本以及赢得先发时间优势将是持续部署的动力。但这个回复，恐怕很难释在产品升级速度越发加快的背景下，客户如何把握产品加速升级与折旧成本之间的平衡点。

在本次业绩发布前，传出云计算大厂亚马逊将停止采购英伟达现有Hopper架构芯片，而全面转向新一代Blackwell架构算力芯片的消息，似乎就是一定程度上的“预演”速度反噬问题。不过，事后亚马逊澄清，否认停止采购来自英伟达的任何订单，同时，表示在超级计算机Ceiba项目上，亚马逊与英伟达将合作从Hopper迁移到Blackwell芯片。这则“乌龙”的背后，不能排除有客户考虑选择“缓购”，等待英伟达更强的算力产品问世的倾向。

当然，关键前提是算力供给不再紧缺，客户拥有自有选择权。当下这一点难以实现。至少截至最新财报季，英伟达应收账款同比增长近十倍。据黄仁勋介绍，目前市场对于Hopper的需求仍然在不断增加，并且预计即便公司转向H200和Blackwell的时候，Hopper仍然供不应求；另外，无论是电气还是机械方面，Blackwell系统的设计都是能够向后兼容。

但是长期来看，技术的升级是无止境的，欲望更是无止境。在算力何时达到供需平衡之前，英伟达市值有望一路膨胀，同时，自身恐怕将加速陷入“左右手博弈”的状态。

黄仁勋早年提出的“黄氏定律”，即为了满足深度学习的计算需求，GPU效能将会每两年提升一倍以上。这一定律随着英伟达自身产品迭代而加速进化，GPU硬件的性能翻倍只需要六个月，后续将更快。这意味着英伟达不断需要以更快的速度起跳，迈过由自己不断抬高的预期“横杆”，否则就会被自己提出定律“淘汰”，而这几乎是永无止境的鞭策。