去年业绩领先的量化多头策略，开年以来表现却不太理想，甚至出现了阶段性负超额。

私募排排网最新统计数据显示，截至1月23日，量化多头策略私募基金平均回撤超3%，平均超额收益更是为负数，取得正超额收益的产品占比仅约三成。

为何去年表现耀眼的量化策略，今年“不灵了”？业内人士分析称，一方面，去年市场风格较为极致，大多数量化私募持仓更偏向小微盘股，因此在中小市值风格显著回调下超额收益一落千丈；另一方面，在市场整体活跃度下降的环境中，量化策略的超额表现也往往会较为低迷。不过中长期来看，A股市场的超额收益仍具备吸引力，诸多海外机构也增加了相关配置，加仓“中国阿尔法”。

量化多头策略“跑输”指数

私募排排网最新统计数据显示，截至1月23日，有业绩展示的2412只私募量化多头产品上周平均回撤为3.38%，实现正收益的产品仅137只，占比为5.68%。其中，中证500指增策略产品和中证1000指增策略产品正收益占比更是低至1.29%和1.43%。

绝对收益低迷的同时，量化多头策略的超额表现也令人“失望”。数据显示，量化多头策略私募产品上周（1月15日-1月19日）平均超额收益为-1.03%，其中正超额收益占比仅为32.26%，也就是说，三分之二以上的产品上周跑输指数。

图片：量化多头各细分策略单周（1月15日-1月19日）业绩表现

“最近确实很难做出超额，2024开年前三周，公司旗下指增策略超额收益几乎为0，行业整体超额收益也不太乐观。”沪上一位量化私募人士向记者坦言。

“抱团”小微盘股惹的祸？

去年量化多头策略表现亮眼，为何开年以来却超额“翻车”？记者采访获悉，“抱团”小微盘股或是主要原因之一。

玄元投资量化投资总监孔镇宁坦言，去年小微盘股涨势迅猛，大多数量化私募的策略会主动或者被动地增配小市值风格，但是今年以来，相比于大多数宽基指数，小微盘股调整更为剧烈，因此量化多头策略超额收益阶段性较弱，甚至出现了负超额。

“今年以来，微盘股指数波动加剧，而目前量化多头策略在市值暴露上更多倾向于中小市值，即便部分私募在市值暴露上做了相对中性的处理，但策略模型的超额收益获取依然会更加依赖于中小市值，所以在下行的行情中，一旦出现资金大幅买入大市值股时，量化多头策略就会因为持仓这类权重股不足而跑出负超额。”中安鼎盛投资合伙人陈伯仲也直言。

Choice数据显示，截至1月26日收盘，中证1000指数跌幅超过10%，上周（1月15日-1月19日）指数跌幅达4.8%。与此同时，今年以来国证2000指数跌幅也高达10.87%。

一位百亿级私募人士还补充道，今年以来，量化多头策略表现欠佳，一方面是源于市值暴露较多的小微盘股调整更为剧烈；另一方面，从策略角度来看，国内以反转策略为主的量化模型在市场单边下跌趋势当中也会损失一部分超额，策略优势难以发挥。

中长期超额仍值得关注

不过，尽管2024年前三周量化多头策略超额有所回调，但在多位业内人士看来，经过前期调整，中长期量化多头策略的贝塔收益和超额收益均值得期待。

孔镇宁认为，伴随着政策积极信号不断显现，A股向下的空间极为有限，而且量化策略在市场震荡或者向上的环境中，有望提供稳定的超额收益，因此当前是配置量化多头策略的较好时机。

“首先，从全球范围来看，A股当前整体估值较低，投资性价比不断凸显；其次，尽管阶段性有所波动，但A股的超额收益具备较高吸引力，相关策略也较为丰富，因此量化多头策略的配置价值依旧值得关注。”一位百亿级量化私募高管表示，对于投资者来说，可以根据策略的超额收益波动率、稳定性和相关性等进行选择。

沪上一位百亿级私募高管透露，开年以来公司已经接受了欧美大型外资机构的申购，申购金额大约为4亿元人民币。目前还有一家外资机构正在接洽中，预计申购公司旗下指数增强策略产品。“对于外资机构来说，尽管去年以来A股走势跌宕起伏，但是中国市场仍是他们中长期重要的配置方向。而且相比于海外市场，中国市场的阿尔法收益极具吸引力，很多海外大型机构会在深度调研的基础上，加杠杆申购投资中国的市场中性策略和指数增强策略产品。”