【锦心绣口】

如果上市公司老板说话不算数，特别是涉及员工重大切身利益方面失信，这将严重影响公司的向心力、凝聚力。

熊锦秋

11月13日东方雨虹抛出回购方案，14日披露最新前十大股东，公司前期推出的员工持股计划已退出前十大股东、其账面亏损严重，当初公司实控人、董事长李卫国为该员工持股计划提供兜底。笔者认为，兜底式增持应三思而行，如果兜底就应守信履约。

根据2021年6月披露的《关于2021年员工持股计划完成股票购买的公告》，员工持股计划证券账户累计购买公司股票4947.1665万股，成交总金额为27.6亿元，成交均价为55.7846元/股，其中通过大宗交易受让公司实控人1500万股、成交均价为53.7900元/股。购股资金包括员工自筹与融资，两者比例为1:1，海通证券提供融资服务，公司实控人为此担保及承担追保补仓等义务，同时，实控人为员工自筹资金提供年化8%收益保证。

员工持股计划购股时间基本是在顶峰区域，到今年11月15日股价收盘23.5元，期间每股合计分红0.4元，账户出现大幅亏损，一直到今年半年报显示持股未变化，但三季报、10月份以来持股持续减少，实控人或未选择为员工持股计划追保补仓、而是减仓。

东方雨虹有1411名员工参与了该员工持股计划，自筹13.8亿元，平均每人自筹近100万元，手笔很大。由于员工持股计划是在今年三季度以后抛售部分股票，即便按期间每股最高32元左右计算，目前账面总亏损也超过10亿元，员工本金基本亏完。

本案带来很多思考，首先，就是公司老板不要轻易作出兜底式增持承诺。兜底式增持之目的，一方面通过员工持股，增加员工与上市公司的利益连接，期望员工更加尽责工作，另一方面也为增强市场投资者对上市公司信心。

只是，上市公司经营具有不确定性，难以保证单向增长，即便业绩如期增长，但股市风云变幻、神鬼莫测，股价演变与经营业绩并不同步，谁也难以保证买入股票就肯定赚钱。何况，东方雨虹在2021年之前持续上涨、股价有提前透支迹象，跌到目前，动态市盈率也将近20倍，股票价值吸引力也还有限。

兜底式增持再加杠杆，这更是放大了相关风险。公司老板不仅要为员工自筹资金部分的收益保底，还要应付杠杆仓位的风险，一旦股价跌幅较大，这对老板的资金链可能构成巨大挑战。虽然老板家底殷实，但更多是体现在持股上面，现金流也不一定多么充裕，要拿出十几亿现金补贴员工持股计划，对谁来说也非易事。

老板当然可为员工持股计划提供支持，比如将自己部分持股以较低价格（比如当时市价一半）转让给员工，但不对未来收益作出承诺，这种支持处于明面、不存在市场风险因素。

其次，老板对兜底式增持承诺应“一诺千金”。如果上市公司老板说话不算数，特别是涉及员工重大切身利益方面失信，这将严重影响公司的向心力、凝聚力；言必信、行必果，一旦老板作出兜底式增持承诺，就应该信守承诺，要高度重视和维护好员工的利益，100多万元或是一个家庭的大部分流动财产。

根据最新披露，由于东方雨虹员工持股计划退出前十大规定，其持股应该少于第十大股东持有的2216.93万股，减持起码过半数，员工持股计划通过持股扳本希望渺茫、因为仓位都基本没有多少了。既然老板做出兜底式增持承诺，按理说员工持股计划遇到的一切问题均应由老板来解决，员工坐等收益即可，尤其本案老板在股价高位将部分股票转让给员工，更是义不容辞。

11月14日，东方雨虹在回复投资者提问时明确表示，公司董事长会按照公司员工持股计划协议约定履行承诺，这对公司员工无疑是个好消息，当然市场各方希望这个承诺能够落实到位，希望看到有始有终的圆满结局。

总之，兜底式增持承诺，如果员工不积极参与，或许只是忽悠二级市场投资者；如果员工积极参与，老板又需为此承担巨大责任，一旦亏损不履行承诺，等于忽悠员工。兜底式增持承诺作为2015年护盘产物，现实中并未显示太多积极价值，或应退出历史舞台。

（作者系资本市场资深研究人士）

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