【锦心绣口】

发起式基金成立后，由于基金份额投资者的申购赎回，管理人方面持有的基金份额比例也可能动态变化。

熊锦秋

据Wind数据，今年发行的新基金中，有效认购户数不高于10户的共59只，其中有的发起式基金除自购外仅1名客户买了1000元，引发市场关注。笔者认为，发起式基金应尽量发挥好自身制度优势。

按《公募基金运作管理办法》第12条，一般基金募集份额不少于两亿份、募集金额不少于两亿元，基金份额持有人的人数不少于200人。但发起式基金不受上述限制，发起式基金是指在募集时使用基金公司股东资金、公司固有资金、高管人员或基金经理等资金认购基金金额不少于1000万元，且持有期限不少于三年；发起式基金的基金合同生效三年后，若基金资产净值低于2亿元的，基金合同自动终止。

发起式基金一个显著特点，就是基金管理人与基金份额投资者之间形成一定的利益捆绑、风险共担机制，如果管理人持有份额比例越高，这种机制就越为牢靠。

另外一个特点就是宽进严出，只要有1000万元认购发起式基金就可成立，门槛很低，可以摆脱认购人数、份额、金额方面的要求；但三年后不达2亿元基金合同就终止，且不得通过召开基金份额持有人大会延续基金合同期限。有的基金合同约定，三年后连续50个工作日出现份额持有人不满200人或基金资产净值低于5000万元情形之一的，将进入基金财产清算程序并终止，不需召开基金份额持有人大会。正因为发起式基金存在强制清盘机制，这也可能给基金投资者带来一定风险，包括由此带来机会成本和再投资风险。

发起式基金又称种子基金，在市场低迷时，基金公司自掏腰包成立发起式基金，等于先把“种子”播下去，通过一段时间的投资，在市场树立业绩品牌形象，业绩如果不错再做基金持续营销就比较好做，有了丰富的产品储备，未来可能抓住更多“风口”。

当然，也有个别发起式基金，是基金公司单纯追求产品线的丰富，为了成立而成立，有的给新基金经理练手，基金成立后规模小，业绩很一般，规模难以做大，但维持基金运营却有起码的固定成本、包括信息披露等成本，由此可能误人误己。

发起式基金要发挥好自身制度优势、做大做好，笔者认为应该注意以下几点：

一是基金管理人方面持有基金份额应维持一定比例。发起式基金成立后，由于基金份额投资者的申购赎回，管理人方面持有的基金份额比例也可能动态变化。在发起式基金的份额中，只有管理人方面的自购份额维持一定比例，基金管理人与基民利益才能比较一致，如果管理人方面持有份额比例被极度稀释，发起式基金各类投资者利益一致的制度优势就将消失。事实上，基金管理人自购行为，除了发起式基金，其它基金也可操作，要保留发起式基金本色，基金管理人方面或应视基民的申购投资情况，适时增加自购份额，最好确保不低于20%的持有份额，这将有力维护基民的信心。

二是要提高发起式基金的投研能力。发起式基金并不截然就比其它类型基金的收益要高，这主要取决于基金管理人的投研操作水平，投研的重点，应该还是要围绕投资标的的内在价值来进行，要发挥管理人自身投研专业优势，不宜过度研判所谓的风口、概念走向，不要试图将所有行业都一网打尽，这样分散投研火力，或难搞好基金投资。

三是要高度重视保护基金份额投资者利益。即便发起式基金只募集一个外部投资者资金，既然是公募基金，就要遵守《基金法》等法律法规，基金财产也要独立于基金管理人固有财产，基金管理人也应当遵循基金份额持有人利益优先的原则。没有金刚钻就不揽瓷器活，基金管理人无论是成立发起式基金、还是其它类型基金，都要派出精兵强将来管理，都要全力以赴做出业绩，对于基金管理人自购比例较高的发起式基金，如果都做不出好业绩，那投资者对该管理人管理的其它基金就更不敢抱以过高希望，还不如不成立发起式基金。

（作者系资本市场资深研究人士）

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