美凯龙：感谢您的提问，建发股份于2023年选择入股红星美凯龙，是出于对家居零售行业长期前景的看好、红星美凯龙品牌消费者心智的认可及未来建发地产与美凯龙的深度协同的展望。建发入主美凯龙后，对美凯龙在供应链业务、地产业务和融资结构优化等方面全面赋能，协同效应也正在显现。建发并购美凯龙，属于“A股公司收A+H股公司”，需满足香港和上海两地交易所的监管规则，履行程序极其复杂，该并购已经过相关的中介机构以及监管机构的审核，且经过建发股东会审核批准通过，向沪港两地证券市场履行了公开披露及所有必要的审批程序，不涉及国有资产流失。

美凯龙：感谢您的提问，公司及评估机构在以前年度对投资性房地产公允价值的确认是审慎且基于当时可获得的最佳信息与市场共识的。2024年是房地产市场剧烈变化的第一年，2024年美凯龙自有商场租赁及管理费收入由于多重因素叠加的作用，呈现阶段性显著波动，主要系由于企业主动增加租金优惠策略稳商留商、业态调整与新品类引入的过渡期影响、宏观经济与行业景气度不足等多方面因素影响所致。2024年9月至10月之间，为止跌回稳，国家密集出台了若干项力度极大的房地产救市政策，如“降首付、降利率、换房退税”等。在政策的刺激下，楼市短暂时间出现了积极向好的态势，成交量有了回升，管理层在看到积极影响后，对后续租金价格的预期维持在一定时间内恢复至历史正常出租价格的假设，同时形成了详细的未来业绩提升计划。基于管理层提供的盈利预测、结合业绩提升计划，评估机构对相关盈利预测进行了复核，通过市场案例对商场目前的租金水平及预测期的租金水平、公允价值水平的合理性进行分析和验证。公司2023年、2024年及2025年前三季度已累计确认公允价值净损失约61亿元，体现了会计处理的谨慎性，并未在行业下行初期高估资产价值。公司在当时刺激政策的背景下，基于实际租金单价、出租率及市场调研数据，采用的评估参数是合理的，其确认的公允价值变动反映了当时市场共识下的最佳估计。而管理层对租金价格修复的预期减弱，是本次公允价值大幅下调的核心驱动因素。随着2025年全年的房地产统计数据出台，以及公司2025年度实际经营数据的呈现，支撑投资性房地产估值的租金价格修复预期发生了根本性的转变，直接导致了本年度公允价值下调幅度远超过往年度水平。另外，公司投资性房地产绝对金额较大，截止24年末投资性房地产账面价值约910.4亿元，占期末总资产的比重约78.3%。由于投资性房地产账面值基数大，评估参数的细微变化，导致公允价值变动的绝对金额出现较大下降。详情可参看公司2026年2月14日披露的公告《关于红星美凯龙家居股份有限公司业绩预告相关事项的监管工作函的回复》。

美凯龙：感谢您的提问。经营活动的持续改善趋势与投资性房地产的减值计提并不矛盾。经营维度，反映“现在”的获利能力。正如公司在此前答复中所述，2025年经营性现金流连续转正，充分体现了公司作为行业龙头的内生动力和经营韧性。国家及地方政府推出的“以旧换新”及消费补贴政策，确实为家居零售市场带来了实质性的客流回暖。公司将积极把握政策机遇，将红利转化为场内商户的销售增长，推进商场业态战略转型，提升场内出租率和租金水平，这是我们对2026年市场持“审慎乐观”态度的核心依据。公司投资性房地产公允价值在报告期末大幅下调，是宏观环境变化、期间经营数据疲软以及中长期行业转型压力三重因素共同影响的结果。报告期内投资性房地产公允价值的大幅下调，是公司积极响应严峻市场变化、基于资产负债表日可获得的最佳信息、对资产价值进行的必要重估。整个过程遵循了公认的会计准则和评估规范，租金增长预期的调整具有充分的商业现实和数据支撑，会计处理及时、审慎。此次调整使公司财务报表更加真实、公允地反映了行业深度调整期公司核心资产的当前价值，有利于维护财务报表的可靠性和投资者的长远利益。简而言之，现金流转正说明公司“经营底盘”愈发稳固；而减值计提则是公司遵循会计准则的审慎性原则，旨在客观反映市场变化，进一步夯实资产质量，卸掉历史包袱。未来，公司将继续深耕“轻重并举”战略，利用政策利好持续提升经营效率，力争以更稳健的业绩和现金流表现回馈广大股东。感谢您的信任与支持！

美凯龙：感谢您的提问，公司股东杭州灏月通过集中竞价减持的60,884,700股A股股份，是其于2025年1月20日至2026年2月10日通过集中竞价方式减持公司A股股份数之和。具体情况为：公司于2025年7月26日发布《关于股东及高级管理人员减持股份计划的公告》（公告编号：2025-059），杭州灏月拟以集中竞价方式减持公司股份不超过43,547,326股，截至2025年11月30日，其通过集中竞价方式减持公司股份43,547,300股；公司于2025年12月4日发布《关于持股5%以上股东减持股份计划公告》（公告编号：2025-088），杭州灏月拟以集中竞价方式减持公司股份不超过43,547,326股，公司于2026年2月11日发布《关于持股5%以上股东权益变动触及5%刻度的提示性公告》（公告编号：2026-008），杭州灏月于2025年12月25日至2026年2月10日通过集中竞价方式减持公司A股股份17,337,400股，并未超过公司于2025年12月4日发布的减持计划公告中计划集中竞价减持股份的43,547,326股上限，符合相关法律法规要求。截至目前，杭州灏月减持计划尚未执行完毕，公司将持续关注杭州灏月减持公司股份的有关情况，严格按照相关法律、法规及规范性文件的要求，及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。

美凯龙：感谢您的提问，关于您提到的投资性房地产价值评估问题，公司一贯遵循会计准则。在资产评估过程中，现金流与营业收入均是重要的参考维度，但经营性现金流主要反映当期商场的运营效率，而投资性房地产的公允价值变动则是宏观环境变化、期间经营数据疲软以及中长期行业转型压力三重因素共同影响的结果。公司在回复监管问询函时，主要依据监管部门提出的具体关注点进行针对性披露，侧重点旨在回应监管对财务合规性的关切。关于公司与同行业公司在投资性房地产价值变动上的差异，主要源于资产结构与业务模式的差异。美凯龙在全国范围内拥有较大比例的自持核心物业，资产布局涉及不同城市能级。投资性房地产的公允价值变动是基于评估机构对不同地段、不同业态物业的市场价值综合判断，属于会计计量结果。公司目前正致力于通过精细化运营提升核心商场的出租率与租金水平，力求通过资产的稳健运营带来长期的现金流回报，而非单纯追求评估价值的波动。

美凯龙：感谢您的关注。公司历次募资主要用于自营商场的建设、数字化转型及归还部分债务以优化财务结构。通过资本市场的支持，美凯龙构建了遍布全国的线下家居流通网络，拥有了大量稀缺的自持物业资产。我们深知投资者的期望。目前公司正处于从“规模扩张”向“高质量经营”转型的关键期，我们将持续提升商场出租率和租金水平，努力通过经营业绩的修复和提升，为长期支持公司的股东创造可持续的价值回报。

美凯龙：感谢您的提问。公司高管薪酬的制定严格遵循国家法律法规及公司内部的薪酬考核管理制度。高管薪酬方案由董事会薪酬与考核委员会审定，并经股东大会批准。目前的考核体系正逐步加大与公司经营业绩、市场表现及风险控制的挂钩力度，旨在确保管理层利益与公司长远发展及股东利益保持一致。资产减值准备的计提是公司基于会计准则，审慎反映当前市场环境和资产真实状况的客观会计处理。公司管理层始终致力于通过战略转型和精细化管理来提升经营质量。对于公司经营中的重大决策，均严格履行相应的内部审批与合规程序。如涉及违法违规行为，公司及相关方将严格按照相关法律法规承担相应责任。公司聘请的券商、律师、审计及评估等中介机构，均需履行法律规定的勤勉尽责义务。相关机构的执业过程受到监管部门的严格监督。公司将持续督促各中介机构客观、公正地履行职责，保障信息披露的真实、准确和完整。我们深知股价表现与资产变动给投资者带来的压力。公司目前正积极采取各项措施提升经营效率、改善现金流。未来，我们将进一步完善激励约束机制，强化管理层的责任意识，努力通过基本面的改善来维护广大投资者的合法权益。感谢您的监督与建议。

美凯龙：感谢您对公司提出的宝贵建议。公司管理层始终致力于挖掘自持物业的潜在价值，针对您关心的经营效率与业态创新问题，公司正积极推动传统家居卖场的业态综合化转型，未来将通过套餐化、场景化、家居生活百货化实现内容破局，重塑卖场吸引力，优化商户运营与转化效率。商业地产的用途转换（如改为医院病房、体育场馆等）涉及严格的土地性质、建筑消防规范以及特定行业的行政许可准入。公司在进行业态调整时，必须在确保合法合规、符合城市规划的前提下，寻找最优的方案，以保障股东的长远利益。近年来的业绩波动主要受宏观经济环境及零售行业整体转型压力的影响。公司目前持有的大量核心地段物业是我们的核心护城河。管理层正全力通过“轻重并举”战略，优化资产负债表，并利用数字化手段提升管理效能。公司管理层将认真研讨您提出的具体业态建议。未来，我们将继续聚焦“增收、降本、拓新”，力争将优质的物理空间转化为实实在在的经营效益。感谢您的关注！

美凯龙：感谢您的提问，二级市场表现由多种因素影响，但最终支撑点在于企业的盈利能力和成长空间。建发入主美凯龙后，推动了从股权入主到业务融合的实质迈进，地产供应链家居业务双向赋能；国资背景信用背书持续优化公司的债务结构，显著降低融资成本；3+星生态有效优化商场经营业态和出租率；紧抓“以旧换新”政策利好，政企联动释放存量房装修需求潜力。2025年3季报经营活动现金流净额6.43亿，连续两个季度为正，去年同期为负，今年经营现金流情况好转。2025年3季报销售费用6.18亿，同比下降18.05%，管理费用6.00亿，同比下降19.92%，财务费用16.42亿，同比下降10.23%，降本增效成效显著。自营出租率84.72%，环比二季度提升0.52%，3+星生态战略提升有成效，也体现了新管理层主动应对周期、夯实资产质量的决心。2025年12月底，公司内部完成了新五年战略的宣贯，美凯龙未来战略定位明确为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”。将构建重资产持有、轻资产运营、家居供应链、生态圈要素四大核心业务板块，形成主业稳固、生态协同的发展格局，为美凯龙转型升级提供坚实支撑。公司将围绕经营提升、投资者关系管理、信息披露等方面，提升公司投资价值和股东回报能力，推动公司投资价值合理反映公司质量，增强投资者信心、维护全体股东利益，促进公司高质量发展。

美凯龙：感谢您的提问，根据现行《上海证券交易所股票上市规则》等相关规定，结合公司披露的相关财务信息，目前公司未触发被实施退市风险警示的情形。市值管理方面，公司将继续围绕经营提升、投资者关系管理、信息披露等方面，提升公司投资价值和股东回报能力，推动公司投资价值合理反映公司质量，增强投资者信心、维护全体股东利益，促进公司高质量发展。股价由多种因素影响，但最终支撑点在于企业的盈利能力和成长空间。建发入主美凯龙后，推动了从股权入主到业务融合的实质迈进，地产供应链家居业务双向赋能；国资背景信用背书持续优化公司的债务结构，显著降低融资成本；3+星生态有效优化商场经营业态和出租率；紧抓“以旧换新”政策利好，政企联动释放存量房装修需求潜力。2025年3季报经营活动现金流净额6.43亿，去年同期为负，连续两个季度为正，今年经营现金流情况好转。2025年3季报销售费用6.18亿，同比下降18.05%，管理费用6.00亿，同比下降19.92%，财务费用16.42亿，同比下降10.23%，降本增效成效显著。自营出租率84.72%，环比二季度提升0.52%，3+星生态战略提升有成效，也体现了新管理层主动应对周期、夯实资产质量的决心。2025年12月底，公司内部完成了新五年战略的宣贯，美凯龙未来战略定位明确为“家居生活新商业运营商与家居产业生态服务商”。将构建重资产持有、轻资产运营、家居供应链、生态圈要素四大核心业务板块，形成主业稳固、生态协同的发展格局，为美凯龙转型升级提供坚实支撑。