黄金再创新高。

9月29日，现货黄金盘中站上3800美元/盎司，再刷新历史纪录。截至发稿，伦敦金现涨约1.2%，报3803.65美元/盎司。

COMEX黄金盘中亦刷新历史纪录，最高至3840.4美元/盎司。

当地时间9月17日，美联储宣布降息25个基点，并暗示在年底前会进一步降息。点阵图显示2025年降息中位数由6月的2次上调至3次，2026和2027年各一次，长期中性利率维持在3%。截至目前，CME交易预期年内还有两次降息，于10月、12月分别降息25个基点的概率为91.9%、78.6%。

今年以来，黄金价格震荡上涨，持续刷新历史纪录。中信建投研报认为，8月底以来，黄金打破今年5月之后的震荡格局出现趋势性上行，通过拆解三大需求的变化，大致判断本轮价格新高的资金驱动仍是金融投资参与者（ETF市场）。

中信建投研报显示，2024年下半年以来，全球ETF需求进入补库阶段，但主导的买盘力量出现多次切换，反映市场定价主线的切换。今年6—8月，西方市场重新主导ETF流入，直接映射下半年黄金的宏观定价主线，已经从之前的“去美元化”叙事转向对降息路径的关注。

近日，摩根大通、瑞银等均上调了对金价的预测。摩根大通预计现货金价将在2025年第四季度达到3800美元/盎司，并在2026年第一季度突破4000美元/盎司大关。瑞银预计，到2025年底金价将达到每盎司3800美元，高于此前预测的每盎司3500美元。到2026年中，金价可能在每盎司3900美元左右，此前预测为每盎司3700美元。瑞银表示，由于就业数据疲软，市场对美联储将重启宽松周期的预期正在提振投资者兴趣。此外，持续的地缘政治不确定性也在支撑需求。

巴克莱银行策略师则在周日的最新报告中表示，相对于美元和美国国债，黄金价格似乎没有被高估；考虑到美联储可能失去独立性的风险性质，黄金价格应该包含一定程度的美联储相关溢价。

华联期货认为，从9月美联储议息会议来看失业率和通胀预测，相比6月，9月对2025年失业率预测不变，调低2026和2027年失业率；对2025年通胀预测不变，调高2026年通胀预测；对2025年及其后经济预测调高，从预测来看，后续降息次数不多，黄金利好空间或受限，但黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金继续上涨的观点不变。

校对：廖胜超