各地养猪首富都犯难了，他们正共同经历着一个“闯关难度”堪称历史罕见的“漫长的季节”。

市民们现在长时间吃上便宜猪肉的背后，众多受访的养猪人士却说，行业正在经历有统计以来最赚钱又最亏钱的“漫长猪周期”，有人暴富有人血亏，整体亏损的时间跨度和亏损深度创历史之最，赚钱与亏钱幅度均位于历史最高值区间，复杂性与莫测性也历史罕见……

2010年以来，十年三次猪周期，从来没有哪次如现在这般令养猪人难熬又难受，即便是掌握大量资本的各地养猪首富，也正感受着从未有过的猪周期“闯关”难度。泰国首富谢氏家族旗下正大股份直接撤回A股IPO申请；江西前首富林印孙控制的正邦科技，已经因为巨亏变成“*ST正邦”……

值得注意的是，一个猪周期的重要信号灯点亮了：淘汰母猪的价格，在10月底环比大跌20%，同比跌超50%。牧原股份有关人士向《每日经济新闻》记者（简称每经记者）解释，淘汰母猪价格走低说明卖母猪的多，母猪影响的是10个月后的周期，“现在减少母猪，对应减少的产能是明年8月、9月。”

但正经历着这一轮“漫长猪周期”的养猪人，还拥有信心吗？

最漫长的猪周期

首富日子也难熬

猪价同比下跌超四成，《央视财经》11月14日发布的报道登上热搜。

市民能吃上便宜猪肉的背后，是整个行业正经历一个前所未有地难熬的“漫长的季节”。

我们来看看历史上的主要几轮猪周期亏损表现：

1、2013年3月~2015年5月

期间累计亏损15个月（行业平均，下同），最大月亏301元/头。

2、2018年3月~2019年2月

期间累计亏损7个月，最大月亏318元/头。

3、2021年6月~现在

本轮猪周期（一轮涨跌周期）自2019年2月开始，历经数月暴涨后，于2021年6月拉开下行周期序幕，虽然在2022年有短暂的半年反弹，但整体仍在下行趋势中，期间已累计亏损约21个月（截至2023年11月27日），远超2013年3月~2015年5月这轮周期的15个月亏损，为有统计以来亏损时间最长猪周期；最大月亏高达559元/头，也是有统计以来月度亏损的最大值。

▲数据来源：钢联数据

“压力山大，从未有过的困难。近三年都在亏损，2020年盈利，之后三年都在亏损。现在全年育猪一头，亏损就是200元。”成都旺江农牧科技有限公司董事长江腾涛无奈地向每经记者说，历史上没有哪次猪周期的亏损程度有这一次深，他现在的猪场规模只维持顶峰时期的三分之一，而2019年的年出栏曾超过3万头。

而养猪场主杨华（化名），他却准备明年去打工了。

11月1日下午，在安徽临泉县乡下的一处农户养殖场，杨华对每经记者说，2019年以来的几年时间里，他的养殖场生猪存栏量一直维持在120头左右。2022年年中，猪肉价格短期出现较大幅度上涨，他看好年底价格，在29元/公斤左右时“压栏惜售”，并二次育肥，导致年底降价时巨亏，这时出栏重量已在200公斤以上。

“今年实在赌不起了，我从10月份就开始卖猪，现在大猪基本都卖完了，价格约6元/斤，但成本约7.8元/斤，相当于卖一头猪亏了近600元。”杨华分析称，他最担心的是非洲猪瘟，万一年底爆发，到时将血本无归。

同样在临泉乡下的一家养猪场，场主李恒（化名）却在赌年底涨价，“虽然近段时间有非洲猪瘟，但还是想赌一下年底涨价，所以正在对生猪育肥，11月初存栏生猪重量每头有100多斤，年底（农历腊月底）能增重到270斤-280斤，预计到时一头猪能赚500元-600元，但如果现在卖，价格只有6.4元/斤-6.5元/斤，而成本在7元/斤左右。”李恒说道。

2019年4月到2020年10月本轮猪周期（一轮涨跌周期）的顶峰阶段，养育一头猪要挣3000元，赚钱能力创历史新高，很多人生出了养猪暴富的“梦想”，做房地产的想造个楼房来养猪；有钱的挥舞着钞票，“一言不合”开出年薪60万招“养猪倌”；要挣快钱的就去抢小猪，1500元/头，2000元/头统统都要。

而目前这轮猪周期中，企业日子难熬。泰国首富谢氏家族旗下正大股份直接撤回A股IPO申请。江西前首富林印孙控制的正邦科技，已经因为巨亏变成“*ST正邦”……

比拼资本与成本

散户们慢慢离场

本次“漫长的猪周期”，也是历史上罕见的让很多人看不懂、难判断的周期。

最赚钱又最亏钱的“漫长猪周期”，少数人两头极端的暴富和血亏，以及行业整体平均亏损，构成历史上难得一见的橄榄型。它的“闯关难度”也是历史罕见，这一次让“养猪”巨头们都犯难了。

即便养猪龙头如温氏股份，它都不知道怎么精准判断猪价。在一次路演活动中回答关于猪周期的问题时，温氏股份表示，2018年非洲猪瘟疫情对我国养猪业造成了较大的影响，行业和猪周期均发生了较大的变化。相比非洲猪瘟前，现在猪周期判断难度增大。

各养猪大户对未来走势判断存在分歧。

牧原股份首席财务官高曈也不纠结于周期的“变盘点”，他的观点是行业很难再恢复2019年、2020年的盛况，养猪进入低利润常态。

11月1日，在安徽临泉拾分味道工厂餐厅大堂，天邦食品董事长张邦辉索性对《每日经济新闻》记者说，忘掉所谓猪周期吧，“非洲猪瘟”的零散爆发已经将周期碎片化。

张邦辉说，现在本来已经没有猪周期了，但非洲猪瘟扰动了规律；资本方面，非养猪人的投机行为加剧了猪价的不稳定，也人为制造了周期。

“当前猪肉已经沦为投机工具，由于预测猪价要涨，所以市场上出现了重新买回生猪进行二次育肥的现象。”张邦辉给记者算了笔账：一头出栏肥猪110公斤，被人买回去养到年底有135公斤，而当前猪价不到14元/公斤，假设年底涨到34元/公斤，那么他们每头肥猪就能多卖500元左右。

本轮“漫长猪周期”已经让中国的养猪生态发生深刻变化。温氏股份的总结是：“养猪行业竞争已演变为规模化企业间的竞争，主要是资本和成本两个‘本’的竞争。”

砖头垒个房子、围个栅栏、木头组个料槽的古老养猪方式已经逐渐远去，迎来的是一座座赛博朋克式养猪场，任何手段和举措都能量化为两个“本”的数字。

▲牧原股份综合体项目每经记者胥帅摄

河南首富、牧原股份的秦英林，要向每头猪要600元的“利润”。1994年出生，养猪行业最年轻的首席财务官高曈，与每经记者交流了牧原股份这600元利润的斤斤计“角”——饲料浪费17元/头，饲料内耗20元/头，5元/头环保投入，3.1元/头的疾病监测……

在河南内乡县的牧原十七场，牧原股份首席法务官袁合宾指了指猪场房屋顶上的光伏发电板：“自建的光伏系统节省了养猪的用电成本。一头猪要75度电，自建光伏让一度电的成本降2毛2,一头猪的成本就下降十几元。”

在牧原股份6层楼的猪舍里，有轨道巡检机器、地面巡检机器人、3D智能估重仪、智能声音采集器等高科技设备。牧原股份方面告诉每经记者，通过智能化设备代替人工，饲养人员减少三分之一；相较于传统模式28km平均运距，现在运输成本仅5元/吨，降低了30元/吨。

▲每经记者胥帅摄

据天邦食品一位工作人员介绍，公司在广西的猪场，采购了大量的病毒防护设备，如空气净化机、饮水净化机等。

大型猪企讲智能，小规模猪企也掏出真金白银投入。每经记者在临泉一家小养猪场门口看到，这里不仅有消毒柜、防护靴、橡胶手套等一系列防病毒装备，内部隐约可以看到通风换气和喷淋降温设备。

▲每经记者 黄鑫磊 摄

养猪的恨不得把“大数据算法”“人工智能”“新能源”统统排上，恨不得掌控每一头猪每一秒的神情、声音、行为……每一秒的掌控，都是将不确定性变为确定性；每一秒的时间，等于养殖成本，等于金钱。

用于养猪的资产越来越重，进入养猪的门槛就越来越高，“漫长的猪周期”让散户们慢慢地离开。

据WIND数据，在2007年，退出养殖行业的规模养猪人有97%是49头规模以内。到了2021年，退出养殖行业的养猪人当中，有约6%来自3000头规模以内。据牧原股份2022年报，2022年我国生猪出栏量居前的十家企业合计出栏1.42亿头，占全国生猪总出栏量的份额为20.28%。

猪企负债率升高

存栏生猪去化缓慢

在“最漫长猪周期”熬成何种程度？还能熬多久？

我们来看看大型规模化猪企的财务报表透露了什么样的信息。

《每日经济新闻》记者整理了10家上市猪企三季报数据，从资产负债率、净负债、现金流、生物性资产多个维度来观察今年以来的数字变化。总体来讲是“两增两减”：上市猪企资产负债率升高，净负债升高，现金流减少，生物性资产减少。

首先是资产负债率。据东方财富Choice数据，*ST 正邦资产负债率上升最多，从去年年末的148.41%上升至162.61%，其次是东瑞股份，由34.14%上升至47.82%。两大龙头牧原股份和温氏股份，资产负债率都上升至60%上下的关口。天邦食品和新五丰是两家资产负债率超过70%的猪企，前者从去年年报的79.61%增长至三季报的87.03%，后者反而是在下降。新希望的资产负债率则在三季报突破72.8%。综合来看，头部猪企和二三线猪企的资产负债率，处于一个较为敏感的位置。

再看净债务，十家猪企去年底的净负债合计1695.6亿元，今年三季度则为1921.4亿元，增幅达到13.32%。这当中，东瑞股份、巨星农牧、牧原股份的净债务增幅排在前三，分别为130.19%、67.43%、49.80%。其中有一个特点，温氏股份、*ST正邦、天邦食品、新希望的净债务几乎没有增长，温氏股份甚至还同比减少了5.51%。若将债务视作资本金的补充，这能反映头部猪企在“最漫长猪周期”的保守态度。

现金流量表当中的期末现金及现金等价物余额，去年年报总体数字为380.5亿元，今年三季报则减少为341.7亿元，比去年全年减少10.2%。巨星农牧、牧原股份、神农集团三家企业的期末现金及现金等价物余额降幅排在前三，分别为29.6%、25.87%、16.28%。从这一变化可以看出，猪周期的熬底过程，头部企业也难以避免亏现金流的状况。

总体的存货数据变化不大，去年年报为891.6亿元，三季报则为891.4亿元。消耗性生物资产包括仔猪、保育猪、育肥猪及其他，消耗性生物资产在存货中核算，这说明整体生猪存栏产能去化进展缓慢。

最值得留意的是生产性生物资产指标，根据牧原股份2022年年报的解释，生产性生物资产包括：未成熟的种猪、成熟的种猪，种猪包括种公猪和种母猪。据去年年报，十家猪企生产性生物资产合计246.42亿元，今年三季报则为229.33亿元，同比减少6.94%。这说明在猪周期熬底过程中，生产性生物资产在减少，即种猪在减少。

淘汰母猪价格异动

触亮猪周期信号灯

最近，“最漫长猪周期”出现了一个信号——淘汰母猪价格出现大跌。

据卓创资讯监测数据，淘汰母猪均价于10月22日发生异动，从前一周的9.45元/公斤跌至当周的7.34元/公斤，周环比下降幅度高达22.31%。

中国市场淘汰母猪周度出栏价

▲数据来源：卓创资讯

比对上海钢联的数据，7.34元/公斤这一价格，在2022年三季度以来淘汰母猪的价格低位区间。

11月初淘汰母猪价格周环比虽略有反弹，但同比去年11月此时价格，同比降幅高达54.22%，且今年下半年以来已经历多轮下跌，已从8月的每斤12元之上跌至现在的9元左右。无论是因为疾病，或是散户去化影响，这一价格的异动触碰到市场人士的某种本能直觉。

能繁母猪去化速度一直是猪周期投资的重要观察指标，今年以来，能繁母猪存栏量就处于每月环比下滑态势。牧原股份有关人士向记者解释，淘汰母猪价格走低说明卖母猪的多，母猪影响的是10个月后的周期，“现在减少母猪，对应减少的产能是明年8月、9月。”

10月23日，国新办就2023年前三季度农业农村经济运行情况举行发布会，农业农村部总农艺师、发展规划司司长曾衍德介绍，截至9月末，全国能繁母猪存栏量达4240万头，而在此前2022年底，全国能繁殖母猪存栏量达4390万头。

另外，根据上海钢联数据，自2022年12月以来，中小散养户能繁母猪存栏去化速度更快，保持着每月环比下降3%的降速。

然而，信号产生不等于猪价上涨，“最漫长猪周期”的复杂性在于价涨后仍难以预判后市。

“能繁母猪淘汰是很重要的猪周期信号。”牧原股份董秘秦军告诉每经记者，淘汰母猪的价格偏低与最近的疫情有关，历史上来看，是底部信号之一，“猪周期的历史上，大家总结了一些规律，但规律是不断变化的，不能通过一些表面的信号去判定。”

猪周期指标是综合判断，商品猪价格低（去现金流）、仔猪价格低（补栏意愿）也是两大指标。具体到猪场，生猪产量取决于PSY（母猪年产胎次×母猪平均窝产活仔数×哺乳仔猪成活率），影响PSY的主要有基因、配种、疫苗、能繁母猪健康等原因。

张邦辉表示，其实要关心的并不是能繁母猪存栏量，而是中国人一年吃多少肉。当猪肉价格上升的时候，都想着把猪养大一些再卖，而一旦继续育肥，就会发现市场上实际不需要那么多猪了，这个道理很简单，却在一些猪企中很难执行。

以二次育肥猪为例，2022年，我国猪肉产量5541万吨，同比增长4.6%，位居世界第一。[1]假设杀的是110公斤的猪，按照90%左右的出肉率，生猪屠宰量将达到5.6亿头，假设杀的是135公斤的猪，则生猪屠宰量将降至4.5亿头，足足减少了1.1亿头猪。

“能繁母猪平均产仔15头/年，按照上面的4.5亿头生猪屠宰量，只需要3000万头能繁母猪。”张邦辉说道。

那么，谁来负责减产能？

记者手记 |谁又愿意减产让出份额呢？

最近，猪肉价格突然下降，引发了一场关于猪价走势和猪周期的讨论。

大部分猪企都没有想到，这一轮猪周期会那么长，亏损会突如其来，赚钱如抽丝剥茧，因为很多人都在2022年年中时认为周期已经近乎结束或者趋于平滑，而直到当下，猪肉价格仍出现了大幅波动。

在记者采访过程中，养猪人尤其是散养户，对未来几个月的生猪市场是非常纠结的，一方面觉得临近年关，猪肉需求和猪价会上涨，想搏一搏，因为前几年都有亏损，今年前几个月又投入了不少。

另一方面，天气变冷，疫病加剧，平原地区的散养户有着对非洲猪瘟爆发的不好回忆，所以想着赶紧“清仓”，因为一旦感染，就意味着血本无归，不过，就算现在卖，他们依旧要亏几百元一头。

而对于大厂，他们纠结的是要不要继续扩产。牧原股份行动很坚决，用楼房来养猪，新希望则建议对养猪大户实施准入……但天邦食品董事长张邦辉认为，二次育肥已经折抵了新增需求，甚至能繁母猪也只需要3000万头，现在却有4240万头。

在这个生猪规模化养殖比例不断扩大的当下，谁又愿意减产，拱手让出份额呢？