随着全面注册制改革的稳步推进，资本市场中介机构关键岗位人员的专业能力和执业质量成为资本市场资源匹配效率的关注重点，首届“资本市场年度卓越执业英才评选”也应运而生。

活动对券商保荐人、律师、会计师等主要中介机构的关键岗位进行综合评估，发掘中国优秀的资本市场中介服务机构和团队，更精准地帮助资本市场服务需求的多维匹配，提高市场服务供需配置效率，以求进一步推动资本市场服务领域的健康合规发展。

10月23日，首届“资本市场年度卓越执业英才评选”入围名单正式揭晓！296位保荐人、254位会计师、200位律师强势入围20个奖项！

11月13日12:00，评选活动英才风采助力和上市公司评价调研截止，非凡值助力突破300万，超1000名上市公司代表作出“鉴证”，首届“资本市场年度卓越执业英才评选”最终获奖名单即将公布。

值此之际，围绕市场关注的诸多热点问题，全景网独家推出《卓越英才说》对话栏目，与入围此次年度评选的保荐代表人、律师、会计师展开对话。他们身处资本市场第三方中介服务机构关键岗位，是IPO企业最重要的“把关者”和“鉴证者”。

全面注册制下，如何去伪存真，把更多优质的IPO企业送上资本市场？如何洞察玄机，挖掘企业背后价值脉络？如何公正、客观的评估一家IPO企业？行业因素与IPO进程有着怎样的关联？注册制下资本市场给IPO提出了哪些新的挑战？全景《卓越英才说》为您一一解答，把来自资本市场第三方中介服务机构最前沿的观点、最专业的看法带给大家。

本期《卓越英才说》对话“2022年度资本市场卓越保荐人”、“2022年度资本市场杰出募资能力”、“2022年度资本市场杰出行业保荐人-生物医药”、“2022年度资本市场杰出行业保荐人-制造业”候选人——东方证券承销保荐有限公司董事、保荐代表人卞进。

在他看来，处于具备稳定增长潜力行业、具有核心技术和显著竞争优势、内控措施完善且执行有效、社会形象良好的公司，具有潜在的上市价值。而保荐人则需要具备丰富的经验，能够识别和妥善处理好发行人财务、法律和业务等各方面的风险和问题。“更为关键的是，要具备挖掘发行人竞争优势的能力，将发行人与同行业竞争对手显著区分开，讲好发行人的故事。”

01、潜在上市价值的企业：

盈利好、内控好、形象好

全景网：据您多年经验，能否分享下保荐人如何判断一家企业是合格的上市企业？怎么评估企业的潜在上市价值？

卞进：首先，具备出色的盈利能力是决定一家公司能否上市的基本要求。只有具备出色的盈利能力，才能顺利通过审核，并在上市后为投资者带来确定的回报，这对公司所处行业以及行业的未来成长性提出了要求。其次，公司应当具有完备且有效的内控措施，尤其是财务方面的内控措施，这是保证上市公司作为公众公司合法合规运行的保障，是确保上市公司财务真实性，以及不会损害股东尤其是中小投资人利益的有力保障。此外，公司应当具有良好的社会形象和口碑。客户、供应商对公司产品和服务的正面评价，是确保公司能持续稳定经营的基础。良好的社会形象，对审核通过也有帮助。

根据上述标准，处于具备稳定增长潜力行业、具有核心技术和显著竞争优势、内控措施完善且执行有效、社会形象良好的公司，是具有潜在上市价值的。

全景网：执业多年，有什么保荐“故事”让您印象深刻？

卞进：有个创业板注册制开闸后经历五轮审核问询的项目。由于各种外部因素、主客观因素，审核过程中经历了诸多挑战，发行人和中介机构承受的压力特别大，项目审核用时89天。项目组和其他中介机构非常辛苦，熬了无数个夜，做了大量的核查工作，始终没有放弃，坚持到底。经过中介机构和发行人的不懈努力，最终成功说服审核人员，项目得以审核通过，且获得了较为可观的发行市盈率。即使到现在，创业板五轮审核问询过会的项目数量也寥寥无几，该项目发行市盈率和募资规模在当年的创业板名列前茅，表现非常出色。非常感谢领导的支持、发行人的信任和其他中介机构的努力！

02、要挖掘发行人竞争优势

讲好发行人故事‍

全景网：IPO保荐业务市场竞争越来越激烈，企业可选的保荐机构越来越多，您觉得一家保荐机构应当具备哪些特质，能够在从竞争当中脱颖而出？

卞进：从大的方面来说，保荐机构的投行团队、资本市场部都要很强大，互相之间做好配合。投行团队必须配备具有强大执行能力的项目组成员，具有技术娴熟、不怕苦、能打硬仗的民工精神，努力把每一个项目做好，对每一个客户负责任。对客户的每一项承诺，比如项目申报时点，一定要言而有信，排除万难也要兑现对客户的承诺。

技术层面，项目负责的同事需要具备丰富的经验，能够识别和妥善处理好发行人财务、法律和业务等各方面的风险和问题。更为关键的是，要具备挖掘发行人竞争优势的能力，将发行人与同行业竞争对手显著区分开，讲好发行人的故事。资本市场部需要具备强大的发行能力，在规则允许的框架内，向资本市场讲好发行人的产品、技术等竞争优势，为发行人募集更多的资金，助力发行人长远发展。

03、投行越来越卷

有项目尚未盈利就介入‍‍‍‍‍‍

全景网：一般项目公司发展到什么阶段/规模，保荐机构介入会比较合适？不同行业属性的项目介入的阶段是否会有所不同？

卞进：投行现在越来越卷，只要判断行业不受限制、发行人技术或者产品有竞争优势和未来前景，我们会在比较早的时期就介入，甚至项目尚未盈利时就会介入。针对一些特殊行业，比如生物医药，特征会更加明显，因为早期需要整改和完善的工作比较多。

全景网：有时候一个保荐项目团队需要同时兼顾多个不同行业的不同项目，项目团队如何做到同时快速深入理解不同项目公司的产品和技术，把握项目所处行业的发展趋势？

卞进：保荐团队内部通常会有分工，不同的保代同事会有自己擅长的行业。我们会针对项目的具体情况，让合适的同事跟踪负责具体项目。针对特定的公司，通过与发行人高管、技术人员的沟通，查阅同行业可比公司的定期公告、研究报告，能够快速了解公司及所处的行业情况。走访客户、供应商的过程中，也可以了解客户、供应商对发行人及其所处行业的看法、判断。此外，我们在承接项目的过程中，甚至有机会遇到同行业可比公司，这也是我们了解发行人产品和技术比较好的机会，能够听取同行的评价。

04‍、每一个项目都很重要‍‍

同行业发行人可资源协同

全景网：您觉得保荐机构和项目公司之间是相辅相成的合作关系吗？企业发展过程中保荐机构能够给企业有哪些赋能？

卞进：更多的是保荐机构服务好发行人的关系。对于保荐机构来说，每一个项目的成败关系到投行的业绩排名，关系到团队的荣誉，所以服务好每一个客户、做好每一个项目很关键。对于发行人来说，上市只有一次。发行人愿意把项目托付给保荐机构，保荐机构也不能辜负发行人的信任。

同一个行业内或者下游行业相同的发行人可以有一些资源协同，比如下游客户都是医院，那么不同的发行人在客户资源上是可以共享的。保荐机构如果深耕某一个行业的话，可以为客户提供上下游的供应商和客户资源。

全景网：保荐项目一般周期都比较长，过程中需要投入大量的精力和成本，有时候因为各种各样的原因导致项目最终无法实现IPO，保荐机构是如何平衡项目的投入与产出之间的关系？

卞进：对保荐机构而言，每一个项目都很重要。前期的项目，保荐机构更多通过项目组集中尽调、定期中介机构协调会的方式，跟踪具体问题的整改落实情况，了解公司业绩和行业变化。对于中后期的项目，保荐机构需要集中精力投入人员，把项目的每个细节做扎实、做细致，确保能够如期申报。对一些由于行业受限或者利润一直起不来的项目，我们通常会建议项目选择合适的板块、合适的上市地点，或者采取并购的方式，避免企业错过发展时机或上市窗口。

05‍、券商对会计师、律师的工作兜底

三者互相成就

全景网：你觉得企业在上市过程中，保荐机构、会计师事务所、律师事务所三者之间分别扮演的是什么角色？三者之间的合作关系是什么样的？

卞进：申报会计师做好审计工作，包括财务真实性、内控有效性、核算的准确性等等。发行人律师把好合规关，包括历史沿革、业务合规、同业竞争、关联交易等等。券商在讲好发行人业务、产品、技术的同时，对申报会计师、发行人律师的工作兜底，三家中介机构互相配合、互相成就。

06‍、沪深两市IPO节奏放缓‍‍

保荐机构需顺势而为‍

全景网：当前全面注册制的改革推进，让保荐人在企业IPO过程中承担的职责有哪些变化？保荐人如何应对注册制下的新挑战，如审查时间、流程的变化？

卞进：注册制强调以信息披露为中心，审核问询函都是公开的，这与核准制具有很大不同。保荐机构仍然需要持续做好核查尽调工作，这与核准制下是一样的，对财务存疑的项目仍然要保持高度警惕。在信息披露的问题上，需要更加把握细节，避免出现低级错误。在审核时间上没太大区别，核准制下大家也是希望赶紧把一个项目干出来，注册制下有了时间限制而已。审核流程上需要更加注重与监管机构的沟通，现在沟通都是开放的。保代同事需要多与审核员沟通，多了解和把握审核员关注的点，沟通前准备充分，做到一次沟通到位、沟通透彻，确保项目顺利审核通过。

全景网：当前IPO节奏似乎有所放缓，对于IPO保荐工作有什么新的挑战？

卞进：符合IPO条件的企业少了，尤其是沪深交易所的项目明显减少。一方面，我们需要有更多的耐心，陪伴企业成长，等企业的业绩出来。另一方面，团队需要更多储备项目，要求保荐机构更加勤奋、更加刻苦，多跑、多储备。

此外，针对目前北交所的政策，保荐机构需要顺势而为，有一些项目可能确实更加符合北交所。内外部环境都很严峻的形势下，未来具有很大的不确定性，对发行人来说如此，对保荐机构来说也是如此，趟过这个冬天最重要。

全景网：您认为，未来保荐人如何平衡与上市公司的合作关系，满足上市公司的不断变化的期望和需求？同时满足投资者和监管机构的期望？

卞进：保荐人归根到底是服务机构。对上市公司的再融资或者并购重组需求，在规则允许的框架下，保荐机构还是要持续做好服务工作。规则允许的意思说到底就是符合监管机构的要求，监管机构是站在维护更多投资者，尤其是中小投资者的角度审核项目。保荐机构需要持续给发行人尤其是实控人，灌输规范运作、良性发展的理念，确保上市公司始终在好的道路上持续发展。

07‍、评价核心要素：

专业能力和服务素养

全景网：资本市场中，保荐人的评价体系核心要素是什么？您如何看待目前市场对保荐人的评价标准？

卞进：核心要素包括专业能力和服务素养。

专业能力包括项目承做经验、与监管机构的沟通能力、保荐机构内部前后台的沟通能力等。服务素养包括深度乃至全方位服务发行人的态度、与其他中介机构互相配合的能力等。

目前，市场对保荐人的评价也是从这两方面，看保代做过哪些项目、多少项目成功等等，甚至会去市场上打听具体的保代或者团队。