2020年11月5日，*ST天娱（002354）发布公告，公司第二次债权人大会表决通过了《重整计划（草案）》，从公司披露的各组表决情况来看，有财产担保债权组、普通债权组均高票通过了《重整计划（草案）》，管理人将依法向大连市中级人民法院申请批准重整计划的裁定。同日召开的出资人组会议也表决通过了出资人权益调整方案，意味着*ST天娱将顺利进入重整执行阶段。

从公司披露的《重整计划》来看，上市公司核心偿债方案为：以资本公积转增股票，此部分转增股票不向原股东分配，而是按照二债会前二十日均价的2.20倍作为抵债价格，向债权人分配用来抵偿债权。分析上市公司案例可以发现，这一并购重组中常用的定价的模式还是首次在上市公司重整中应用，动态的定价机制就是动态的利益调节机制，给了市场对股价的反馈时间，可以更加公允的反应公司股票的内在价值，平衡债权人和原有股东的利益。

此外，优先级债权的清偿方案与普通债权清偿的差异化定价问题在学界和实务界一直存在，是重整计划制定的重难点。*ST天娱的《重整计划》引用资产评估的结果进行测算，确认非担保财产市场价值占普通债权人申报并经确认金额的比例高于担保财产市场价值占有财产担保债权人申报并经确认金额的比例，因此，普通债权在受偿方案中的转增股票抵偿价格与有财产担保债权一致，解决了差异化定价的难题，此案例也可给学界更多的启示。

根据公司公告的投票结果，债权人会议中，优先债权组通过率为100%，普通债权组通过率为89%，出资人组则是100%全票通过。

据一位上亿元的机构债权人介绍到：“春节后就跟公司沟通了，但突如其来的疫情打乱了重整的推进进度，我们原本对2020年完成重整不抱太大希望准备接受退市和清算的结局了，但各级法院、地方政府、证监会、管理人和公司管理层可以说都付出了极大的努力，公司重整在疫情出现反复时获得法院受理，管理人和公司与我们沟通也很及时，很快拿出了方案并排出了重整的时间表，确保今年完成重整实现保壳，我们自然是非常支持的，毕竟清算对我们非常不划算”。