医药行业是一个大投入、长周期的行业。制药公司和生物科技公司的研发活跃度和服务全球的CXO公司的在手订单，与医药行业投融资密切相关。

2017-2021年，全球医药健康行业投融资活跃度不断提高，叠加疫情期间流动性进一步放松和新冠药研发需求激增，XBI指数走出一轮波澜壮阔的大牛市。中国上市的、服务于全球新药研发客户的外向型CXO公司，业绩也实现了高速增长。

XBI走势图（雪球）

以一体化研发服务外向型CXO药明康德和康龙化成为例，两家公司均在2019年开始，收入进入加速增长阶段。

信息来源：公司年报、业绩演示材料

2022年3月，由于通胀高企，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点，这也是美联储自2018年12月以来首次加息。自此开始，美国进入急速加息阶段，全球医药行业投融资进入寒冬、XBI也进入熊市，逐步筑底。

资本市场预期投融资遇冷，外向型CXO的订单，难以维持之前的高速增长；叠加地缘政治因素舆论的干扰，即使在业绩高速增长的2022年，CXO股价也难免大幅下跌。

药明康德股价走势

康龙化成股价走势

经过一年半的融资寒冬，我们欣喜的看到，2Q2023，全球一级市场医疗行业投融资显著回暖，融资金额同比提高13%、环比提高49%，均显著改善。

信息来源：动脉橙，西部证券研发中心

与此同时，由于专利悬崖渐行渐近，全球大型制药公司更加迫切需要补充新的后期产品。医药行业外延并购也愈发活跃。

信息来源：Evaluate Vantage

2023年医药行业主要并购（机宝海外医药）

伴随着投融资的回暖和活跃的并购，全球医药研发有望逐步回复到更加正常、健康的发展状态，研发生产的外包需求也会随之增加。我们判断，外向型CXO的新签订单，也有望在未来几个月实现好转，CXO股票的也将在未来几个月迎来拐点。（燕云）