机构指出，从目前估值来看，券商板块PB估值为1.1X倍，为近五年4%分位数水平。未来随着美国通胀压力缓解，加息预期下行，同时在稳住经济大盘的主基调下，宏观经济政策、行业政策有望改善市场预期，券商估值与盈利将迎来双重修复，板块后续仍然存在上涨空间。目前从券商板块配置的胜率、赔率来看，板块具备配置价值，维持行业“强于大市”评级。

核心逻辑

1、2022年前三季度，由于权益市场行情遇冷，证券行业业绩整体呈现同比下滑趋势，行业格局进一步分化，头部券商盈利能力继续提升。41家上市券商合计实现营收3710.4亿元，归母净利润1021.2亿元，分别同比下滑21.0%和31.2%。归母净利润CR5/CR3分别占比44.7%/32.1%，同比+3.8pct/+4.4pct，头部五家归母净利润占比超40%，ROE水平较高，盈利能力更强。

2、自营业务下滑是第三季度证券行业业绩下行的主因，近日随着市场利空因素逐渐消化，市场情绪出现回暖，当前市场进一步下行空间有限。从目前估值来看，券商板块PB估值为1.1X倍，为近五年4%分位数水平。未来随着美国通胀压力缓解，加息预期下行，同时在稳住经济大盘的主基调下，宏观经济政策、行业政策有望改善市场预期，券商估值与盈利将迎来双重修复，板块后续仍然存在上涨空间。目前从券商板块配置的胜率、赔率来看，板块具备配置价值，维持行业“强于大市”评级。

3、持续看好券商板块估值与盈利能力过度错配下的修复价值。从市场环境来看，当前市场流动性充足，通过股债比判断市场下行空间有限；从估值与盈利配比来看，当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约3%的底部区间，与当前盈利状况严重错配，估值修复空间充足。选股方面，聚焦具备长期盈利增长空间和估值提升逻辑的个股。

利好个股

华西证券指出，今年市场大幅波动后，板块乃至整体市场估值处于历史地位，复盘历史可知此时正是券商板块布局良机。个股方面，建议关注三条主线：1）今年以来大幅调整，估值隐含成长性大幅低于实际值的东方财富；2）兼具管理层优势与区位优势，兼具短期业绩与长期财富管理逻辑的国联证券；3）交易业务稳健，受益行业集中度提升的龙头中信证券、中信建投、国泰君安；4）投行恢复、自营有望反转的广发证券。

开源证券认为，券商板块估值位于历史低位，稳增长政策发力利于增强经济改善信心，市场交易量持续回暖，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。“降费”担忧此前反映较充分，随着新发产品或份额降费事件落地以及权益市场改善，降费担忧有望修复，我们对低估值券商财富线标的更加乐观，推荐东方财富、广发证券和东方证券，推荐综合优势较强的国联证券和中信证券，投行线推荐国金证券。

本文内容精选自以下研报：

中信建投《证券行业：Q3业绩利空出尽，静待后续修复，建议关注投行受益逻辑下的配置组合》

万和证券《证券行业2022年三季报综述：三季度业绩承压，景气改善带来配置机遇》

华西证券《券商2022三季报综述：市场波动业绩承压，IPO超募助力投行收入小幅增长》

兴业证券《非银金融行业周报：个人养老金细则落地，非银板块有望迎来修复》

开源证券《非银金融行业周报：稳增长政策利好非银，超额收益有望延续》