4月27日晚间，李子园(605337)同步披露2025年年报与2026年一季报。数据显示，公司2025年全年营收12.96亿元，同比下滑8.44%；归母净利润1.96亿元，同比下滑12.29%；扣非净利润1.64亿元，同比降幅达21.10%，主营业务盈利压力加大。

2026年受整体消费大环境内卷影响，公司一季度仍存经营压力。公司实现营收2.99亿元，同比下滑6.39%；归母净利润0.54亿元，同比下滑19.13%，扣非净利润降幅扩大至28.83%。经营性现金流净额0.79亿元，同比下降39.49%，主要系本报告期销售商品收到的现金减少以及购买商品支付的现金同比增加所致。连续多期业绩下滑，标志公司正处于战略转型的关键阶段。

但值得关注的是，李子园资产负债表韧性强劲。截至2026年3月末，公司货币资金3.51亿元，交易性金融资产1.41亿元，合计超4.92亿元，现金储备充裕，可为战略投入与市场应对提供充足资金，抗风险能力突出。

财务结构上，根据2026年一季报，公司总资产为31.38亿元，资产负债率约为45.54%，仍处于健康区间。虽然存在短期借款（2.26亿元）及应付债券（6.12亿元），但考虑到公司总资产规模及在手货币资金与理财超过4.9亿元的充裕储备，其偿债风险可控，财务结构依然稳健。另外，在2025年业绩下滑背景下，公司仍维持高比例分红，拟每10股派现2.30元（含税），叠加半年度分红，全年现金分红合计1.8亿元，占归母净利润比例高达91.74%。高分红叠加雄厚现金储备，彰显出公司对未来现金流的信心。同时，公司持续享受增值税减免退税、资产相关政府补助等政策红利，部分计入经常性损益，成为平滑利润、支撑运营的重要外部助力。

分析认为，短期业绩承压，本质是李子园主动打破传统单一渠道与产品依赖、推进深度转型、提高产品生命力的结果。渠道端，公司由扩张经销商数量转向存量优化，强化核心经销商扶持与管控，规范货流与价格体系，修复渠道利润；同时重点发力电商与新兴消费渠道，2025年电商收入同比增加29.17%，并针对零食量贩、学校、早餐店等场景开发定制产品，切入高频消费市场。产品端，在巩固甜牛奶核心单品基础上，加大维生素水、电解质饮料、植物蛋白饮料等新品研发推广，顺应健康化、多元化趋势，培育第二增长曲线，公司新品增速非常显著。

二季度作为饮料行业传统旺季，是检验渠道改革与新品接受度的关键节点，市场需重点关注公司三大指标：营收增速能否同比回正或降幅收窄；毛利率随产品结构优化与成本控制能否环比改善；经营性现金流随回款增加能否回归健康水平。

长期来看，李子园“高现金、低负债、高分红、政策加持”的财务组合，构建了公司转型期的安全壁垒。公司有时间与资源推进渠道改革与产品创新，以短期业绩阵痛换取长期经营健康，转型成效值得持续跟踪。（厉平）