4月24日，皇庭国际(000056)发布2025年年报，公司全年实现营业收入33.60亿元，同比增长410.81%；归母净利润为-27.30亿元。值得注意的是，审计机构对皇庭国际2025年报出具了无法表示意见的审计报告。这也是2026年A股上市公司首份无法表示意见审计报告。
受此影响，公司股票于4月24日停牌1天，4月27日起被实施退市风险警示及其他风险警示，证券简称变更为“*ST皇庭”。
连续亏损资产流失 持续经营存疑
本次无法表示意见的核心，在于审计机构无法就公司持续经营能力获取充分、适当的审计证据，进而无法对财务报表整体的真实性、公允性作出判断。
皇庭国际自2020年起便持续陷入经营亏损状态，这一状况在2025年度并未出现实质性改善，反而呈现进一步恶化趋势。截至2025年12月31日，公司合并报表中所有者权益已转为负值，扣除出售投资性房地产收入后的营业收入大幅下滑。叠加核心资产皇庭广场在2025年9月因债务问题被司法拍卖用于抵债，公司持续经营能力遭遇重大、不可逆的不利影响。
尽管公司管理层在财务报表附注中披露了旨在改善持续经营能力的相关措施，但审计机构无法证实这些措施的可行性、可执行性与实际落地效果，既无法判断其能否有效扭转净资产为负的局面，也无法评估其对未来经营现金流与持续经营能力的实际作用。
基于上述重大不确定性，且该不确定性对财务报表整体具有广泛影响，审计机构最终对皇庭国际出具了无法表示意见的审计报告。
公司董事会在专项说明中承认，无法表示意见的审计报告中所涉及事项对公司产生的不利影响，将持续督促董事会和管理层采取有效措施，帮助公司回归正常发展。
净资产-23.73亿 负债率突破228%
非标意见背后，是皇庭国际濒临崩塌的财务基本面。
截至2025年末，公司归属于上市公司股东的净资产为-23.73亿元，同比大幅下降763.53%，已处于严重资不抵债状态。在负债端，公司总负债规模达41.49亿元，资产负债率高达228%，其中短期借款及一年内到期的非流动负债超过7亿元，短期偿债压力巨大，而账上的货币资金仅0.38亿元，资金链持续紧绷。
从营收结构来看，2025年营收同比大幅增长主要依靠非持续性收入支撑，在核心资产皇庭广场被处置后，公司主营业务收入来源大幅萎缩，主业盈利能力基本丧失。
拉长时间周期看，2020年至2025年期间，公司累计亏损已超过43亿元，2025年亏损规模进一步扩大，财务风险呈现持续恶化且难以逆转的态势。
皇庭国际当前陷入退市风险边缘，根源在于早年激进高杠杆扩张埋下的长期隐患。比如，2016年，公司为开发核心资产深圳皇庭广场举债约30亿元，过高的债务规模为后续经营埋下重大风险。随着债务陆续到期，公司现金流无法覆盖偿债需求，债务违约引发司法诉讼，最终导致核心资产被司法处置抵债，动摇经营根基。
截至2025年12月31日，皇庭国际控股股东及其一致行动人所持1.75亿股公司股份已被司法冻结，占总股本的14.78%。此前推进的多轮债务重组方案均以失败告终，整体经营与债务化解工作陷入僵局，未来面临持续经营与退市的双重严峻挑战。
