当前山东北交所市场呈现出企业质量显著提升、融资功能持续强化、创新驱动初显成效、挑战与机遇并存等特征，为创新型中小企业提供了高效的直接融资渠道，成为支撑全省新旧动能转换的重要引擎。

一、市场规模稳步扩张，上市后备资源储备充足

（一）近年来山东北交所市场规模稳步扩张

截至2024年末，北交所上市公司数量达20家，占全国北交所上市公司数量的7.63%。2024年度，山东20家北交所上市公司整体经营表现稳健，合计实现营业收入180.20亿元，同比增长9.95%；净利润11.31亿元，同比增长5.50%，两项增速均高于全国北交所企业平均水平。其中，19家企业实现盈利，较2023年增加1家，盈利面达95%。

增长主要得益于优势产业带动：一是细分领域亮点突出，以汽车零部件企业泰德股份为例，通过拓展新客户及售后市场，2024年前三季度归母净利润同比大增472.36%；二是政策与行业共振，在汽车消费政策及消费电子行业回暖驱动下，山东北交所企业中的汽车产业链公司净利润同比增长8%，消费电子类企业近六成实现净利润增长，如豪声电子净利润增幅达572.58%。

（二）上市后备资源储备充足

截至2024年底，北交所在辅导企业37家。从2024年年报披露的利润数据看，新三板挂牌企业中归属母公司净利润超过2000万元的有77家，2000万元至3000万元的有26家，3000万元至5000万元的有20家，5000万元以上的有31家，上市后备资源储备充足，有望形成“储备一批、培育一批、上市一批”的良性循环。

二、民营企业成为主要力量，创新驱动高质量发展成为常态

（一）民营企业成为山东北交所市场的主要力量

截至2024年底，全国北交所民营企业占比达85%以上，其中山东省20家北交所上市公司中民营企业有18家，占比达90%，与2023年持平，显著高于A股其他板块。这一结构凸显两大特征：一是全国民企主导地位，2024年北交所新上市公司九成为民营企业，融资规模超40亿元；二是山东产业与政策协同，山东民营企业集中于高端制造和信息技术领域，省内国家级专精特新“小巨人”企业中民企占比超八成，体现区域产业政策与资本市场的深度绑定。

（二）创新驱动高质量发展已成为常态

截至2024年底，山东省20家北交所上市公司中，国家级专精特新“小巨人”企业11家、省级专精特新企业15家（含6家“小巨人”企业），占比分别为55%和75%，国家级“小巨人”数量较2023年增加3家。地域上青岛、济南、威海三市占比过半，行业集中于机械设备、汽车零部件、基础化工等领域。

2024年，山东北交所上市公司户均研发投入达3708.92万元，同比增长10.19%，高于全国北交所平均水平；研发投入强度为4.12%，与2023年基本持平，但低于全国及江苏、浙江、广东等省份均值。源于山东以制造业为主，毛利率普遍低于信息技术类企业。但创新质量仍具亮点，2023年，烟台民士达研发转化效率高，ROE达15.85%，募投项目聚焦新能源汽车材料国产化，青岛建邦科技研发人员占比24.39%，新增多项专利与软件著作权，推动汽车电子产品收入大幅增长。全省北交所企业盈利面95%，7家连续三年净利润正增长，民士达、建邦科技因技术壁垒成为基金持股比例超10%的稀缺标的。

三、融资便利得以提升，融资成本显著下降

2024年，山东北交所上市公司银行贷款规模达142295.51万元，户均贷款金额7114.78万元，较2023年增长57.12%。增长主要来自两方面动力：一是产能扩张需求，山东北交所企业以高端制造业为主，2024年行业平均产能利用率达85%，林泰新材、德瑞锂电等为扩产新增大额贷款。二是政策与资金协同，山东省“专精特新企业信贷倍增计划”提供低成本信贷支持，企业现金流改善提升偿债能力与银行授信吸引力。

2024年，山东北交所公司平均融资成本降至4.16%，较2023年下降1.01个百分点，显著低于新三板企业的5.80%。原因有三：一是信用溢价分化，北交所公司信用评级多在AA级以上，享受利率优惠；二是区域金融环境差异，山东新三板企业融资成本高于江浙粤地区，部分原因是本地银行对科技型企业风险定价机制不足；三是市场利率传导效应，北交所公司更受益于直接融资替代——2024年山东北交所再融资规模达23.22亿元，部分企业通过股权融资置换高息贷款，进一步优化负债结构。

四、市场流动性不断优化，现金分红显著提升

（一）市场流动性不断优化

在新“国九条”引领的“1+N”政策体系深化落地及北交所改革持续推进的背景下，山东北交所市场流动性不断优化。山东20家北交所上市公司2024年成交额达1,978.92亿元，同比激增241.49%，年换手率攀升至1,216.37%，同比增长118.19%。

主要受益于三重动能：一是制度红利，北交所做市商扩容至21家，为山东企业提供密集报价，显著压缩买卖价差并提升交易连续性；二是增量资金入市：2024年公募基金北交所持仓规模增长58%，优质标的获重点配置；三是政策协同：新“国九条”强化上市公司质量要求，叠加“春节前分红”等新政，吸引散户及机构资金加速流入。

（二）现金分红水平显著提升

2024年，山东19家盈利北交所企业均实施现金分红，分红覆盖率100%，显著高于北交所市场整体水平。全年分派现金红利总额达4.78亿元，同比增幅达29.5%；现金分红率提升至41.84%，同比增长7.42个百分点，高于北交所公司30%股利支付率的最低要求。高分红得益于政策引导与盈利质量提升，万通液压连续三年大额分红，一诺威、泰德股份等盈利高增支撑分红力度。41.84%的分红率兼顾股东回报与研发、产能扩张资金需求，实现短期回报与长期发展平衡。

五、山东北交所市场发展面临的主要问题及对策建议

（一）主要问题

1.融资难问题依然存在：融资规模不足、渠道单一，市场流动性不足、投资者门槛偏高，部分企业财务规范性与信息披露质量有待提升，政策支持落实有限，融资仍依赖传统渠道，整体融资效率偏低。

2.科技创新能力有待提升：与粤苏浙相比，研发强度、专精特新企业数量仍有差距。企业规模偏小、资金有限，产业结构偏传统、研发基础薄弱，风险投资关注度不足，区域创新资源分布不均，制约创新能力提升。

3.政策协调性需加强：部门间政策协同不够，资源集中于济南、青岛、烟台等核心城市，区域发展失衡；企业全周期培育体系不完善，专精特新培育梯度不健全，区域性股权市场与北交所衔接不畅。

（二）对策建议

1.破解融资难题：组织优势产业与专精特新企业赴金融中心路演，建立机构投资者联盟，给予税收减免与风险补偿；推动省属国企及市县平台发行专项债券，定向投资北交所与新三板企业；设立省级风险补偿基金，借鉴科技担保代偿模式，降低金融机构风险，提升融资支持力度。

2.提升科技创新能力：强化科技赋能，引导企业募资投向前沿领域，设立研发专项基金，对研发投入高的企业给予补贴与税收优惠；围绕山东“十强产业”建立上市白名单，支持链主企业发行供应链金融 ABS，搭建科技成果转化平台，促进产业与资本深度协同。

3.提高政策精准性：细化分层支持，构建“专精特新—新三板—北交所”全链条培育体系，为优质企业开辟绿色通道；强化跨部门协同，推广“上市管家”服务，建立企业动态档案，实现政策一站式匹配；深化区域性股权市场与北交所衔接，创新资本联动工具，吸引社会资本“投早投小”，推动区域均衡发展。(作者为德邦证券 陶劲松 马辉)