锂电材料触底反弹，电解液龙头天赐材料（002709.SZ）盈利能力快速修复，尤其是去年第四季度，单季贡献了全年近70%的利润。

最新财报显示，天赐材料2025年实现营业收入166.50亿元，同比增长33%；实现归母净利润13.62亿元，同比增长181.43%。公司拟每10股派发现金红利3元。

业绩利好催化下，本周公司股价连续三个交易日强劲上升，累积涨幅达16.44%，市值距千亿关口仅一步之遥。

界面新闻从财报中发现，公司现有各种锂电池材料产能约136万吨，在建产能竟同样超过136万吨，这相当于“再造一个天赐材料”。

3月10日，天赐材料再披重要投资计划，拟在湖北宜昌建设新能源材料产业园投资不超过21亿元，建设年产100万吨铁源及30万吨磷酸铁项目。同时，公司去年启动的美国和摩洛哥两大海外生产基地在马不停蹄建设之中。

一边是行业尚在供需失衡期，一边是百亿级扩产计划。天赐材料的激进布局究竟是对未来需求的精准预判，还是高风险的豪赌？就此公司对界面新闻进行了独家回应。

第四季度盈利增超5倍

从单季表现来看，天赐材料去年前三季度营收规模都在30亿元至40亿元之间，第四季度营收规模上升至58.07亿元，同比、环比增幅双双超过50%，且已逼近2022年行业周期峰值时60.65亿元单季营收纪录。

归母净利润增长更陡峭。天赐材料去年第四季度盈利9.41亿元，同比、环比增幅均超过500%。

界面新闻发现，营收增长得益于销量的增长，利润的增厚则源于去年四季度产品价格的触底反弹。

作为核心产品，天赐材料2025年电解液销量超过72万吨，同比增长约44%。从销量增幅超营收增幅的表现来看，公司以量补价拉动了营收。

价格方面，去年前三个季度锂电池材料价格持续走弱触底，四季度显著回升。

以原材料碳酸锂价格为例，WIND数据显示，其年初报价7.52万元/吨，上半年末探底跌破6万元/吨，年底涨至11.86万元/吨的全年最高价收尾。

涨价集中的第四季度，天赐材料销售毛利率明显好转。公司前三个季度的销售毛利率均不超过20%，第四季度已一举攀升至30.12%，带动全年整体毛利率增加了3.39个百分点至22.24%。

值得一提的是，公司历史最高毛利率曾超过 40%。

不过，资产减值对利润构成一定侵蚀，影响规模2.34亿元。

其中存货跌价准备计提1.72亿元。天赐材料称，受产线开工率及产品迭代导致品质不稳定等因素的影响，公司库存的磷酸铁锂、磷酸铁存在减值迹象。

百万吨在建产能意欲何为？

截至2025年末，天赐材料各类锂电池材料设计产能136.24万吨，较2024年末增加了约12万吨。去年锂电池材料产量106.71万吨，产能利用率在42%至85%之间，经测算整体产能利用率约为78%。

产能利用率未完全饱和背景下，天赐材料却储备了超100万吨级别的在建项目，这引发市场对产能消化的担忧。

公司具体在建产能包括：

年产4.10万吨锂离子电池材料项目（一期）、

年产9.5万吨锂电基础材料及10万吨二氯丙醇项目、

年产20万吨锂电材料项目、

年产25万吨电解液生产扩建项目、

年产20万吨锂电池电解液项目、

年产20万吨锂电池电解液改扩建和10万吨铁锂电池回收项目、

年产7.55万吨锂电基础材料项目、

年产2.50万吨磷酸铁锂正极材料、

年产8万吨锂电添加剂材料项目。

截至2025年，天赐材料在建工程余额24亿元，较2024年末的19.44亿元增加超20%。照当前规划，未来资本开支将维持高位。

在业绩交流会上，天赐材料人士透露，六氟磷酸锂方面，原规划的3.5 万吨新增产能目前正按计划推进，预计于2026年下半年投产。

最新披露的宜昌项目中，界面新闻发现，100万吨铁源是天赐材料过往未涉足的领域。

对此，天赐材料人士对界面新闻记者解释，铁源是正极材料的上游，公司布局旨在完善磷酸铁产业链。公司围绕电解液材料，持续加强产业链“一体化”布局，可以形成成本“护城河”。

对“再建一个天赐材料”的说法，公司人士回应界面新闻：“每个材料产能不同，不能这样（累积）计算。”

关于产能投放节奏，公司人士对界面新闻称：“会根据市场需求及公司市占率目标情况考虑。”

天赐材料表示，行业市场竞争仍然激烈，生存的压力使得行业新增产能扩张已大幅放缓，整体供需格局失衡趋缓。

既如此，天赐材料为何推进如此规模的新产能？

一方面，核心产品产能利用率在上升。“公司电解液及六氟磷酸锂的产能利用率明显提升，主要集中于2025年四季度，目前六氟磷酸锂头部厂商的开工率均处于比较高的水平。”天赐材料人士告诉界面新闻。

另一方面，为远期市场做准备。“市场预计到2030年锂电池的需求将翻倍，我们扩产是为了应对未来的需求。”上述人士对界面新闻记者表示。

今年景气度能否持续？

天赐材料去年四季度以来的业绩高增能否持续？

“公司业绩增长主要来源于销量的持续增加，同时公司将通过上游资源布局、锂电材料的循环利用等进一步降低产品的成本。”天赐材料回应界面新闻称。

除此之外，公司业绩表现还取决于三大因素。

首要是锂电池材料价格走势。

在天赐材料业务版图中，锂电池材料占比已超过90%，其价格波动左右公司业绩。

碳酸锂是六氟磷酸锂的原材料，六氟磷酸锂是电解液的上游。二者近期走势相左。

进入2026年，碳酸锂价格陡峭拉升，最高达18.16万元/吨，后有所震荡，3月11日最新报价为15.9万元/吨，较上年末仍有超过30%的涨幅。同比环比均增幅明显。

六氟磷酸锂的价格在2025年末冲高至18万元/吨后回落，最新报价11.1万元/吨，较去年末下行约38%。

“价格走势不同主要受供需关系错配的时间和程度影响。碳酸锂为公司六氟磷酸锂的核心原材料，其价格的波动会影响公司产品成本及售价。”就价格走势分化，天赐材料人士对界面新闻表示，公司已通过布局上游矿产资源以及期货套保等工具降低原材料市场价格波动对公司的影响。公司近期电解液产品价格相对平稳。

对后市，华泰证券表示，看好在3月电池排产旺季，加天赐材料六氟磷酸锂产线检修的供给收缩下，六氟磷酸锂有望持续去库，带动散单价格回升，且随着后续需求逐季环增，六氟磷酸锂价格仍有向上空间。

其次，下游需求的恢复力度。

天赐材料锂电池材料主要用于新能源汽车、储能系统和消费电子产品领域。过往动力电池是需求主力，但这两年有了新的变化。

“目前国内新能源汽车渗透率已达到50%，整体动力电池需求已放缓，而随着海外数据中心需求增长及能源电价市场化的政策驱动，储能电池市场需求成为推动新能源电池行业发展的新动力。”天赐材料回应。

再次，海外市场拓展进度。

国内供需失衡，天赐材料去年进军国际市场，落子美国和摩洛哥。年报透露，公司北美、欧洲OEM工厂顺利落地并获得本土客户订单，实现了从0到1的历史性跨越。

不过天赐材料去年境外业务营收占比并未上升。境外贡献了6.34亿元营收，营收占比3.80%，反而稍有下滑。

天赐材料人士对界面新闻独家透露，摩洛哥及美国两个海外建设项目目前均已开工，计划于2027年年底至2028年上半年投产。在完工投产之前主要通过当地代工厂完成本土客户的供应。

此外，天赐材料近年还在培育新的业绩增长点。

其一是锂电池材料循环再生业务。据透露，已实现量产。

其二是钠电池材料、固态电池电解质及相关材料、轻量化材料等新一代电池材料。

“其中部分产品已形成规模化生产和销售。”据天赐材料称，公司相关材料均完成了技术储备和专利落地。

公司人士告诉界面新闻记者：“固态电池方面，公司硫化物固态电解质处于公斤级中试送样阶段，主要配合下游客户做材料技术验证，配套用于固态电池的UV胶框目前已形成小批量的销售。钠离子电池方面，公司已有钠离子电解液的销售，后续将根据市场需求逐步放量。”

高管减持压力犹存

二级市场上，天赐材料股价在2025年涨幅约135%，2026年以来，公司股价却在财报发布前几无上涨。

除前期股价涨幅较大外，股东及高管减持也是重要压力因素。

十大流通股东名单显示，在去年四季度期间，前十公司有五位股东进行了减持，其中就有实控人的两位自然人关联方——林飞和徐金森，此外还有泉果旭源三年持有期混合型基金、东方新能源汽车主题混合型基金和鹏华中证细分化工产业主题基金。

不过年报数据存在滞后性，今年一季报的资金进出更具参考价值。

同时，天赐材料高管层还有集体减持计划。

公司副董事长徐三善，副总经理、财务负责人顾斌，副总经理史利涛去年12月提出减持计划。三人拟合计减持不超过92.40万股，减持期为公告起15个交易日后的3个月内。

为对冲减持消息影响，天赐材料实控人徐金富在次持公告次日，提出半年内不减持公司股份的公告。

截至发稿时，天赐材料暂未披露高管减持进展，目前已进入减持期尾声，近期公司股价上扬，为高管减持提供了有利窗口。

尽管存减持压力，机构对天赐材料后市表示乐观。

东吴证券给出了69.2元的目标价格。预计天赐材料2026年电解液出货超过100万吨、六氟涨价盈利弹性明显；正极板块亏损缩窄、日化业务稳定贡献利润。

华泰证券则看好2026年供需紧张下六氟磷酸锂维持高价，天赐材料电解液业务有望实现量利齐升。

百亿吨扩产计划是天赐材料对未来需求的押注，长期可抢占市场份额，巩固龙头地位，但也不能忽视巨大的资本开支与产能消化压力。