截至1月28日晚间，A股申万水泥行业共有9家上市公司披露2025年度业绩预告，其中5家预计亏损。4家预计盈利的水泥公司中，金隅冀东（000401.SZ）以118.16%-126.24%的预计增幅位居第二，作为行业龙头逆势盈利且反弹强劲。

在机构普遍看好行业盈利修复的背景下，这家作为中国北方最大水泥集团，正凭借政策红利、技术优势与区域壁垒，开启估值修复新周期。

成本革命：精益运营稳住吨毛利中枢

国家统计局发布数据显示，2025年1-12月水泥产量169314万吨，同比下降6.9%。面对市场有效需求偏弱格局，金隅冀东通过深耕精益运营实现降本增效，成本与期间费用同比大幅下降，成为扭亏的关键因素。

公司全链条成本管控，矿山资源端加大获取力度，从源头降低原料成本；采购端扩大集采与区域统采规模，生产端依托数智化平台推进技术改造，管理端通过技改利旧盘活闲置资产，多维度实现降本。市场端，公司坚持价值营销与统一大市场建设，优化客户及产品结构稳量稳价，同时严格执行错峰生产，助力行业生态优化。

在数智化转型上，公司持续推进智能工厂、智慧运营平台等场景应用，近年来更是高度重视科技创新与产业升级，以“智能成套设备、人工智能、数据赋能”为核心模式，构建起多层次的数智化应用体系。截至目前，公司已培育国家级智能制造示范工厂3家，国家卓越级智能工厂3家，先进级智能工厂16家，其中铜川公司全流程智能化生产线更成为行业标杆。凭借能效提升与智能化降本的双重优势，公司进一步巩固了区域低成本竞争优势。

根据国泰海通证券在研报中测算，金隅冀东2025年三季度成本在7家行业龙头中降幅最为显著，相比于二季度的181元/吨，三季度大幅下降至159元/吨，公司成本竞争力已居龙头公司中前3。

专业人士认为，展望2026年，在产能置换、按备案产能生产和错峰生产等政策约束下，过剩产能出清加速、价格有望温和反弹，水泥制造企业盈利有望在底部震荡中继续改善。碳约束强化与能源成本高位，使行业从“需求驱动”转向“政策、成本、结构驱动”，具备成本控制、区域布局和低碳能力的龙头将显著受益。

在此背景下，金隅冀东有望在区域协同强化中稳住吨毛利中枢，保持持续向好态势，兑现反内卷底部资产的估值修复空间。

区域战略：国内大整合，海外拓非洲

当前，行业计划性整合收并购是水泥行业的供给侧优化政策抓手之一，在供需压力充分体现的地区如东北、西南等，行业有计划的收并购整合有望进一步推进的预期亦在增强。

金隅冀东水泥产能位居全国第3位，正是行业整合的落地者。在京津冀地区市占率超50%的基础上，公司坚持以京津冀区域为核心，华北为一体，东北、西北为两翼，通过横向整合与纵向延伸持续夯实区域龙头地位。

继2024年底在黑龙江区域收购双鸭山公司后，2025年初公司又在辽宁区域收购恒威水泥及其关联企业，进一步优化东北区域产业布局，提升市场份额及影响力。公司在业绩预告中表示，2025年市场化整合成效显现，新并购企业回报良好。

联合资信1月10日发布的《水泥行业信用风险展望》指出，随着产能限制政策落地与行业集中度提升，当前水泥行业已形成“全国性巨头引领、区域龙头割据”的竞争格局，金隅冀东等龙头具备强控制力。

对于非洲市场，金隅冀东业务已扩展至南非北部地区，本次公告中表示2025年海外业务持续高盈利水平。公司已明确提出未来将积极寻求共建“一带一路”国家的投资机会，这有望进一步增加盈利增长点。

政策加码：加速产能出清，刺激下游需求

中国水泥协会发布的《2025年水泥行业绿色转型发展报告》指出，绿色低碳与数智化转型已成为水泥行业突破“内卷”的核心路径，具备能效优势与智能化布局的龙头企业，将在后续碳配额政策落地中抢占先机。

2025年，金隅冀东成立“科技创新与绿色低碳部”，全面推进源头控碳、工艺降碳等“五碳工程”，上半年全部产品综合能耗达标，57.56%的熟料产能达到能效标杆水平；双碳管理平台实现重点排放单位全覆盖，熟料生产线碳排放强度持续走低。截至2025年6月末，公司及子公司入选国家级“绿色工厂”累计达到37家、国家级绿色矿山24家、省级绿色矿山23家，公司所有规模以上生产矿山均已达到省级及以上绿色矿山建设标准。

广发证券研报认为，2027年之后进行碳排放总量和强度双控，预计碳配额将明显收缩、碳价上涨（理论上头部和尾部碳排放至少差10%，海外碳价几百元/吨），预计届时小企业将以更高的碳价购买更多的碳配额（远高于目前阶段），将增加中小企业环保成本，拉大其和龙头企业之间的成本差距，从而倒逼落后产能出清。

根据数字水泥网和国家统计局，预计2024年、2025水泥熟料产能利用率分别为53%、50%，产能严重过剩。广发证券指出，经过过去两年时间的政策酝酿和宣导，2026-2027年将迎来以“超产管控+碳市场”为主导的供给端政策管控，有望带来水泥超产产能和落后产能陆续退出，水泥供给优化将带来盈利中枢提升。

值得注意的是，2025年12月中央经济工作会议提出着力稳定房地产市场，2026年初《求是》杂志发文《改善和稳定房地产市场预期》强化地产预期管理，开年后二手房成交回暖，地产预期改善。行业人士分析，市场预期升温，2026年地产政策出台必要性增强。其中，北京已优化限购、商贷利率及公积金政策，率先在需求侧发力，金隅冀东作为京津冀区域水泥龙头将率先受益。

结语：

展望2026年，地产基建压力至暗时刻已过，产量降幅有望延续收窄态势，而重点工程端在当前投资侧预期有所改善的背景下或有望为水泥需求带来一定支撑。需求侧降幅压力的收窄有望为行业协同复价提供更好的支撑环境，即为企业间的利润共识增强信心。国泰海通证券认为，在2026年需求维持个位数下滑假设背景下，行业的经营预期或更为理性，盈利中枢或有望从当前仅头部盈利、行业平均有所亏损的底部区间向更为合理可持续的盈利中枢修复。（CIS）