1月13日，发布停牌公告后的德邦股份（603056.SH）宣布主动撤回A股股票上市交易。据了解，主动退市并非偶然的资本运作，而是京东物流履行长期承诺、深化战略协同、保障股东权益的多重考量下的最优解。

承诺履约下的战略升级最优解

德邦股份此次主动退市，核心原因之一是京东物流此前收购德邦时解决同业竞争的承诺的履行。京东卓风于2022年9月6日出具承诺，自前次要约收购完成之日起五年内，通过具有可操作性的方式解决京东物流与德邦股份的同业竞争问题。近年来，证监会和上交所高度重视资本市场生态建设，通过深化退市制度改革，引导上市公司聚焦主业、提质增效。德邦股份通过主动退市，符合《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》中“进一步畅通多元退市渠道”的政策导向。

从资本市场监管逻辑来看，主动退市也是彻底解决这一问题的最直接、最有效的路径，表达了京东物流对于彻底解决同业竞争、整合双方资源、打造全球领先的物流企业的坚定决心，彰显了京东物流坚守契约精神、维护资本市场秩序的责任担当。

有业内人士分析表示，维持德邦股份上市地位的实际收益有限，退市有利于充分协同京东体系资源，全面推进主业升级。成为非上市公司后，德邦股份可全面接入京东物流体系的核心资源，无需受限于上市公司的信息披露节奏与盈利短期压力，从而实现战略整合的深度落地。这也契合了2022年京东物流收购德邦股份的初心，即打造综合型寄递物流供应链集团，更好推动行业高质量发展，双方基于物流网络和产品品类进行优势互补，做精市场分工、做优服务体验，整合供应链资源，提升网络运营效率，降低综合运营成本，持续为客户创造更大价值。

当前物流行业正处于高质量发展的转型期，市场竞争从单一的价格战转向综合服务能力的比拼。京东物流与德邦股份的深度协同，通过主动退市实现 “1+1>2” 的整合效应，在构建现代化物流服务体系、服务国家战略中发挥更大价值。此时推进主动退市，既是履行承诺的必然要求，更是把握行业发展机遇、推进主业升级的战略抉择。

多重约束下的唯一可行路径

在德邦发布停牌公告之后，投资者平台上出现了关于德邦股份通过资产注入、京东物流回A股等多种猜想。针对此类猜想，相关投行业内人士表示，从监管要求、业务逻辑与行业实际来看，这些路径均不具备可行性，主动退市是最优解。

首先，京东物流体系其他物流资产的注入无法解决核心的同业竞争问题。物流行业中，快递、快运与供应链业务的边界并无清晰明确的界定，尤其是供应链业务涵盖仓配一体化、干线运输、末端配送等多个环节，本质上是 “仓+快运+快递” 的融合形态。即便德邦股份与其他物流资产进行整合，仍可能认定为与京东物流的供应链业务存在同业竞争，无法从根本上解决同业竞争，反而可能增加业务复杂度与监管风险。

其次，京东物流回A上市或资产注入等方式不符合当前监管政策要求。全面实行注册制后，境外上市的红筹企业申请A股主板上市需满足严格条件，京东物流的行业属性与市值规模均难以满足要求。对比各类资本运作方式的约束条件，主动退市能够直接解决同业竞争问题，推进资源整合，是当前最具可操作性、最能保障各方利益的路径选择。

值得一提的是，京东物流本次提供的现金选择权价格为19元/股，对应公司市值超190亿元，较停牌前1日市价溢价高达35.3%，而A股历史上主动退市交易的平均溢价率仅在2%—10%左右，德邦股份本次退市溢价显著高于历史平均水平。在物流行业竞争加剧、行业估值回归理性的背景下，这样的要约价格为中小股东提供了难得的退出机会。

如此次成功退市，德邦股份将在保持独立品牌与运营的基础上，充分协同京东物流的资源优势，实现主业升级与效率提升；而中小股东则获得了远超市场平均水平的确定性收益，规避了潜在风险。这一决策既符合国家物流行业高质量发展的战略导向，也契合资本市场的监管要求，更实现了企业战略与股东利益的双赢。（CIS）