1月9日，美国劳工统计局发布的2025年12月就业报告显示，“就业增长不及预期但失业率下降、薪资稳定” 的混合特征，反映出劳动力市场在经济增速强劲背景下的结构性调整。全年就业增长大幅放缓显示市场供需趋于平衡，而薪资与消费数据的稳健表现，为美国经济平稳收官提供了重要支撑。市场普遍预期美联储1月的议息会议将维持利率不变。

就业数据好坏参半

报告显示，去年12月非农就业人数经季节性调整后新增5万人，低于道琼斯预期的7.3万人，且不及11月向下修正后的5.6万人；但失业率意外回落至4.4%，优于4.5%的预期值，展现出市场韧性与矛盾性并存的特征。

报告显示，2025年全年非农就业平均每月增长4.9万人，较2024年的16.8万人大幅放缓，反映出劳动力市场扩张节奏持续降温。同时，前两个月数据遭遇下修：11月就业人数较初始值下调8000人至5.6万人，10月的就业减少规模则从10.5万人扩大至17.3万人。10月和11月新增就业人数合计向下修正7.6万人。

分行业看，服务类岗位延续增长态势：餐饮酒吧行业新增2.7万个岗位，医疗保健行业贡献2.1万个就业机会，社会救助领域新增1.7万个岗位，三大领域合计贡献当月绝大部分就业增长。而零售行业表现疲软，减少2.5万个岗位；政府部门仅新增2000个岗位，增长乏力。

薪资方面，2025年12月平均时薪环比增长0.3%，符合市场预期；同比增长3.8%，较预期高出0.2个百分点，显示劳动力市场虽增速放缓，但薪资粘性仍存。

1月降息概率极低

美国非农数据公布后，美元指数徘徊在99附近，贵金属进一步走高，现货黄金涨0.2%，现货白银涨逾2%。美股三大期指延续升势，标普500指数期货涨0.3%。美国10年期国债收益率一度触及4.203%，创近一个月来高位。

对于这份就业报告，Riley Wealth 首席市场策略师阿特・霍根（Art Hogan）评价称：“这份就业报告好坏参半，既有积极面也有消极面。企业招聘和裁员都保持谨慎节奏，这是当前市场的核心特征。值得注意的是，这是三个月来首份按时发布的就业报告，整体来看好消息多于坏消息。”

高盛资产管理公司多行业固定收益投资部门主管林赛·罗森纳则表示，美联储1月很可能按兵不动，美联储目前很可能会维持现状，因为劳动力市场已显示出初步的稳定迹象。失业率的改善表明，2025年11月的大幅上升只是由于个别员工因“推迟离职”政策而提前离职以及数据失真所致，并非系统性疲弱的迹象。我们预计美联储目前会保持不变的政策立场，但预计2026年剩余时间里还会再降息两次。

就业数据将为美联储的利率政策提供关键参考。尽管市场有声音呼吁在2025年下半年三次降息的基础上进一步宽松，但年末经济基本面表现稳健：亚特兰大联储数据显示，2025年第四季度美国GDP年化增长率预计达5.4%，远超2025年第三季度的4.3%；占美国经济三分之二的消费领域表现强劲，Adobe 数据显示假日季在线消费同比增长6.8%，达2578亿美元的历史新高。

市场当前普遍预期美联储将维持现有利率水平至 2026年6月，此次就业报告或不会改变这一预期。随着劳动力市场增速放缓与经济增长保持韧性的格局持续，美联储的政策调整将更依赖通胀与就业数据的后续变化。

校对：彭其华