黄金、白银基金已轮番大涨，什么时候轮到原油基金？

近期，海外事件频扰，国际油价成焦点。与屡创新高的金银不同，油价持续阴跌，迟迟未见像样反弹，原油相关基金因而表现平平。

Wind数据显示，2025年大宗商品基金表现分化：国投瑞银白银LOF以超130%涨幅领跑，多只黄金基金涨逾50%，有色金属相关基金涨超15%，豆粕期货基金也收获正收益。然而，多只原油基金却亏损超5%。

原油基金承压

过去一年，黄金、白银价格频创新高，国际油价却持续承压。

Wind数据显示，2025年布伦特原油价格主要在50美元/桶至80美元/桶区间震荡，截至1月6日，最新价格为63.12美元/桶。

^{数据来源：Wind}

国内普通投资者想参与原油市场投资，最便捷、低门槛的方式是投资公募原油主题基金，这类主题基金主要是QDII（合格境内机构投资者）基金，有些还以LOF（上市型开放式基金）形式运作，可在场内进行交易。

由于投资的底层资产不同，公募原油主题基金可分为商品型基金、股票型基金等。前者主要是投资海外原油期货ETF或跟踪原油期货价格的金融工具，从而跟踪原油价格走势；后者主要是投资油气行业指数，相当于投资一揽子境外油气上市公司股票。

整体来看，目前国内有3只公募原油基金跟踪原油价格，另外7只原油基金跟踪境外油气上市公司股票（仅统计初始基金，下同）。受累于国际油价持续承压，2025年原油类基金整体表现平平，多只产品亏损，仅2只勉强保住正收益。

Wind数据显示，共有3只原油基金2025年全年亏损超10%，均为跟踪原油价格的基金。其中，易方达原油亏损最大，超13%。全市场合计共有7只原油基金全年亏损超过5%，仅有2只原油基金保持正收益（1只是跟踪油气行业指数的基金，1只是主动选择油气股票的基金）。

相比之下，跟踪黄金、白银等大宗商品的基金赚得盆满钵满。全市场唯一一只跟踪白银期货的基金2025年全年涨幅超过130%，多只黄金QDII-FOF基金全年涨幅超过60%，多只黄金ETF（交易型开放式指数基金）全年涨幅超过50%。有色金属相关基金涨超15%，豆粕期货基金也收获正收益。

市场仍在磨底

谈及过去一年原油价格持续震荡走低的原因，泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“首先，欧佩克和新兴产油国全面增产，叠加美国页岩油产量再创新高，导致原油供应相当宽松。其次，绿色发电与新能源汽车的快速发展叠加化工领域需求不振，导致原油需求增长乏力。最后，供应的多元化叠加投资者对于接连不断的地缘冲突趋于麻木。”

近期国际局势骤变，全球油市成为焦点，油价走向牵动国内原油基金收益。配置窗口是否已现？

“目前原油市场依然处于弱势状态，主要受到‘供应过剩’预期的影响。美联储宽松周期下，市场交易分为‘宽松交易’和‘复苏交易’两阶段，原油往往在‘复苏交易’阶段受益于需求上升而表现较强。”东北证券资深宏观分析师张超越向记者分析称。

但张超越指出，美国就业数据依旧相对低迷——去年11月失业率4.6%，创2022年以来新高，需求端缺乏共识；叠加委内瑞拉事件后，美国或介入其原油开采，市场担忧供给进一步增加。

拉长时间看，张超越认为，若美国延续宽松政策，待本土需求与经济增长实质性提速，并伴随全球工业周期修复，原油有望迎来上涨窗口；但就当前供需格局而言，油价仍处磨底阶段。

韩玮分析称，若以抗通胀为目标、用十年乃至二十年的维度看，长期持有原油基金有望获得可观回报。但常温核聚变等能源革命使原油远期需求面临不确定性。因此，仅当市场极度悲观、国际油价跌破生产成本中位数时，才是大幅配置原油基金的最佳时机。