证券时报基金研究院 吴琦 宁墨

2025年，公募基金行业交出一份“历史级”的答卷：业绩前20名的基金平均回报率高达141.87%；榜首产品更以233.29%的惊人回报率，刷新行业单年度收益纪录。

与以往“冠军基金经理”频频刷屏、公司高调营销的景象截然不同，今年的业绩冠军却异常低调，公司宣传也极为克制。这份静默背后，并非光芒黯淡，而是行业逻辑正在迭代。

回看近十年主动权益基金业绩榜单，一条进化脉络清晰可见：领跑者虽仍多集中于单一赛道，但从2025年开始，这类绩优产品正被明确赋予“工具化”标签。这标志着中国主动权益基金行业，已告别过去“押注式”的粗放增长，真正步入精细化、系统化运作的新阶段。

2025年“牛基”画像

告别明星依赖

2025年，公募基金行业投研架构升级按下加速键，“平台式、一体化、多策略”的投研体系建设全面提速，基金经理团队制管理模式也随之在行业内落地铺开。

这一变革的成效，在2025年度业绩头部阵营中得到直观体现。2025年主动权益基金业绩排前20名的产品中，无论是基金经理的团队构成、投资风格塑造，还是重仓行业的配置逻辑，均呈现出迥异于以往的鲜明特征，构成了行业投研体系迭代升级的全新画像。

在平台化的投研体系中，基金经理的年龄与从业经验不再是决定产品业绩的核心变量。从基金经理特征来看，从业年限趋短趋势显著。数据显示，2025年业绩排前20名基金的基金经理平均任职年限为4.66年，为近十年来最低值，如永赢科技智选基金经理任桀、华泰柏瑞质量精选基金经理陈文凯均为新生代力量，前者从业年限仅1.18年，2024年10月末才正式接管产品；后者从业年限也仅2.43年。

与之相对应的是，基金经理丰富多元的专业背景，成为投研体系中的核心竞争力。2025年前20名基金的基金经理中，95%拥有硕士学历，5%为博士学历，100%的高学历占比远超行业平均水平。与此同时，基金经理的专业背景结构也呈现出新的趋势，有理工科专业背景的基金经理正成为行业中日益重要的力量，永赢科技智选的任桀、兴证资管金麒麟兴享优选的郑方镳、华商均衡成长的张明昕、广发成长领航一年持有的吴远怡、景顺长城稳健回报的江山等基金经理均有理学或工学专业背景，扎实的学术基础让他们更易理解科技、新能源等新兴领域的产业逻辑，为精准捕捉细分赛道机会提供支撑。

投研深度的加深，也推动投资风格从“高频换手”转向“稳健深耕”。相较于频繁的换手，扎实的研究让基金投资风格也更加稳健，基金经理的平均持股周期明显增加。数据显示，2025年业绩排前20名的基金上半年的换手率中位数为309.49%，较2024年降幅超三成，创2021年以来年度换手率的新低。其中2025年业绩排名第9的兴证资管金麒麟兴享优选B在2025年上半年的换手率仅88.69%，体现出明显的中长期投资倾向。

在行业配置层面，基金公司对产业景气度的趋势判断更趋一致。2025年三季报数据显示，2025年业绩排前20名的基金前两大重仓行业中，电子出现20次、通信出现18次。具体来看，永赢科技智选通过重仓新易盛、中际旭创等光通信龙头，实现单年度233.29%的回报率，刷新了公募基金年度冠军收益率的历史纪录；中航机遇领航集中配置英维克、新易盛等半导体产业链个股，年内回报率达168.92%。

值得注意的是，这种集中化投资并非简单押注，而是建立在深度产业研究基础上，通过细分领域切换持续优化组合，体现了投研团队精准把握产业脉络的能力。

“造牛”方法论进化

投研体系全面升级

对比2016至2025年业绩突出主动权益基金的核心运作指标，不难发现，公募基金追求业绩高回报的模式，正从“依赖短期市场博弈”到“深耕长期价值创造”持续进化，尤其在重仓股的选择和风险控制上，成熟度显著提升，这也是近十年公募业绩稳定性改善的关键。

2025年的业绩数据清晰显示，公募基金在追求高回报的方法论上，正朝着超额收益更高、持续性更强的方向进化。以主动权益基金为例，业绩排名前20的产品，其年度净值超越基准收益率的中位数高达121.45%，创下近十年来新高。这不但印证了基金主动管理能力的整体提升，也标志着其创造持续阿尔法收益的能力正进入系统性增强的新阶段。

2016至2018年间，位列业绩前20的基金，其相关指标尚有个别停留在个位数；而2023至2025年，该指标稳定站上10%已近乎常态。这一从个位数到双位数的跨越，清晰勾勒出近十年的显著跃升。

这种跨越式提升的背后，是基金公司投研体系的全面升级，从早年依赖宏观政策波段操作，转向深耕产业趋势、挖掘个股基本面的长期价值投资。例如2025年业绩排名前20的基金三季度末的重仓股，包括中际旭创、新易盛、胜宏科技等，均具备业绩高增长、技术壁垒突出等基本面支撑，而非单纯依赖市场情绪炒作。

信息比率作为衡量单位跟踪误差所获超额收益的指标，近年来也呈现持续改善趋势。2025年业绩排前20名的基金信息比率均值达0.3，较2024年提升超五成，创近四年新高。以2025年业绩排名第四的恒越优势精选为例，其2022至2025年信息比率呈现持续上升趋势，分别为

-0.284、-0.064、-0.063、0.403，这种“稳步向上”的轨迹，反映出基金经理在控制组合偏离基准波动的前提下，获取超额收益的效率显著提高，彻底摆脱了早年“高风险换高收益”的粗放模式，向“低波动+高收益”的良性循环迈出了坚实步伐。

如果说深耕产业趋势、挖掘个股基本面的长期价值投资的方法论优化是超额收益的“引擎”，那么风险控制能力的进化则是业绩稳定性的重要保障，且其深度和广度远超往年。数据显示，2025年业绩排前20名基金的平均卡玛（Calmar）比率达5.3，而此前三年这一指标均未超过2，显示单位最大回撤对应的年化收益率已实现倍数级提升。

盈利稳定性的提升，进一步彰显了风险控制的硬实力。2025年业绩排前20名的基金年度盈利百分比中位数达66.67%，较2024年提升8.33个百分点，创下2022年以来的新高，这意味着基金业绩受短期市场波动的影响大幅减弱，更多依赖长期基本面驱动的价值增长。以广发基金吴远怡管理的广发成长领航一年持有A为例，其年度盈利百分比高达91.67%，2025年上涨月份占比超九成，同时卡玛（Calmar）比率达8.25，展现出较强的抗风险能力与收益持续性。

总体来看，近十年公募追求高回报的投资方法论，已实现从“依赖短期市场博弈”到“深耕长期价值创造”的关键进化。如今的基金经理追求高回报，不再追逐单一赛道的短期热度，而是通过质量因子挖掘长期成长价值，借助风控因子平衡风险与收益。这种精细化、系统化的投资逻辑，不仅显著提升了主动权益基金的业绩稳定性，也为投资者创造了更可持续的长期回报，这标志着中国主动权益基金投资方法已明显进化。

专注策略全方位精进

迈向精细化、系统化运作

未来，公募基金行业的业绩集中度将进一步提升，而这一结果并非刻意营造的局面，而是公募基金行业在策略布局上迈向精细化、系统化运作的必然结果。

公募投研体系全面升级，“平台式、一体化、多策略”投研体系的建设，既是行业自身走向成熟的必然结果，也离不开监管机构的前瞻引导与投资者需求的深刻变迁。

近年来，依靠明星基金经理“全市场选股”追求高回报的模式已难以适配复杂多变的市场环境。从投研实践来看，投研一体化的融合研究，已成为基金公司获取优异业绩的重要支撑。基金公司投研团队通过紧密跟踪行业景气度变化，为仓位动态调整提供核心决策依据。

尤其是随着科技产业的持续升级，单一行业的独立研究已无法满足投资需求，跨行业研究员的协同协作成为常态。在此背景下，基金经理研判产业趋势时，往往需要融合多个相关行业研究员的研究成果，从而做出更精准的投资决策。

整体来看，基金公司在策略布局上迈向精细化、系统化运作的战略调整也并非孤立行动，而是围绕“价值创造”与“投资者获得感”展开的系统性变革。标志性的转折点出现在2025年，《推动公募基金高质量发展行动方案》的发布，以及业绩比较基准新规的落地，标志着公募基金工具化时代的全面来临。

“摒弃大而全的粗放式增长思维，追求策略的多元是公司接下来的重要工作。”深圳一家中型公募基金总经理表示。回溯过往，部分基金公司将业务做大简单等同于业务版图的全面铺展，盲目拓宽业务边界，试图覆盖全品类、全场景服务，最终却沦为缺乏核心竞争力的“万金油”，既分散了有限的资源投入，又难以在关键领域形成突破。

在市场环境迭代与投资者需求升级的双重驱动下，公募基金行业的发展逻辑发生根本性转变。正如上述公募基金总经理所言，行业正以客户需求为中心，提升投资者获得感为重要使命，开启全方位的战略重塑，在业务扩张逻辑上，转向在投资策略上补短板、强弱项，将资源集中投向投研策略的打磨与精进，以打造精细化、系统化的策略矩阵为核心目标，通过强化策略的多元化与专业性，构筑差异化竞争优势，实现投资策略从广撒网到精深耕的蜕变。

与此同时，资产配置策略的优化升级，正成为基金公司抵御市场波动的重要抓手。过去，不少基金公司深陷单一赛道依赖症，即便在成长赛道取得阶段性成功，也因布局过度集中，难以应对市场周期切换带来的冲击，业绩稳定性饱受诟病。对此，不少基金公司开始主动反思并调整发展方向，纷纷开启策略多元化转型，将多元资产配置理念深度融入投研体系，通过多赛道、多品类的均衡布局构建完整产品矩阵，弱化单一赛道波动对公司经营的影响，进一步提升公司投资组合的抗风险能力与长期收益稳定性。