在2025年接近尾声之际，美股在年末交易中出现小幅回落。

指数层面的波动并不剧烈，但市场内部的结构性变化正在显现，其中，此前推动美股屡创新高的科技股开始走弱，成为年末行情的重要变量。

部分投资者开始重新审视科技股投资的回报节奏，不过在一些分析人士看来，这并非科技巨头统治地位终结的开始，而是一个买入良机。

阶段性回调

标普500指数年内涨幅超过17%，并且在这一年内有希望实现连续第八个月上涨。不过，当地时间12月29日，华尔街主要股指收低，以疲软的基调开启了2025年最后一周的行情。年末交易清淡，投资者趋于谨慎，之前快涨的板块率先出现回调。

在当日交易中，估值较高的大型科技股成为主要的“拖累”。英伟达下跌约1.2%，博通下跌约0.8%，对指数形成明显压力。这些公司在2025年大部分时间里受益于人工智能（AI）投资热潮，市值迅速膨胀。但临近年末，科技股的表现开始变得不那么稳定，市场对高估值板块的敏感度上升。

实际上，科技股在11月份已经整体走弱，12月以来的涨幅也比较有限。随着公司市值快速上升，投资者情绪也因此变得更加谨慎。

从整体市场走势来看，当前回调更像是年末节奏调整的一部分，而非市场方向的根本改变。在全年上涨的背景下，市场内部结构正在发生变化，资金更加分散，不再集中押注单一热门板块。

尤其是在AI板块，市场态度正在发生微妙变化。相比2025年年初对“人工智能长期前景”的高度热情，投资者现在更关心的是企业能否赚钱、花了多少钱投入AI，以及这些投入什么时候能转化为实际现金流。

《华尔街日报》指出，近期AI相关股票多次拖累纳斯达克指数，反映出市场对高估值科技股的态度正在变得谨慎。

美联社在多篇报道中同样指出，AI股票近期多次拖累华尔街整体表现，显示出市场对人工智能题材的依赖度正在下降。

Investopedia也提到与AI相关的股票出现明显回调，投资者对AI潮的谨慎情绪正在升温。其在近期一篇文章中指出，AI相关股票再次集体走弱，其中芯片巨头博通成为领跌者。值得注意的是，博通此前公布的财报并不疲弱，AI相关业务仍保持增长，但股价依然出现明显回调，意味着投资者已经不再单纯依据“AI前景”进行买入，而是开始更加谨慎地评估估值水平与回报周期。

关于AI是否属于市场泡沫，近期多家主流媒体都表达了担忧。彭博社把“泡沫风险”列为2025年最重要的交易主题之一，其中AI更是被反复提及。

不过，Indexbox的最新分析认为，尽管存在泡沫担忧，部分投资者依旧在购买AI股票，表明市场对未来增长仍保有乐观预期。

估值争议

展望2026年，华尔街策略师普遍预期美国股市将继续上涨，但预测的增长幅度明显低于近年来的水平。虽然盈利增长和宽松货币政策的预期支撑了市场乐观情绪，但估值、人工智能可持续性以及更广泛的经济不确定性等担忧也抑制了市场热情。

主流观点认为，美国主要股指将实现正收益，但涨幅将趋于正常化。上涨行情将不再局限于少数几只市值巨大的科技股。

对纳斯达克综合指数的预测更具争议性。在人工智能热潮和半导体行业强劲上涨的推动下，科技股估值能否继续攀升，分析师们争论不休。

乐观预测显示，如果人工智能应用持续强劲增长，且基础设施支出转化为营收增长，纳斯达克指数有望实现10%至15%的回报率。预计到2026年，主要科技公司的资本支出将接近5200亿美元，这反映出它们对人工智能和云计算扩张的持续投入。

支持者认为，这些投资将推动长期生产力提升，并支撑当前的估值。然而，怀疑者警告称，短期内的盈利可能低于预期。他们认为，即使人工智能支出没有完全逆转，也可能出现收入增长跟不上投资者乐观情绪的时期，从而造成下行风险。

也有一些观点指出，最具潜力的投资机会可能并非来自高增长科技股。多家资产管理公司预计，未来五到十年美国成长股的回报将较为平淡，他们更青睐价值型股票、优质固定收益产品和国际市场。