一汪大“活水”正涌向2026年的一级市场！

年末岁终，一级市场期待已久的国家创业投资引导基金（以下简称“国家创投引导基金”）终于传来了落地的声音。其出资的三只区域子基金分别在北京、上海、深圳三地同日完成工商登记。这意味着，这只在今年3月份全国两会期间首次官宣设立的万亿级基金“航母”，完成了其在京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大核心经济圈的战略部署，正式扬帆起航。

出资三只区域性母基金

根据披露的工商信息，此次国家创投引导基金出资的三只基金分别是：京津冀创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）、长三角创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）、粤港澳大湾区创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）。除了国家创投引导基金的出资，这三只基金背后还有其他LP。

具体来看，京津冀创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）背后的出资方包括国家创投引导基金、中金公司、北京政府引导基金等；长三角创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）背后的出资方还包括国家开发投资集团有限公司，以及上海、安徽、杭州、苏州、宁波等地母基金或国资；粤港澳大湾区创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）背后的出资方主要有广东省引导基金，以及深圳、东莞、珠海、江门等地引导基金或国资。

早在今年3月6日，国家发展改革委主任郑栅洁在全国两会经济主题记者会上透露，国家正在推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金。从投资领域来看，该基金聚焦人工智能、量子科技、氢能储能等前沿领域。通过市场化方式投资种子期、初创期企业，适当兼顾早中期中小微企业，支撑原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关，培育发展战略性新兴产业和未来产业。今年政府工作报告中提到的生物制造、具身智能、6G等也均在投资领域之内。

国家发展改革委相关负责人表示，新设立的国家创业投资引导基金将有力解决科创企业发展初期普遍面临的资金短缺问题，更好发挥创业投资支持科技创新的重要作用，推动重大科技成果向现实生产力转化，加快实现高水平科技自立自强，培育发展新质生产力。

创新性设计四大亮点

仔细梳理该基金的设计结构和出资条件，记者发现该基金有不同于以往地方政府引导基金的四大创新点：

一是基金采取“母母基金”架构。有别于普通的母基金，国家创投引导基金实际上是母基金的母基金，即由其出资给区域性的母基金，再由区域性母基金出资给子基金。这种“国家级母母基金—区域母基金—子基金”的全新三层架构之下，国家创投引导基金将不直接干预微观投资，而是通过筛选专业的母基金管理人来执行。

二是超长存续期，达20年。一直以来，人民币创投基金的存续期通常不超过10年，多数仅有7年—8年，导致很多基金不得不在企业尚未迎来爆发式增长前就退出市场。而国家创投引导基金将存续期设定为20年，彻底打破传统束缚，真正打造“耐心资本”的国家级标杆示范，让子基金的投资更加有耐心和更加从容，也让更多颠覆性技术有足够的时间慢慢成长。

三是70%用于投早投小。在投资阶段上，三只区域母基金要求子基金将70%的资金投到种子期/初创期项目，并给这两个阶段做了明确的界定，以此保证资金流向早期创新企业中，帮助早期企业迈过发展的“死亡谷”。

四是取消返投。这可谓是该基金中最让业内感到激动人心的一项设计。一直以来，子基金获取地方引导基金资金支持的同时，都需要完成一定的返投任务，协助地方招商引资。但如今若能成功申请到由国家创投母基金出资的基金的资金支持，则无需承担地域返投任务，子基金可在全国范围内寻找优质项目进行投资，这将极大地推动全国统一创投大市场的形成。

2026年的创投市场更值得期待

此次国家创投引导基金落地的消息可谓振奋了整个创投圈。“作为扎根创投行业十余年的实践者，我对此次国家创投引导基金的落地，尤其对落地在粤港澳大湾区的这只区域性母基金充满了期待，这不仅是资本规模的放大，更是大湾区科创生态的战略升维。”深耕在大湾区十余年的澳银资本副董事长胡艳对记者表示。

对于落地在大湾区的粤港澳大湾区创业投资引导基金合伙企业（有限合伙），胡艳认为，虽然基金注册在深圳，但视野应辐射整个大湾区以及全国，还可以借此探索设立跨境合作子基金，探索港澳科研资源与珠三角产业化能力的高效对接。“这只基金应成为大湾区科创体系的‘连接器’与‘加速器’，而非简单的财政投放。只有坚守专业主义、深化区域协同、创新退出路径，才能让其真正成为推动产业升级的战略性力量。”胡艳表示。

对于此次国家创投引导基金的最大亮点，无疑是没有返投。烯牛数据创始人李锦香也在其视频号上表示，“子基金不受返投约束，可以在全国范围内流动，让资金回到它本该有的样子，这是最重大的利好，而且未来在这样的政策引领下，全国的创投市场会回到一个正常的统一大市场的状态。”

事实上，2025年的创投市场已呈现出明显的回暖态势，其中，募资和投资的表现最为明显。

清科研究中心报告显示，2025年前三季度，新募基金数量及规模稳定增长——共有3501只基金完成新一轮募集，同比上升18.3%；募集金额约1.2万亿元人民币，同比上升8.0%。

投资端，前三季度所产生的投资案例数和金额均同比回升，全市场共完成8295起投资案例，同比上升19.8%；披露投资金额约为5407.30亿元，同比上升9.0%。

随着三只区域性母基金正式投入运作，2026年的创投市场变得愈发可期。李锦香认为，2026年的市场或将有三大变化：第一，会有更多创投机构有机会募到钱，尤其是有专业属性、垂直的中小型GP，以及能够验证自己投资能力的GP；第二，会有很多早期的初创企业融到钱，她建议，如果有创业想法，技术方向符合“十五五”发展规划、符合国家战略大方向的创业者，2026年会是一个不错的融资年份。

校对：吕久彪