年末，可转债市场再度迎来打新盛宴。本周上市的新券茂莱转债两日大涨近70%，成为市场中的亮点。

在发行端，近期可转债新券加速发行，5只新券将扎堆网上申购。数据显示，2025年以来可转债市场共计发行39只新券。

市场人士认为，对于可转债而言，整个市场规模在过去一年呈现明显萎缩状态，未来新券供给也很难满足市场需求，“一券难求”的格局仍将持续，投资者可积极参与打新。对于二级市场而言，新券上市后往往大涨且估值高于老券，这给不同风险偏好的投资者带来了新的考验。

新券上市延续火热

12月首只可转债新券——茂莱转债正式登场，两个交易日累计最高涨幅达到78%。

10日，茂莱转债上市首日开盘大涨30%，并触发盘中临时停牌。上交所暂停茂莱转债交易至当日14时57分。复牌后，茂莱转债在尾盘三分钟再度大涨，最高至157.3元，这也是新券上市首日最高涨幅。

11日，茂莱转债继续大涨，一度涨至178元，领跑涨幅榜。

公开资料显示，茂莱转债属于科创板公司可转债，此次发行规模为5.625亿元。该券发行人茂莱光学作为精密光学综合解决方案提供商，已形成覆盖紫外到红外谱段的光学设计能力、高精度光学器件制造能力、光学镜头及系统的多变量主动装调能力，以及光学系统的垂直集成能力。

一位可转债私募基金负责人向记者表示，今年以来上市新券并不多，茂莱转债又是科创板品种，因此受到市场热捧。

11月24日上市的卓镁转债同样在首日取得了57.3%的涨幅。该券发行人星源卓镁主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及配套压铸模具的研发、生产和销售。

上述可转债私募基金负责人表示，下半年以来，新券上市首日开盘价均为130元，此后尽管涨幅不一，但对于小规模品种而言，首日上涨57.3%属于标配。

12月12日，瑞可转债上市，该券规模高达10亿元。该券发行人瑞可达是专业从事连接系统产品的研发、生产、销售和服务的国家专精特新“小巨人”企业，公司产品应用领域主要是新能源汽车及储能、通信、工业轨道交通及医疗等。

新券发行同步升温

一方面，新券上市备受热捧；另一方面，新券发行也迎来一个小高峰。

12月，普联转债、神宇转债、澳弘转债、天准转债、鼎捷转债将先后发行。

“年末不仅新券扎堆，同时相关可转债均系科技类品种。”上述私募基金负责人表示。

从发行特征看，鼎捷转债与普联转债系数智软件类品种，天准转债、澳弘转债、神宇转债属于电子与科技类品种。

其中，鼎捷转债发行人鼎捷数智是国内领先的智能制造整合规划与数字化综合解决方案服务提供商。随着公司发展，业务领域已全面覆盖工业软件的四大类别，包括研发设计类、数字化管理类、生产控制类及AIoT类。此次募集资金将投向鼎捷数智化生态赋能平台项目。鼎捷转债将在12月15日网上申购。

12月12日，8.72亿元天准转债网上申购。该券发行人天准科技是国内知名的视觉装备平台企业，致力于以人工智能技术推动工业数智化发展。天准科技专注于服务电子、半导体、汽车等工业领域，提供业界领先的高端视觉装备产品。此次募资将投向工业视觉装备及精密测量仪器研发及产业化项目、半导体量测设备研发及产业化项目、智能驾驶及具身智能控制器研发及产业化项目。

此外，普联转债发行人普联软件是一家专注于能源行业管理软件开发的综合服务提供商。澳弘转债与神宇转债的发行人分别为PCB行业和同轴电缆领先企业。

新券储备并不丰厚

Wind数据显示，2025年可转债市场规模萎缩超过1700亿元，创下退出规模历史新高。目前整个市场规模仅有5606亿元，低于今年初的7337亿元。

可转债市场规模大幅缩减的原因主要有：一是中信和浦发等银行类可转债的退出；二是满足提前赎回的可转债数量大幅提升。此外，仍有核建转债、烽火转债等可转债将到期。

知名可转债私募广东嗣盈总经理张晓东向上海证券报记者表示，尽管年末新券发行扎堆，但是投资者仍要珍惜新券的机会，可参与打新，毕竟目前新券储备并不丰厚。

数据显示，目前已获得中国证监会可转债批文的公司仅有3家，分别是联瑞新材、龙建股份和双乐股份。

此外，可转债项目获得上市委通过的上市公司也仅有8家，分别是华峰测控、艾为电子、尚太科技、耐普矿机、金盘科技、祥和实业、春风动力和上声电子。

兴业证券固收分析师左大勇告诉上海证券报记者，2026年可转债市场规模仍将延续收缩趋势。在中性假设条件下，2026年可转债退出规模约为1600亿元，仍处于极高水平。其中，规模缩减最大的行业是银行、非银、医药、公用事业，评级上规模缩减最大的是AAA评级的可转债，低波红利底仓品种可能进一步稀缺。基于板块结构、评级、剩余期限的情况，底仓品种愈发稀缺，配置难度明显上升。

对于机构资金和二级市场参与者而言，投资难度正在激增。张晓东表示，在这种稀缺性的主导下，整个市场估值在逐步提升。对于新券而言，上市后普遍大涨，且估值高于老券，如何参与其中，正在考验不同风险偏好的投资者。