证券时报记者 许孝如

尽管近期A股市场震荡回调，百亿私募业绩有所回撤，但不少私募11月份依然交出正收益，今年以来的累计收益更是大幅跑赢指数。

证券时报记者获悉，源乐晟、新思哲、复胜、同犇、彤源等多家主观私募旗下的代表产品，年内收益率已超50%。相比之下，量化私募的业绩表现更为亮眼，这背后离不开中小指增策略的持续火爆，明汯、世纪前沿、蒙玺、龙旗等多家百亿量化机构旗下的中证1000及中证2000指增产品，收益率更是突破了60%。

私募业绩大爆发

11月，A股市场进入震荡调整阶段，结构分化与板块轮动显著加快。在此背景下，百亿私募基金虽然阶段性承压，但整体表现优于主要指数，展现出较强的风险应对能力。

私募排排网统计数据显示，截至2025年11月底，有业绩展示的73家百亿私募在11月整体微跌0.27%，其中42家实现正收益，占比为57.53%。其中，量化私募逆势走强，有业绩展示的45家百亿量化私募当月整体收益率为0.66%。

从全年维度看，百亿私募在前11个月的整体收益率达29.44%，其中71家实现正收益，占比高达97.26%。在实现正收益的机构中，33家落在20%～39.99%区间，更有19家收益率超过40%。

其中，22家主观百亿私募年内平均收益率为24.05%，量化百亿私募今年以来平均收益率达33.28%。整体来看，主观百亿私募的业绩不及量化百亿私募，但也有一批主观私募今年业绩亮眼。证券时报记者从渠道获悉，源乐晟、新思哲、复胜、同犇、彤源等多家主观私募旗下代表产品年内收益率超过50%，不少产品净值在本轮行情中取得显著修复。

排排网旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，今年以来A股市场结构分化显著、风格轮动加快。主观策略依赖的宏观趋势和基本面逻辑持续性弱，其深入研究的优势未能充分发挥。而量化策略凭借广泛的股票覆盖、高换手和严格的模型纪律，能快速捕捉短期价量机会，有效分散风险，在震荡轮动市中适应性更强。

中小市值策略火热

今年以来，量化业绩表现抢眼，最火热的当属中小市值指增策略。

证券时报记者从渠道获悉，以中证1000指增为例，57家量化私募旗下中证1000指增代表产品中，有30只产品业绩超过50%；中证2000指增产品表现更加亮眼，11只代表产品中，有9只产品业绩超过60%，其中2只产品超过70%。此外，空气指增（全市场选股）策略亦表现亮眼，龙旗、明汯、平方和等多家百亿量化旗下产品业绩超过60%。

私募排排网数据显示，整体来看，45家百亿量化私募中，仅5家收益率低于20%，26家百亿量化私募收益率在20%～39.99%，14家私募收益率超过40%。

蒙玺投资认为，2025年量化私募业绩表现较好，核心原因非单一因素驱动，而是市场环境、技术进步和策略迭代综合作用的结果。

值得注意的是，近两年来，随着我国资本市场的逐渐成熟，量化私募行业的发展也日趋成熟。各家量化机构在技术和策略方面加大投入，普遍提升了alpha（指超额收益）的获取能力。

“我们通过布局全频段alpha，以及挖掘低相关性超额收益来动态应对市场变化。同时，在人才储备、工程化能力建设等方面，通过精细化管理不断提升公司的行业护城河。”蒙玺投资表示。

市场有望再上台阶

展望后市，多家百亿私募对A股中长期走势持积极态度。

百亿私募星石投资表示，今年三季度全市场盈利底部得到确认，2022～2024年连续3年的盈利下降结束，这成为市场熊转牛的根本基础。过去一年估值扩张构成了A股上涨的主要驱动，市场整体ERP（股权风险溢价）分位数处于中位水平，展望未来盈利增长将更为重要。科技驱动的产业趋势向上，传统领域的供求关系也将迎来改善，在业绩驱动下，市场有望再上台阶。

红筹投资则从汇率与资产定价角度出发指出，今年以来人民币对美元呈现稳步升值趋势，叠加国内房地产逐步筑底、资本市场信心明显修复，中国资产的估值优势正在显现。历史经验显示，人民币升值周期往往对应股市牛市周期，未来不排除出现汇率与资产价格的“戴维斯双击”。

玄元投资认为，短期内围绕美元信用、AI估值等问题仍难形成确定性结论，市场叙事逻辑或将延续，但需关注价格反馈是否逐步弱化。整体来看，市场风格正从单一成长回归相对均衡，机构对后市仍保持积极态度，将聚焦高景气细分领域，为后续行情蓄力。