近日，在“看见・中欧基金2026年度投资策略会”上，中欧基金权益专户投委会主席、基金经理王培从长期周期视角出发，回顾了过去二十余年市场风格的几轮重要切换。他指出，当前市场正处在从高成长向中等增速过渡的阶段，科技与价值两大方向在新的周期背景下出现重新汇合的趋势。

展望2026年，王培认为，科技领域或仍将保持较强的产业势能，而价值风格在经济进入稳态区间后，有望继续发挥支撑作用，市场或呈现“科技承先、价值续后”的特征。他同时指出，在信息密度、投资标的类型数量大幅提升的市场环境下，投研体系的系统化与协同化将变得愈发关键，中欧基金权益专户团队将通过专业化分工与工业化生产线应对市场挑战。

周期视角下重构市场主线

在王培看来，理解周期变化是构建未来判断的重要基础。他从趋势性周期入手，以一张跨越二十多年的周期风格变化图，呈现出市场在不同阶段中发生的深刻变化。

他认为，第一阶段（2000—2010年）由周期成长风格主导，重化工业、资源行业和中低端制造业是主要受益者；第二阶段（2010—2021年），随着城镇化率持续提升，内需消费与新兴服务不断升级，创业板指数在这一时期迎来快速成长，市场风格明显向成长倾斜。

进入2021年以来的第三阶段，市场逐渐从高成长回到中等增速区间，价值风格重新占据主导。他指出，在这一阶段，科创板指数没有跑赢中证红利指数，市场再次呈现价值回归的特征。同时，科创板在这一过程中仍频繁出现主题性行情，形成价值与主题并存的状态。

与此同时，行业权重的长期迁移并未停止，从另一个维度体现出结构升级的方向。王培提到，过去16年里，科技、消费医药、周期金融在沪深300中的占比发生了显著迁移。2010年金融板块占比接近50%，科技仅约3%；而今年科技占比已升至约22%（数据来源：Wind，截至2025年11月，行业采用申万一级行业分类），周期金融板块的份额则持续向科技让渡。与此同时，消费行业在2010—2020年间经历了快速扩张，但自2020年之后增速明显放缓。行业结构与市场风格相互印证，共同描绘出市场演变的底层方向。

科技承先、价值续后

站在2026年的门口，王培将自己的展望归纳为三个关键词：科技承先、价值续后、重回龙头。这既基于行业结构演变的长期脉络，也源自对下一轮产业周期的前瞻判断。

在中周期层面，他认为，2023年以来以科创板为代表逐渐展开的人工智能叙事，与2011年到2015年科技周期的模式具有高度相似性，但支撑背景已发生深刻变化，人口结构、中美格局、房地产周期等因素均不同于过去。因此，以价值回报为主线、叠加主题式演绎，成为这一轮周期的内在特征，也是当下市场行为的逻辑延续。

从基本面指标来看，市场正在迎来关键拐点，最重要的信号来自PPI与上市公司库存状况。王培观察到，“反内卷”政策的落地正从点状案例向线状扩散，明年可能形成面状效应。结合历史经验，PPI回正后两到三个季度，上市公司报表往往会出现明显改善；而今年三季度PPI处于这一轮的较低点，那么明年中期企业行为的变化也值得期待，基本面改善与产能扩张有望同步发生。

上市公司的收入数据同样在验证这一趋势。“2025年三季度，单季度收入同比正增长的公司数量接近60%（数据来源:Wind），在慢慢抬升。虽然幅度不大，但内在动力比较强。”他认为，这意味着企业在过去两年自我调整后逐步找到出路，产业扩张动力有望在2026年重新释放。

在风格因子层面，他提到一个长周期中反复验证的规律：当价值因子某一年大幅跑输成长因子时，次年往往具有较强的补涨动力。因此，在科技仍维持较高景气度的背景下，价值板块的修复可能成为2026年的重要结构性机会。

至于具体投资方向，他表示会更多关注周期行业(原油煤炭、基本金属等)、非银行业（保险、券商）、ROE较高的行业（互联网、传统消费）以及新周期行业（新能源、电力设备等）方向，也同步认为CXO、创新药、AI爆款应用、人形机器人等领域有可能是持续的主题亮点。但他也提醒，尽管市场机会仍然存在，但市场在估值基本修复后，投资的整体难度正在提高，市场波动或更为频繁，投资者需要对节奏与行业选择保持更高的敏感度。

在信息洪流中重塑优势

随着市场演变，基金数量、资管规模和上市公司数量都呈指数级增长，信息密度远超以往，对投研工作提出了更高的挑战。在此背景下，中欧权益专户团队探索出一套更适应当下市场的路径——基于客户需求制定清晰投资目标，通过专业化分工和工业化生产线，生成匹配客户需求的专户解决方案。

在王培看来，要做出质量稳定、可预期的产品，就必须通过团队力量构建系统化工程。具体而言，专户产品“工业化”生产线包括仓位决策、结构决策、组合配置、检测评估四步骤。例如在仓位与结构的决策上，采用团队方式共同判断，以保障组合层面的稳定性；而投资经理则在自身最擅长的领域保持专注，从而更好地发挥专业深度，实现个体优势与团队体系的互补。

面对未来，AI将成为主动管理的核心增量能力。“AI内嵌式对投研业务的赋能，会在三年后给我们带来实质性的变化。”王培强调。在他看来，这不是短期的技术噱头，而是确定性极强的长期趋势，将重塑整个投研链条。在巨大的信息洪流和竞争压力下，构建一个可复制、可持续、透明化的投研体系，将是主动投资实现长期主义的关键所在。

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（CIS）