12月9日，吉利汽车控股有限公司（00175.HK，以下简称“吉利汽车”）发布公告，公布极氪智能科技控股有限公司（NYSE:ZK，以下简称“极氪”）私有化交易中持有人对价选择的最终结果和落地方案，此举标志着回归“一个吉利”进入收官阶段。

据悉，选择股份对价的极氪持有人占合资格极氪持有人约70.8%，吉利汽车将为其配发及发行共计777228611股对价股份。该对价股份与吉利汽车已发行股份享有同等权利，包括股息分配、投票权和资本回报等。选择或被视为选择现金对价的极氪持有人，占合资格极氪持有人约29.2%，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元的现金款项。

超七成股东锁定长期价值

从对价选择结果来看，极氪股东的决策显著偏向长期价值投资。公告显示，每股极氪股份可兑换2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份，每股极氪美国存托股份（ADS）对应26.87美元现金或12.3股吉利汽车ADS。

在当前吉利汽车股价与现金对价换算值接近的情况下，超七成股东放弃“落袋为安”的现金选项，转而选择持有吉利汽车股份，这一比例远超常规私有化交易中的换股意愿。

“股东选择换股，本质是对合并后协同价值的认可。”业内人士分析，极氪在高端新能源市场的技术积累与吉利在主流市场的规模化优势结合后，有望释放研发、供应链、制造等多维度的协同效应，这种长期增长潜力成为股东放弃短期现金收益的核心逻辑。

为进一步稳定市场信心，吉利汽车在对价结果公布前已启动股份回购。12月8日，公司斥资2711万港元回购153.4 万股，这是其10月6日宣布的 “最高23亿港元回购计划”的首次实际操作。这也体现出管理层对吉利长期价值的信心。

合并收官在即：“一个吉利” 成效显露

此次对价选择落地，意味着吉利与极氪的合并进入最后执行阶段。回溯整个整合进程，从2024年9月《台州宣言》提出“推进内部资源深度整合”，到2025年5月吉利宣布计划收购极氪剩余股份、7月签署合并协议，再到9月双方股东高票通过合并方案，每一步均围绕“一个吉利”战略稳步推进，而12月的对价结果则为这一进程画上关键句号。

合并后，吉利汽车依托旗下豪华科技品牌极氪在全球豪华新能源市场的领先地位，融合其高性能、智能化与全球化优势，结合自身在主流市场的深厚根基，全面协同技术、产品、供应链、制造、营销及国际化资源。

至此，吉利汽车将实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖，形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”多元动力体系，进一步强化智能制造与科技创新能力，致力于盈利能力及股东长期回报的持续提升。

财务数据已初步显现协同效应。2025年前三季度，吉利汽车实现营业收入2395亿元，同比增长26%；核心归母净利润106.2亿元，同比大增59%；截至9月末，公司总现金达601亿元，净现金452亿元，充沛的现金流不仅能覆盖7.01亿美元现金对价，还为后续技术研发与全球化布局提供支撑。

更值得关注的是，公司经营效率持续优化——前三季度管理费用率降至1.8%，研发费用率降至6.1%，销售费用率降至5.7%，分别较去年同期提升27%、15%、3%，这正是“一个吉利”战略下资源整合效率提升的直接体现。

估值逻辑切换，科技溢价突出

随着合并进入收官阶段，资本市场对吉利汽车的估值逻辑正逐步切换。此前，市场多将吉利视为汽车制造型企业，以“销量×单车利润”的规模驱动模型进行估值；而合并完成后，其估值将更多融入“科技溢价”与“品牌溢价”，转向综合考量技术实力、高端市场占比与全球化潜力的新模型。

从技术层面看，极氪的高端智能化技术将成为吉利的重要加分项。极氪在800V高压平台、智能驾驶算法、用户体验设计等领域的积累，可与吉利的“千里浩瀚”智能安全辅助驾驶系统形成互补，加速整体智能化迭代。

在品牌与市场层面，极氪的高端定位将拉高吉利整体品牌价值。2025年上半年，极氪旗下车型平均售价超30万元，领克品牌平均售价约18万元，而吉利主流品牌车型均价约12万元，三者形成梯度互补。

“合并不是终点，而是吉利估值重塑的起点。”业内人士判断，随着“一个吉利”协同效应逐步释放，市场将更清晰地看到其从“传统车企”向“智能科技集团”的转型成果，估值逻辑的切换有望推动公司价值进一步重估。（易知微）