近日，被誉为“非洲手机之王”的传音控股（688036.SH）公告，公司已于12月2日向香港联交所递交IPO申请。这家已经在A股上市6年的公司，为何突然选择二次上市？

根据招股书披露，截至2025年6月30日，其手机业务营收同比下滑18.4%，由2024年上半年的319.79亿元，收缩至260.93亿元。公司营收从2022年465.96亿元增至2024年687.15亿元，2025年上半年营收290.77亿元，毛利55.33亿元，毛利率从2024年的20.9%下降至19.0%。

行业内人士指出，其中或许既有业绩承压、募资寻求资金支持的缘故，也有开拓市场、寻找第二曲线的渴求存在。

截至12月5日收盘，传音控股报67.41元/股，年内跌幅达到26.95%，市值776亿元。

传音控股年初至今走势图，wind

竞争加剧业绩承压

当手机厂商在国内杀得你死我活的时候，传音另辟蹊径直接就冲向海外市场。于是，就出现了这样的景象：传音在非洲市场所向披靡，但在国内却毫无名气，甚至很长时间一段时间，它在国内的收入可以忽略不计，很多人其实不知道这是一家中国公司。

这家手机行业的出海“先锋”是如何做到的呢？

公开资料显示，传音控股的创始人竺兆江曾是一名传呼机销售业务员，1996年大学毕业后，竺兆江进入波导公司成为销售传呼机的业务员，1999年升职为华北地区的首席销售代表。在2003年，竺兆江作为波导公司的常务副总经理提出开拓国际业务。在达成600万台手机出口的业绩后，竺兆江于2006年离开波导公司，创立传音控股股份有限公司，推出“TECNO”手机品牌，在非洲市场销售。

销售的经历使竺兆江得以敏锐捕捉到新兴市场对于手机的特殊需求。针对非洲运营商分散、基建情况较差的状况，公司首款Tecno手机便主打双卡双待设计，并针对当地深色肤质用户的夜间拍照需求研发了特殊算法，让拍照“不再一团黑”。同时，非洲当地频繁停电、温差大、手部汗液多等问题，传音研制了高压快充、环境温度检测和防汗液USB端口等技术。而在以年轻游戏用户为主的东南亚市场，传音则专为游戏玩家打造了配备磁吸散热风扇、液冷技术的旗舰手机，以提供高帧率游戏体验。此外，传音还自主开发了操作系统和本地化应用生态，为新兴市场用户提供定制化的移动互联网服务。

这种深刻的本地化洞察，更依赖于强大的本土执行力量。根据招股书，传音高度重视本地化人才队伍建设，截至2025年6月30日，外籍员工占比约40.0%，并在海外32个国家和地区设有附属公司，在埃塞俄比亚和孟加拉国设有生产基地。这种深度扎根，是其能够快速响应市场、构筑竞争壁垒的关键。

传音控股凭借这种差异化的本地化创新和旗下TECNO、itel、Infinix三大品牌迅速占领了非洲等新兴市场。2024年公司手机出货量约2.01亿部，全球市场占有率达14.0%，位列全球第三；在非洲智能手机市场份额超过40%，稳居首位。

同时，公司通过自建本地渠道和服务体系，进一步筑起护城河。在非洲等地，传音设立了Carlcare品牌的售后服务网络，通过数千个网点为用户提供维修和支持，确保产品推广和市场反馈快速响应。

经过多年的深耕，2019年，传音控股成功登陆科创板，上市开盘价为53元，较发行价上涨50.78%，市值超四百亿元。业绩上，传音多年保持高速增长。2024年营业收入进一步增至687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润55.49亿元，同比微增0.22%。

在《2025胡润全球富豪榜》中，52岁的竺兆江身家高达155亿元。

总体来看，传音从创立至今，通过高度契合当地需求的产品和运营模式，成为“非洲手机之王”，并在巴基斯坦、孟加拉等新兴市场也排名第一。

华福证券大消费首席分析师刘畅告诉南方财经记者，21世纪早期有许多消费电子公司开发海外市场，传音能够成功的关键原因就在于其战略聚焦，注意到非洲市场对于性价比的需求，转移市场发展进行渠道建设，“收获了意想不到的效果”。另一方面，传音结合非洲人民的使用习惯，进行特色化设计，其战略眼光较强，“这并不是所有的消费电子企业家都能看到”。

然而，近一年来，传音业绩出现承压迹象，陷入“增收不增利”窘境。2025年前三季度整体来看，公司营业收入495.43亿元，同比微降3.33%；而归属于上市公司股东的净利润则同比大幅下滑44.97%。不过，单看第三季度，公司显示出强劲的复苏势头，营收同比大增22.60%至204.66亿元，但利润端依然承压，净利润为9.35亿元，同比下降11.06%。

关于业绩变动，传音控股表示，受市场竞争以及供应链成本综合影响，营业收入及毛利减少所致。2025年三季度财报显示，公司毛利率已经由2023年的24.45%下降至2025年前三季度的19.47%。

新增长曲线何在？

正如其财报所说，传音业绩承压或主要源自竞争加剧。作为原先的“蓝海”市场，非洲正成为各路手机品牌逐鹿的新战场。

第三方市场研究机构Canalys数据显示，2025年第二季度传音在非洲智能手机市场份额虽仍高达51%，但小米份额已跃升至14%，位列第三，仅次于传音和三星。出货量上，2025年第一季度，小米在非洲出货量实现同比增长32%，而传音同期出货量出现下滑。此外，荣耀、OPPO等品牌也在不断加码非洲市场。荣耀2025年第一季度在南非出货量暴增283%，OPPO则通过本地组装试点项目和围绕A系列及Reno系列的全渠道推广，同比增长达17%。

竞争还不局限于低端市场，在过去由传音主导的100美元以下细分领域，竞争对手正纷纷渗透；在150-200美元中端机型段，中高端新机也频频推出。整体来看，以前由传音“独享”的增长红利期或已悄然改变。

与此同时，专利诉讼和成本压力开始凸显。2024年下半年，高通、飞利浦、诺基亚先后在印度、欧洲等多地对传音控股提起专利侵权诉讼；再加之有消息称，供应链上下游可能会进行涨价，这些因素进一步挤压了传音本就偏低的毛利空间。

为应对挑战，传音在今年加强了营运资本管理和研发投入。截至2025年9月30日，公司经营活动现金流净额高达32.85亿元，同比增长164.7%，为后续资金投入提供了弹药。该公司2025年前三季度研发投入21.39亿元，同比增长17.26%，仅第三季度研发投入达到7.77亿元，同比增长21.22%。

传音部分储能、光伏、电动车，图片来源招股书

面对手机市场竞争的加剧，传音正积极多元化应对，其战略转型已从规划阶段迈入实质性布局。根据招股书披露，在储能赛道，传音已构建起面向大众市场的itel Energy与定位高端的DYQUE Energy双品牌矩阵，产品线覆盖从混合逆变器、锂电池模组到便携式储能系统和光伏模组的完整解决方案。同时，传音敏锐地捕捉到绿色出行的市场机遇，推出了针对个人用户的Revoo和面向小型商业运营的Tank、Volt两大品牌，其产品不仅包括两轮电动车，更已将三轮电动货车纳入产品版图，并配备了物联网连接与车队管理等智能化功能，深度切入物流与客运场景。此外，传音亦在Syinix品牌下持续加码厨房电器等家电产品，深化其智能家居生态。

刘畅告诉南方财经记者，港股上市通常有多重考虑：一方面有立足于香港放眼全球的目的，传音作为以非洲市场销售为主的公司，可以发挥香港的桥头堡作用，从而拓展东南亚、共建“一带一路”国家等市场。在港股上市也为原有股东的资本运作更广阔的平台。

然而，募资能否转化为实际增长，仍是未知数。华福证券分析师刘畅指出，对于手机这类非高端制造业务，“布局AI短期内很难提高产业链效率，迅速拉高盈利或贡献第二曲线。”这恰好点出了传音面临的挑战：尽管招股书描绘了AI赋能和多元化生态的宏伟蓝图，但现实是，其手机业务贡献了超90%的营收，新故事的落地仍需时间验证。

传音也深知AI的故事已经不再新奇，在2024年的财报里提出公司“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式“已初步成型”，但事实上，其手机业务贡献了公司的绝大部分营收，占比始终90%以上。

有观点认为，传音正处在一个关键的转型节点。三季报的利润下滑是其全球化竞争中必须承受的“阵痛”，而筹划H股上市，则是其将长期价值转化为新竞争优势的关键一搏。传音已通过招股书明确了其前行的路径，但这条充满雄心的道路，能否在红海竞争中开辟出新的蓝海，仍需时间给出答案。