证券时报记者 谢忠翔

被称为“中国版英伟达”的摩尔线程上市在即，备受市场关注，从打新参与情况就可见一斑。

近日，摩尔线程发布战略配售以及网下初步配售结果，机构竞争可谓异常激烈。在网下配售环节，摩尔线程的首次公开发行（IPO）创下了年内A股最高发行价纪录。

值得一提的是，在这股配售热潮中，宁银理财、兴银理财2家银行理财公司以A类投资者身份成功获配。尽管今年正式实施的IPO承销新规，为银行理财公司、保险资管等机构参与新股申购带来了实质性政策利好，但从实践来看，成功“吃到螃蟹”的银行理财公司仍然数量有限，仅有3家，占行业比例不足10%。

业内人士认为，目前，银行理财公司以参与IPO网下打新等方式布局权益资产，仍受新股投研能力、人员团队建设、客群风险偏好等因素制约。

抢筹“国产GPU第一股”

作为“国产GPU第一股”的摩尔线程，在正式登陆科创板之前已是炙手可热——以114.28元/股的发行价跻身年内最贵新股。公开资料显示，摩尔线程主要从事GPU及相关产品研发、设计和销售，被资本市场视为典型的硬科技公司。

根据摩尔线程公布的网下初步配售结果，宁银理财旗下6只产品、兴银理财旗下3只产品成功获得配售。在获配的机构投资者序列中，这也是除了公募基金、私募基金、保险资管之外少数成功抢筹的银行理财公司。

具体来看，参与配售的银行理财产品均为混合类产品。宁银理财旗下6款产品合计获配约3.18万股，获配金额约392.9万元；兴银理财旗下3只产品合计获配约1.79万股，获配金额约204万元。记者注意到，此次获配摩尔线程额度超150万元的宁银理财某款理财产品，年内已现身于多只新股的配售。作为混合型理财产品，2025年以来它的年化收益率为7.63%。而获配摩尔线程额度近100万元的兴银理财某款产品，此前也多次参与网下打新，目前它的年化收益率甚至达到了18.98%。

证券时报记者了解到，除了参与网下打新，此前多次以信贷支持摩尔线程的北京银行，还曾在2023年5月通过旗下北银理财发行私募股权理财计划的方式，间接参与了摩尔线程的B轮融资，构建“债权+股权”的联动投资方式。

“吃螃蟹者”仍属少数

作为参与IPO网下打新的“新生力量”，银行理财公司把制度“开闸”看作是提升自身权益投资能力、丰富产品策略的重要契机。

不过，证券时报记者梳理发现，已开业的32家银行理财公司仅3家在A股打新成功，占比不足10%。即使算上参与港股IPO基石投资的工银理财、中邮理财，行业内真正“试水”打新者仍属少数。

对比资管机构来看，银行理财公司也算“少数派”。本次参与摩尔线程网下打新的A类投资者中，大部分主流公募基金基本被覆盖，保险资管的参与数量也占其所在行业的近一半。

当然，未来银行理财的打新队伍进一步扩容将毋庸置疑。据证券时报记者查询中国证券业协会官网获取的数据，截至目前，已注册成为网下投资者的银行理财公司有9家，除了前述3家，还有招银理财、工银理财、交银理财、浙银理财、南银理财、徽银理财等6家。

截至发稿前，宁银理财年内已参与百奥赛图等26家公司的初步询价；兴银理财则参与了德力佳等15家公司的有效报价；光大理财也参与了中国铀业等5家公司的初步询价，并完成4次有效报价。

宁银理财近日表示，作为行业少数深度布局权益投资的机构之一，公司积极发力打新业务，累计获配超1000万元。目前，该公司有近20名投研人员覆盖周期、科技、制造、医药、消费等方向，为权益投资和新股定价提供了一定支撑。

此外，据工银理财、中邮理财消息，今年这两家机构均多次参与了港股IPO的基石投资。其中，工银理财分别参与了剑桥科技、三花智控、IFBH等项目；中邮理财则参与了赛力斯、奇瑞汽车、宁德时代等港交所IPO项目。

多重因素制约银行理财产品打新

与公募基金参与IPO打新不同的是，银行理财主要是通过以债券资产为主的混合类产品或“固收+”等含权产品参与网下打新，仍是以绝对收益为主，追求长期的稳健收益，目的是在债券投资之外实现收益的增厚。

华宝证券分析师蔡梦苑团队表示，银行理财公司在参与打新过程中面临着一些现实挑战，一方面权益投研能力尚在建设阶段，新股定价和跟踪能力不足；另一方面网下打新所需的权益底仓，与当前银行理财产品权益投资占比不足的现状存在矛盾。

某券商一位新股分析师曾对证券时报记者表示，考虑到网下沪深市场各提出的6000万元底仓要求，能满足打新市值门槛的银行理财产品可能有限。另据相关规则，注册科创板业务的权限，从科创板买入的非限售股票和非限售存托凭证截至最近一个月末的总市值还应不低于600万元。

另有一些受访人士认为，银行理财参与IPO网下打新进度较慢，可能与搭建新股投资规章制度、新股投研能力体系有关，包括但不限于建立新股研究机制、必要的投资决策机制、设立相应人员岗位、制定专项操作流程等。

受制于银行理财客户较低的风险偏好，近年来混合类、权益类产品的规模均未见明显增长，“固收+”成为含权的主要方式。截至今年9月末，在总量达32.13万亿元的银行理财市场，混合类、权益类产品的规模仅分别为8300亿元、700亿元。穿透后的权益类资产更是只占2.1%（约7200亿元），其中又以优先股等类固收资产占比较大。

由于银行渠道的客户风险偏好普遍较低，对于产品净值波动的承受度也相对较低。另外，目前银行理财客户首次购买R4（中高风险）和R5（高风险）理财产品需前往银行柜台进行面签，且第三方互联网平台代销等渠道仍未“开闸”，导致客群较为同质化。

华宝证券认为，客户的低风险偏好与新股潜在的波动性存在错配，易触发集中赎回。为应对这些风险，银行理财公司需不断深化投研能力、实施分散配置，并通过“长周期资产+高流动性储备”相结合的产品设计来缓释流动性压力。