8月19日，泡泡玛特国际集团发布2025年半年报，财报显示，上半年泡泡玛特营收138.8亿元（人民币，下同），同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。值得一提的是，2025年上半年的营收、净利润均超过2024年全年。

受业绩利好因素影响，泡泡玛特股价继续攀升。截至8月20日收盘，泡泡玛特报316港元/股，涨幅为12.54%，创10个月来最大单日涨幅，总市值达到4243亿港元。

“这半年我们取得了有史以来最好的业绩。”8月20日，在泡泡玛特2025年中期业绩发布会上，泡泡玛特创始人王宁感慨道。

“今年希望营收能够做到200亿元，但是感觉今年应该300亿元也很轻松。”王宁展望未来表示。另外，泡泡玛特管理层还预计，下半年公司净利润率将继续提升，今年净利润率将在35%左右。

面对市场热烈的反馈和一路高歌的业绩，王宁的脸上难掩笑意。但在交流中，他却屡屡回归到一个关键词——“健康”。他强调：“增长速度是一个结果，我们希望大家更加关注大数之外的一个一个小数，整体公司的健康度。”

“我们的核心策略是要把产能追到足够高的地方，基本满足市场需求。”泡泡玛特联席首席运营官司德进一步表示，公司的意愿是非常希望增加更多研发的投入，不管是材料还是自动化技术，但确实此时此刻毛绒的市场需求太大了，当前还是在快速追产能的阶段。

保持克制

关于泡泡玛特的讨论，LABUBU是无法绕过的话题。

王宁也在发布会现场展示了一只mini版LABUBU，并宣布本周将发布。“以前是把LABUBU挂在包上，这个可以挂在手机上。”王宁称，相信它（mini版LABUBU）应该是非常受欢迎的超级爆款。

即便贵为全球顶流，LABUBU也难逃“单一IP天花板”的质疑，这进而引出了对泡泡玛特如何平衡旗下众多IP发展的双重拷问。

对此，王宁也坦言，“我们一直说我们是平台化的公司，追求的是一个健康发展的IP平台，大家看到LABUBU销售的占比也是非常健康的占比，上半年占比不超过35%，且这近35%是THE MONSTERS的占比，这个家族也有很多成员，有ZIMOMO、MOKOKO等。”

财报数据印证了王宁的说法。2025年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS营收48.1亿元，同比增长668.0%，占比34.7%。此外，MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO营收均突破10亿元，反映出泡泡玛特努力追求IP矩阵的多元化。

“从很早之前，每年都会被问，今年又火了哪些IP，明年会不会有新的IP？但我们从最开始就是一个平台化的企业。”王宁直言，“从占比上来讲，我不认为哪怕有一个IP特别大就不健康，所以这个比例对于我们来讲也不是那么重要，也不见得非要这样思考。”他强调，“更多元的IP可以证明我们是一家相对健康的公司，也会给到所有IP更多的资源。”

值得关注的是，在新IP的培育方面，泡泡玛特也展现出强劲势头。今年上半年，HIRONO小野于2月在上海开设品牌首店，涵盖潮玩、服饰、艺术生活家居与雕塑等多品类，上半年实现营收7.3亿元，同比增长197.0%；星星人作为成长最快的新IP之一，亦贡献营收3.9亿元。

在王宁看来，自IPO以来，公司持续推进的国际化战略已初见成效。他表示，未来非常关注以IP为核心的集团化，在产品、开店扩张之外，还在做饰品业务、乐园业务、数字娱乐业务，有很多挑战，但对IP的延展非常有信心。

据悉，今年以来泡泡玛特乐园的客流量和收入均超过了去年全年。王宁还透露，北京乐园1.5版本将于明年与公众见面，而二期项目的面积将比一期扩大一倍。但他同时也强调公司会保持战略定力：“因为我们一直尊重时间、尊重经营。”

“克制”的态度贯穿了整个业绩交流会。无论是面对爆红的LABUBU，王宁表示将“克制开发节奏”，还是在国内业绩持续向好的背景下，他明确表示：“预计今年国内门店净增不超过10家。公司不会急于大张旗鼓地开设大量乐园或门店，而是将重点放在业务的深度优化上。”

产能挑战与管理难题

泡泡玛特业绩一路狂飙，伴随而来的是产能新挑战。

“买不到”的稀缺性带来了黄牛乱象和二级市场的价格疯涨。此外，假货横行也在扰乱市场。

面对假货泛滥与市场炒作的双重压力，泡泡玛特展开了多维度突围。例如，其推出非现货预售模式，以缓解短期市场乱象。但更深层的应对，则指向供应链优化与产能布局的重构——泡泡玛特正试图从源头建立更稳健的掌控力。

泡泡玛特供应链负责人袁俊杰透露了产能提升情况。目前，毛绒产品月产能已达3000万只左右，相当于去年同期的10倍以上。即使与今年一季度相比，7、8月份的产能增幅也超过10倍。

2025年上半年，泡泡玛特毛绒品类实现营收61.4亿元，同比增长1276.2%。同时，上半年，毛绒品类营收61.4亿元，收入占比首次超过手办。“精益生产自动化是我们得以实现产能高增的法宝。”袁俊杰进一步举例说明道，原来我们工厂的喷油涂装线，一般需要60名比较有资深技术经验的工人，工厂有20条以上产线，也就需要1200名熟练的技术工人，这就会是一个瓶颈。现在，通过自动化改造，把这条线改造变成不需要熟练工人，且用工人数减半，30位普通工人经过简单的培训即可以上手。

为进一步缓解供需矛盾，泡泡玛特已规划全球六大生产基地，其中国内四家、海外两家，系统提升产能匹配度。不过，司德也坦言，目前毛绒产品的需求仍然巨大，公司仍处于“追产能”的阶段。在全力保障基础产能的同时，泡泡玛特也将逐步推进材料创新。

不仅是产能，随着公司规模的进一步扩大，管理难题也如影随形。业绩会上，王宁再度表示，组织调整是永恒的话题，没有终点，每天无时无刻会遇到各种问题，需要实时调整。

今年4月，王宁发布了《组织架构全面升级，推进集团全球化战略目标》全员信，启动五年来最大架构调整，提出“向上努力，向外看”推动全球化战略，设立大中华、美洲等四大区，强化十大中台部门协同。

“今年我们做了比较大的调整，核心逻辑是希望推动整个集团的循环，希望管理更加扁平，策略更加灵活，因为不同区域面临不同问题、不同文化，管理方式也不同。”王宁在发布会的尾声也坦言。