截至2025年4月30日，沪深交易所共2432家企业发布ESG专项报告，占比为47.26%，303家为首次发布。其中，沪深300、中证800指数成分股公司的披露率分别为97%、89.25%。随着上市公司ESG信披质量改善，ESG评级的准确性与覆盖度有望提升，更多市场基准指数有望纳入ESG评级因素，官方ESG评级体系影响力将持续提升。

随着指数产品布局逐渐完善，对企业来说，ESG实践的财务ROI或者增量估值正反馈有望更加明确；对资管机构来说，ESG投资的流动性溢价将显著增强，投资收益有效性将进一步提升。

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

作者：张若海（中信证券ESG研究首席分析师）、宋广超（中信证券ESG研究联席首席分析师）

2025年以来，国内市场ESG生态体系加速完善，投资影响力显著加强。区别于此前各指数公司基于宽基指标编制的ESG基准等指数产品，ESG评级以负面剔除策略、融入现有高影响力宽基指数的模式不断推广。

继上证180、中证A500指数后，深交所宣布，2025年6月创业板指数将剔除国证ESG评级B级以下公司，ESG评级对资金流动的影响规模将显著加大。

面向2025年，叠加交易所、财政部持续完善可持续披露准则，ESG评级的准确性与覆盖度有望进一步提升，更多市场基准指数有望纳入ESG评级因素，官方ESG评级体系影响力将持续提升。

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中证ESG评级的指数化产品已相对成熟

中证ESG评价体系包括环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三个维度，由13个主题、22个单元和200余个指标构成。中证指数依据最新公开披露信息、评价体系与分数计算方法，对评价分数进行更新，更新频率一般为月度。不过，当公司发生重大环境污染、重大危害公共安全及重大财务造假等严重ESG风险事件时，将及时更新。

表1：中证指数ESG评级体系

资料来源：中证指数官网

基于中证ESG评级，中证指数对评级的ESG指数化应用进行了系统性的布局，并发布了多款产品。

中证ESG指数可分为三大系列：ESG指数系列、绿色主题指数系列、气候转型指数系列。此外，中证指数中多个高影响力指数已纳入ESG因素，例如中证A500、上证180等市场宽基指数。

根据中证指数ESG月报统计，截至2025年3月底，基于中证ESG等可持续发展指数的产品有91只，规模合计746.16亿元。基于中证A50、中证A100、中证A500等“A系列”指数、上证180指数等使用中证ESG评价的宽基指数产品有119只，规模合计3376.96亿元。

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国证指数ESG评级首次纳入宽基指数编制

国证ESG评价体系分为四个层级，在环境（E）、社会责任（S）、公司治理（G）三个维度下，设15个主题、34个领域、220余个指标。国证ESG评价共设置10个级别，从高到低依次为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，反映公司的ESG表现在市场中的相对水平。

根据国证指数发布的相关报告，从2024年四季度的国证ESG评价结果来看，深沪A股公司总体ESG绩效表现稳中有升，平均得分为59.5分，A级至AAA级公司数量占30.5%，B级至BBB级公司数量占66%，B级以下公司占3.5%。

国证ESG评级也广泛应用于指数编制。截至2024年四季度末，深圳证券信息有限公司（简称“深证信息”）共发布泛ESG概念指数75条。其中，根据公司ESG综合表现编制的ESG系列股票指数20条，环境、社会、治理等各类单维度系列股票指数49条，可持续发展相关债券指数6条。基于上述指数共开发相关产品27只，规模合计约91亿元。

区别于此前的ESG系列指数，2025年4月30日，深交所修订创业板指数编制方案，并于2025年6月16日正式实施，其首次将ESG评级引入市场宽基指数。修订方案中提及，“引入ESG负面剔除机制，剔除国证ESG评级在B级以下的股票，降低指数样本发生重大风险事件概率”。根据Wind统计，仅创业板指跟踪的公募产品便达83只，市场规模达1238.27亿元。

根据国证指数官网查询结果，最新的创业板指数成分股中，最低评级为B，共5家上市公司，虽暂时不会对成分股筛选造成影响，但其中3家公司尚未披露2024年ESG报告，存在因相对表现下滑导致评级下降的可能性，因此，应持续关注ESG评级调整带来的流动性风险。

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趋势展望：国内市场的“国家队评级”初步显现，ESG指数化投资成新趋势

政策驱动企业披露水平提升，ESG评级高质量发展为指数化应用建立良好基础

2025年以来，三大交易所与财政部均实现了对企业可持续信息披露准则的细化升级，在此前相关指引的基础上分别发布了《可持续发展报告编制指南》和《企业可持续披露准则第1号——气候(试行）（征求意见稿）》，为企业实践提供了细致的解读，形成了以21项基础议题为核心，结合企业行业特征为特色的披露体系。

同时，受监管政策驱动，国内上市公司披露比例持续提升，截至2025年4月30日，沪深交易所共2432家企业发布ESG专项报告，占比为47.26%，303家为首次发布。其中，沪深300指数成分股公司披露率达97%，中证800指数成分股公司披露率达89.25%。

可见，国内上市公司ESG信息披露质量将得到大幅改善，ESG数据底层覆盖率、真实性、可比性与财务重要性均将显著提升。这可有效改善ESG评级自身质量，提升ESG评级结果对投资决策的增量价值，为其后续指数化应用建立良好基础。

“国家队评级”初步显现，评级影响力一致性增强

近三年来，面向A股的ESG评价机构数量快速增多，且机构属性日趋多元化，包含了指数公司、评级机构、专业数据商、资管机构、学术机构等多方参与者。各机构的ESG评价体系核心理念相对一致，但评价方法差异显著。评价体系间的本质差异是评价机构价值观的差异，机构自身属性、目的不同，因此形成了对ESG理念的不同解构，最终体现在指标设置、缺失值处理、权重设置等评价体系的细节中。

但是，随着近期ESG指数化应用的发展，国内市场的“国家队评级”初步显现。在二级市场投资中，中证指数与国证指数的ESG评级影响力将持续加大，受益于大规模的ESG相关指数挂钩产品，指数公司的ESG评级变化可直接传导为资金的买卖行为，从而带来流动性溢价或风险，推动资本市场形成一致认知。

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宽基指数纳入ESG评级成新趋势，ESG因素影响资金规模将跨越式提升

绿色金融资金规模加速扩张，ESG评级将与宽基指数结合，引导资金流向，形成一定流动性溢价。上交所2024年11月6日发布的《推动提高沪市上市公司ESG信息披露质量三年行动方案（2024-2026年）》中明确指出，支持指数公司推出气候转型指数产品，鼓励基金公司发行各类ESG主题、绿色主题ETF基金产品和ESG指数跟踪基金，强调支持上市公司通过股权融资、发行ESG主题债券、绿色债券、低碳转型债券等实现绿色低碳转型，并鼓励金融机构为ESG评级高的上市公司提供融资优惠和便利。

随着绿色金融的稳步发力，ESG宽基指数产品与绿色金融工具创新有望持续提速，仅目前宣布纳入ESG理念的中证A500、上证180和创业板指跟踪产品规模便达近4000亿元，因此，与ESG理念挂钩资金规模有望达到万亿体量。

不过值得注意的是，当前指数编制主要采用了负面剔除策略，由于设置的剔除限制并不严格，且头部公司普遍ESG评级较高，因此，仅较少公司受ESG评级直接影响。但随着ESG指数产品布局逐渐完善，对企业来说，ESG实践的财务ROI或者增量估值正反馈有望更加明确。另一方面，对资管机构来说，ESG投资的流动性溢价将显著增强，将进一步提升ESG投资收益有效性。

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