6月19日，在中国证券报主办的“破局 谋变 共生——2025金牛财富管理论坛”上，野村中国首席经济学家陆挺发表主旨演讲。他表示，美国政府融资成本居高不下，背后是高赤字、高债务等深层挑战。同时，中国制造业在全球的占比已超过30%，在造船、人工智能等多个关键领域实现了快速发展。他认为，稳楼市、稳股市成为中国重要的核心财政、货币政策，应充分利用香港地区的特殊地位，加大国际协作，积极参与国际新秩序的重构。

美国政府融资成本上行

陆挺表示，过去一段时间，全球债市、股市发生了巨大变化。从股市表现看，全球主要市场出现了V型反弹，但债市的调整更为持续。“美国10年期和30年期国债收益率在这个过程中均上行不少，美元价格大幅下跌。”陆挺称，美国政府的融资成本显著上行，且上行后没有回落。

陆挺认为，这些变化并非偶然现象，而是多种因素累积的结果。二战后建立的以美元为中心的布雷顿森林体系和全球货币体系，令美元享受了包括低利率融资在内的诸多优势。

在陆挺看来，这一体系同时也带来成本。首先，美国的国防支出占GDP约3.5%，远高于其他发达国家；自上世纪60年代末起一直保持高贸易赤字；政府债务高达36万亿美元。其次，美国经济出现“脱实向虚”趋势，制造业占GDP比重下降至不足10%，造成区域间的贫富差距扩大；美国国防制造能力下降明显。此外，随着美国政府规模越来越庞大，出现政府效率降低、内部阶层固化等现象。

中国制造业优势持续提升

陆挺表示，中国制造业在全球占比已超过30%，在多个关键领域实现了快速发展。去年中国造船业吨位占全球54%，新订单全球占比达到75%。在机器人方面，实现国产化率超过50%，中国工业机器人去年安装总量已超过世界其他国家总和。此外，在人工智能领域出现了DeepSeek的突破，而中国顶级AI人才在全球占比2022年时已达到47%，预计2025年将超过50%。

“在创新药领域同样有‘DeepSeek时刻’。”陆挺认为，这得益于过去几十年在基础设施、工业园区、工厂建设方面的大量投资，以及在人才培养方面的持续投入。

陆挺表示，从国内经济形势看，过去20多年，出口和房地产销售构成了中国经济增长的两大支柱，形成了经济发展的黄金年代。2021年以后，尽管房地产行业出现下滑，但中国经济仍保持增长态势，这很大程度上得益于出口的高速增长和制造业的快速升级换代。

积极参与新秩序重构

陆挺认为，稳楼市、稳股市成为当前中国核心的财政、货币政策。稳股市方面，人民银行首次直接通过再贷款形式进入股市，显示了政策支持的决心和力度。在汇率政策方面，稳汇率比以前更加重要，这背后有稳楼市、稳股市的考量。房地产政策方面，房地产行业的债务处理和保交房问题解决的急迫性逐渐凸显。

在消费领域，陆挺认为未来需要进一步通过可持续的方式刺激消费增长，让消费成为国民经济稳定增长的重要支柱。社保和福利体系的改革将是关键所在。“在每个国家发展到这样阶段时，社保和福利体系的改革必然是极为重要的。”他认为，这不仅关系到消费能力的提升，也与投资者的资产配置策略密切相关。

从国际发展角度看，陆挺建议充分利用香港地区的特殊地位，加大国际协作，积极参与国际新秩序的重构。他表示，过去几个月港股市场明显回暖，无论是交易量、南下资金净流入，还是IPO融资额，都出现了积极的变化。