投资市场回暖，是2025年以来部分一级市场从业者的体感。

“我们去年投的项目不多，但2025年上半年，我们投的项目数量几乎是去年全年的80%。”北京一家VC机构合伙人对记者表示，从2024年下半年开始，市场热度有了明显的上升，甚至出现了一些“靠抢”的项目，还有些项目一年融了两三轮。

“我们从今年年初就开始赶进度，因为去年募了一笔钱，必须尽快投出去，整个上半年都非常忙。”深圳一VC相关负责人表示。记者观察到，今年以来，不少投资人不是已经出手，就是在准备出手的路上，看项目的积极性也显然高于去年。

除此之外，投资人给创业者传递的心态和信心也发生了变化。2024年许多投资人建议被投企业通过并购实现流动性退出，而2025年随着A股退出预期改善、港股IPO市场活跃，“只要商业模式可行就坚持发展”成为主流观点。

以生物医药领域为例，BD交易的活跃以及港股创新药板块的良好表现，为投资人提供了系统性退出机会，投资人对创新药的投资预期已经发生了变化，至少信心已经回来。

由此可见，当前一级市场回暖主要由政策支持力度加大、二级市场估值修复、退出预期加强叠加所致，还有以 DeepSeek、宇树科技为代表的AI和人形机器人企业崛起带来的新投资风口。

但值得注意的是，投资人虽然看项目积极性高涨，但实际出手仍较为谨慎。数据显示，2025年上半年投资事件数量和金额同比未见明显增长，但新基金设立数量呈现上升趋势。据执中ZERONE统计，2025年5月新增备案基金353只，总规模1452亿元，同比分别增长34%和28%。

事实上，这种“回暖”仅仅是情绪回暖、预期增强，不少投资人都提到，最受他们期待的市场化资金，仍然没有大举进场，活跃度还是不够。因此，当前一级市场出现了鲜明的分化态势：一边是资本追捧AI赛道而呈现的狂热景象；另一边是依然存在的募资难与退出渠道不畅等系统性难题。

在多数投资人看来，行业真正回暖需过几道关：一是市场化LP再度活跃；二是长线资金大举进场；三是IPO退出通畅；四是并购交易、S基金等事件增多。唯有“募—投—退”全链条真正畅通起来，投资人才真正敢于出手，敢于下重注。

但曙光似乎已现，政策利好不断释放、银行保险等长线资金逐步进场、政府引导基金返投要求有所放宽、IPO退出预期增强等积极信号显现。尽管距离全面回暖仍有差距，但这些变化或许预示着一级市场正在孕育结构性突破的契机。

责编：岳亚楠

校对：高源