涨势正酣却黯然清盘，多只发起式基金倒在黎明前

来源：证券时报网作者：赵梦桥2025-06-16 23:18

年内，不少基金在净值上升的过程中戛然而止官宣清盘，且当前亦有重仓势头正好的医药板块的基金也公告可能触发基金合同终止情形。

与市场“挥手作别”的主要原因系这些发起式基金在成立三年后在“规模大考”面前闯关失败，即使绩优产品也难逃清盘。

从此前逆袭成功的相关产品来看，良好的业绩是发起式产品摆脱清盘之困甚至成长为百亿规模基金的必要因素，此外，还需要渠道、宣发等一系列资源的大力支持，天时地利人和，才有机会在规模上快速提升。

多只发起式基金倒在黎明前

截至6月15日，在震荡走高的背景下，上半年的行情由以泡泡玛特、老铺黄金为代表的“新消费”和创新药板块为主导，相关主题基金亦取得不俗涨幅。

然而，部分基金在持仓方面，却在净值向上势头良好之际倒在了黎明前。

以华安创新医药锐选量化为例，截至去年末，该基金前十大重仓股中包括了恒瑞医药、泽璟制药、药明生物、百济神州等年内涨幅可观的个股，因此截至4月1日，年内净值涨幅高达22%，然而上涨势头却在一季度末戛然而止，作为一只发起式基金，截至3月31日该产品整体规模仅剩1100万元，离“三年大考”的2亿元门槛相距甚远，因此不得不选择清盘。

类似情况还有金鹰品质消费，该基金截至一季度末重仓了腾讯控股、泡泡玛特等个股，因此截至5月20日清盘，年内涨幅约为11%，且该基金多只重仓股在5月下旬至今依旧保持了良好的涨幅，清盘的时点略有“卖飞”的意味。

除了已清盘的基金外，6月13日，富荣基金公告称，富荣医药健康可能触发基金合同终止情形。资料显示，该基金成立于2022年6月28日，是一只发起式基金。若截至2025年6月28日终，基金规模低于2亿元，《基金合同》自动终止，并将于2025年6月29日起进入清算程序。

根据基金一季报披露数据，该基金合计规模约为1300万元。且值得一提的是，富荣医药健康在6月11日公告暂停申购业务，这意味着该基金的清盘已是板上钉钉。

面临“长不大”的烦恼

前述几只绩优基金，无论是已经清盘还是面临清盘，“发起式”的身份使得规模成了这批基金存续的一大桎梏。

发起式基金的发行起点较低，满足募集规模不低于5000万元，基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元且持有期限不少于三年这些条件即可宣布发行募集成功，因此在市场震荡或投资情绪低迷、行情转折时更容易快速成立以便跟上行情。

然而，发起式基金在降低了募集成立门槛的同时，强化了基金退出机制：在基金合同生效三年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止，同时不得通过召开持有人大会的方式延续。

因此，前述几只基金即使业绩回暖，但如若三年内没有实现规模猛增，即使在上涨行情中也不得不挥手作别。与之相对应的是，对于普通的公募基金产品来说，从规模要求看，在合同生效后的存续期内，只需连续60日基金资产净值不低于5000万元，就没有清盘风险。

华南某公募人士对券商中国记者表示，基金产品的持营是一个综合因素发挥作用的结果，并非绩优就一定能够做好持营。

“从投资端来看，近几年市场行情的一个明显特征就是轮动加快。换言之，这些主题/行业/策略比较鲜明的产品，或许在市场风口阶段表现很好，但大家还是对业绩的持续性更多地持观望态度，导致真正入场的资金并不多。从销售端来看，近年来零售渠道面临的客诉压力比较大，很多银行端的理财经理将更多精力放置于售后维护而非销售，即使要做销售，渠道端也是更喜欢风格更加均衡的产品，带给客户的投资体验会比较好。”该公募人士说。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示，发起式基金由于较小的管理规模往往面临着较高的运营成本，长期侵蚀基金收益，不利于吸引资金加入，从而使得基金规模难以长大。这一定程度上也会造成部分发起式基金过于依赖机构资金，投资方法和投资方向容易受到机构客户的影响。

亦有逆袭案例

然而，从“逆袭”案例来看，业绩依旧是发起式基金突围规模的必要条件。通过发起式首募，并将产品做成热门基金甚至百亿基金的例子并不罕见。