日前，行业领先的高性能稀土永磁材料制造商大地熊（688077）确定发行价格，每股申购价为28.07元，申购日为7月13日，对应的公司2019年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为49.01倍，大幅低于可比上市公司平均静态市盈率。本次发行规模为5.61亿元，公司上市时市值为22.46亿元，公司2018年度、2019年度实现的扣非后归属母公司股东净利润分别为3889.59万元、4581.59万元。

拥有全过程核心专利　产品指标同行前列

大地熊所处行业为稀土新材料行业中的烧结钕铁硼永磁材料细分行业。公司自主开发和掌握了涵盖烧结钕铁硼永磁材料磁体制备、机械加工、表面防护和再生制造等领域的多项核心技术，是拥有全过程核心专利技术的企业。

钕铁硼永磁材料作为特种金属功能材料，既是国家战略新兴产业重点支持的领域之一，又是稀土新材料下游大的应用领域，在当前国家高度重视稀土作为战略资源的特殊背景下，钕铁硼永磁材料的生产经营受到国家产业政策的积极支持。

2015年，科技部批准大地熊作为依托单位，建设我国稀土永磁行业唯一的国家重点实验室。公司牵头承担并完成国家科技支撑计划“稀土永磁材料表面防护技术开发与应用”项目、国家稀土稀有金属新材料研发和产业化专项“年产1000　吨低重稀土高性能烧结钕铁硼磁体”等国家级研发及产业化项目。此外，公司还设立了“高性能稀土永磁材料开发与应用国家地方联合工程研究中心”、“国家博士后科研工作站”、“安徽省稀土永磁材料工程技术研究中心”等国家级和省级创新平台，公司技术中心已通过国家级企业技术中心认定。

凭借着强大的技术支撑，大地熊自主创新开发了晶界掺杂调控技术、全过程气氛控制技术、粉体表面改性技术、新型磁场取向成型技术和晶界扩散调控技术等核心技术，形成了满足超高磁性能、高热稳定性、低重稀土等系列烧结钕铁硼永磁材料制备要求的新型工艺技术体系，实现了超高磁性能烧结钕铁硼永磁材料的开发，材料的内禀矫顽力（kOe）和最大磁能积（MGOe）数值之和最高可达到79.5（20℃）；实现了高热稳定性烧结钕铁硼永磁材料的开发和产业化，材料的最高使用温度可达到250℃；降低了高矫顽力烧结钕铁硼永磁材料的重稀土添加量，重稀土用量平均降低　20~50%，相关技术指标达到同行业前列水平。

根据公开资料测算，2018年，公司高性能烧结钕铁硼成品产量在国内占比约为4.99%。

大力拓展境内客户　同期订单增2成

今年1季度，大地熊实现营业收入11375.38万元，较去年同期增长2.09%；实现扣非后归属于母公司股东的净利润383.14万元，较去年同期下降17.73%。公司营业收入略有增长而净利润出现下滑，主要系一季度公司复工复产进展顺利、存货规模增长较快，公司存货跌价准备计提较多所致。同时，子公司包头奥瑞特于2019年底正式投产，收入规模较小而初期固定费用支出较多，一季度呈亏损状态，亦对当期合并净利润产生一定影响。

受到海外疫情蔓延导致的下游停产停工影响，大地熊高毛利率的外销收入在今年上半年有所下降。同时，一季度镨钕混合金属价格走低，二季度烧结钕铁硼产品和边角料售价及毛利率预计均有所降低，因此，公司预计今年上半年净利润将较上年同期有所下降。

今年上半年，公司烧结钕铁硼产量预计较上年同期增长6.76%~17.43%，销量预计将增长4.31%~15.90%。尽管受到疫情影响，部分客户尤其是受疫情影响较为严重的海外客户减少了订单数量，但随着公司经营规模的持续增长、复工后生产能力的快速恢复以及大力拓展境内客户，尤其是针对风电设备等受疫情影响较小的行业进一步挖掘国内市场空间，大地熊同期新增订单金额19810.04万元，同比增长22.69%。

应用市场有望快速成长　募投前景看好

大地熊上市募集资金将投入年产1500吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目、稀土永磁材料技术研发中心建设项目和补充营运资金。

高性能烧结钕铁硼磁体已成为新能源汽车驱动电机的首选材料。稀土永磁驱动电机作为新能源汽车的核心部件，可以大幅减轻电机重量、缩小电机尺寸、提高工作效率，而且具有转矩大、功率密度大、电机工作速域宽、可靠性高、结构简单等特点，特斯拉（Tesla）大众版车型　Model3　已全部采用稀土永磁电机。

在新能源汽车中，纯电动汽车永磁同步电机、EPS和其他零部件的高性能钕铁硼磁体毛坯的单车用量约3.4公斤，混合动力电动汽车的单车用量约2.2公斤。随着新能源汽车逐步摆脱对政策补贴的依赖，加上国内造车新势力的快速崛起，海内外主流车厂积极布局势必带来电机需求新增量，高性能烧结钕铁硼磁体市场有望迎来快速成长期。

烧结钕铁硼永磁体在汽车领域的应用始于启动电机、发电机、ABS（防抱死系统），并扩展到汽车油泵电机、空调电机、EPS（电动助力转向系统）和主动刹车系统等，每辆汽车一般有30个部位使用高性能烧结钕铁硼永磁体。未来，伴随着高度和完全自动驾驶汽车进入市场，高性能烧结钕铁硼磁体在其他汽车电机亦具有良好的市场应用前景。

招股书显示，大地熊在行业中较早通过ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证和ISO/TS16949（现为IATF16949）国际汽车行业的技术规范认证，已进入汽车市场并积累了丰富的研发和制造经验。公司通过了德国标立、德国舍弗勒、德国大陆、德国采埃孚、美国耐世特、英国邦迪、日本松下、日本电装、德尔股份、巨一自动化等国内外知名企业严格的资质认证并与其建立了稳定的供应链关系，大地熊表示，将持续跟踪现有客户新的研发项目及潜在客户的应用需求，紧密把握未来业务增量机遇，预计募投项目产能能够被现有客户及未来增量客户所消化。

大地熊称，公司未来将致力于烧结钕铁硼永磁材料的研发、生产和销售这一定位不变，以应用需求为导向，围绕新能源汽车、信息技术、清洁能源等国家重大战略需求，进一步开拓国内外市场潜力，拓展磁组件等下游应用领域，着力构建较为完整的稀土永磁材料自主知识产权体系，进而巩固公司在国内钕铁硼永磁材料行业的优势地位。