编者按：

十载春华秋实，鉴往知来；十年星河璀璨，与光同行。自破茧初啼至引领风潮，“金长江”评选始终以专业为炬、以公正为尺，丈量中国私募基金行业的奔腾浪潮。值此华章再启之际，证券时报·券商中国倾情推出“金长江十年之共建私募生态圈”，盘点十年来证券公司、信托公司等机构在共建中国私募基金生态圈过程中的不凡力量。此间星霜，既见群峰竞秀，亦显大江奔流。

作为资本市场的重要参与力量，私募基金在过去十余年里经历了从“野蛮生长”到规范发展的蜕变。在此过程中，证券公司投身私募生态圈建设，发挥了关键作用。

相较于后起的托管业务，券商与私募在机构经纪与财富管理领域的“牵手”渊源更深，合作历史已跨越二十年。

这段合作史，发轫于营业部的点状探索，进而演进至券商总部的统筹规划与资源整合，服务体系日趋专业化、系统化。合作模式也从简单的佣金关系，深化为私募产品的发行设计、代销、资金服务、对冲工具支持、品牌赋能、资源共享的深度绑定与共同成长。

伴随私募行业在“扶优限劣”监管下加速出清、步入存量博弈新阶段，券商如何深化服务，挖掘跨境、金融科技、股权私募及养老金融等领域，成为未来发展的重要命题。这段始于交易、兴于代销、臻于生态共建的二十年“牵手”之路，不仅映射了私募行业发展进程，更彰显券商服务财富管理的深度进化。

机构交易进阶

二十年前，私募基金“阳光化”并不普遍。在很长一段时间内，私募基金管理人借助信托等通道发行产品，由私募管理人担任投资顾问，通道方提供账户及产品管理服务，由银行提供托管服务，券商提供经纪服务。经纪服务（以下又称“交易服务”）成为券商和私募联结的核心“节点”，核心营业部是联结达成的最大贡献者。

2000年初，南方一家营业部以“私募大本营”声名远扬——国信证券红岭中路营业部。多家私募汇聚于此，热炒A股市场，曾多次缔造股市传奇。也正由于私募交易量大，在1990年至2007年长达18年的时间里，红岭中路营业部稳居深交所成交量头牌。

国信证券红岭中路营业部声名鹊起，让证券同业意识到，私募基金作为A股市场最具活力的机构投资者群体，蕴含着巨大的业务潜力。若能精准把握这一群体的需求，便有望挖掘到新的业务增长机遇。

伴随A股发展，券商若仅提供交易服务，就无法满足日益成熟的私募行业需求。无论营业部抑或券商总部陆续开始探索为私募提供资源对接、研究支持、衍生品等一站式综合金融服务，传统的交易服务成为券商机构业务版图中的基础板块，不再突出。

变化来自量化机构的崛起，2018—2020年量化私募呈现爆发式增长，而量化私募对对冲工具丰富性、交易速度和算法要求较高。有券商机构业务人士解释，一方面量化私募在交易上关注自动化交易、交易性能等；另一方面需要丰富衍生品，如股指期货、期权等，以实现精准的风险对冲。

这意味着，量化私募群体不仅可为券商贡献可观的交易佣金收入，更催生出诸多新的业务合作机会，成为券商布局机构业务的重要着力点。

为此，一批中小证券公司依托于IT技术变革的极速交易系统，争夺量化私募业务的市场份额，以图实现在私募业务的“弯道超车”。比如，中泰证券2016年自主研发的XTP系统，成为行业最大的量化交易平台之一，已覆盖逾90%的量化私募。又如，华鑫证券在2017年将奇点交易系统投入市场，收获一批量化私募用户，机构投资者的成交额接近总成交额的一半，其多家营业部跻身全国百强。

当下，极速交易系统已成为多家券商的核心“标配”。证券公司面向私募的交易服务已向智能化转变，其推出的交易平台已能支持全市场、全品种交易，满足私募机构多样化的交易需求。

“头部私募+头部代销渠道”趋势明显

券商与私募的联结核心“节点”不仅有交易，还有产品销售、产品发行。当2014年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》开启私募基金备案制度后，私募基金管理人大面积启动“阳光化”，行业快速发展。券商发展私募业务由此从机构经纪向产品代销转型、产品销售向大类资产配置两个阶段。

2014年至2021年期间，各证券公司大力布局私募基金代销业务，争夺优质私募资源。与此同时，伴随券商持续推动财富管理转型，券商作为私募产品的代销渠道，利用其客户资源和网点优势为高净值客户提供私募产品，借助私募专业能力为客户提供资产配置服务。

不少瞄准私募代销的券商一度迎来高光时刻，有头部券商在部分股票私募产品的销售中一度超过“零售之王”招商银行。

据悉，券商代销私募产品通常为两种模式，一种是“总分联动”，即券商总部统一安排全公司网点销售；另一种是券商营业部自己承揽、在一定范围内销售。

产品引入流程上，券商会设立“私募白名单”，从投研团队实力、风险控制能力、历史业绩、回撤幅度、管理人风控架构、股权结构、策略清晰度等指标对私募管理人进行综合评价，以筛选优质私募合作。

其中头部私募尤其受到追捧。根据云通数科《2024年中国私募证券基金年度报告》，2024年通过券商渠道代销产品数量超过10只的私募基金管理人共计有31家，其中有17家为百亿私募。

长江证券相关人士表示，这类百亿私募在投研实力、运营管理、技术系统各方面均有较高的配置，在震荡市中展现较强的抗风险能力，如果持续匹配较好业绩，券商可借助此类机构市场号召力较快提升规模，提升合作生态的稳定性和抗风险性。同时，中大型私募由于管理规模较大，其对综合金融服务需求也高，为券商带来更多的业务机会。该人士坦言，百亿私募是公司的重点合作对象。

值得注意的是，当前，“头部私募+头部代销渠道”的乘数效应愈发显著。据云通数科分析2025年以来（截至2月14日）的券商代销私募数据，发现代销私募产品数量排名前五的均为大型券商，他们占据超过80%的市场份额，且与百亿私募形成战略联盟。这种“强强联合”不仅强化了头部私募的竞争优势，也充分展现了头部券商的资源优势和市场影响力。

“私募大赛+种子基金”挖掘黑马

显而易见，百亿私募是稀缺资源。券商在积极争抢头部私募的同时，亦将目光投向具有潜力的中小私募，在其成立初期便介入合作，通过长期陪伴助力其成长，以期建立更为稳固的合作关系。

据了解，对于初创期、成长期阶段的私募管理人，成本控制、合规运营、扩大规模是他们考虑的主要问题，需要证券公司等专业机构的赋能。广发证券相关人士向记者表示，除了贯穿私募基金全生命周期的交易、托管、两融、投研、衍生品投资工具需求外，初创期私募还需要协助公司设立、税务筹划等服务；成长期私募还需要种子基金、机构资金引荐、品牌宣传等服务。

前述“红岭中路营业部现象”之所以成为业内样本，是因为该营业部不仅代销私募产品，还是业内最早探索阳光私募产品设计、发行的先锋，且凭借丰富的银行信托资源，为阳光私募的成立及新产品发行提供有力支持。彼时有私募人士表示，红岭中路营业部能帮助解决客户来源问题，此外会在部分私募基金产品发行之初，认购部分额度。这对于想要解决募资问题的阳光私募而言很有吸引力。

如今，证券公司普遍通过总部开展私募大赛的形式，进行拓客以及挖掘相对有潜力的私募，然后用“种子基金”给予资金支持，通过产品代销助其扩大规模。根据记者不完全统计，近年来约有40家券商开展私募大赛。

以长江证券为例，前述长江证券有关负责人表示，“通过‘金长江’评选和‘种子基金’，可提供策略孵化、资金对接、托管服务、品牌赋能等一体化服务，帮助私募通过业绩和策略创新脱颖而出。进而开展全方位代销合作，携手共同成长。”

据悉，长江证券重点培育成长型腰部私募，规模约5亿至30亿元，据上述人士表示，针对培育类管理人，长江证券探索“种子前期领投+资产落地观察+代销推荐准入”协同模式；针对成长期管理人，通过“定制化”“区域代销”“全国代销”逐级提升模式，引入代销资金。此外，公司依托“金航母百亿资金平台”，通过推进与外部金融机构联合代销、管理人引荐等模式，提供多元化资金支持。

前述广发证券相关人士谈到，在种子基金投资方面，目前公司投资总额达10亿，单只产品最高投资额度2000万元；累计投资私募机构超过300家，存续投资接近100家。

当前，多家证券公司已可以面向不同发展时期、不同策略、不同规模的私募机构，整合集团内外部资源，协同多个业务条线，从资金、研究、交易、工具、品牌等多端赋能，打造全生命周期服务体系，为私募机构提供综合服务方案，形成深度融合、互利互惠的合作生态圈。

未来发展空间展望

自2024年起，在“扶优限劣”的监管导向下，私募行业监管力度不断强化。在此背景下，券商机构经纪与财富管理板块的私募业务也随之迈入全新发展阶段。

据中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）数据，2024年中基协合计注销私募基金管理人1502家，平均每月注销私募机构约125家。截至2024年12月末，存续私募基金管理人同比减少1336家；管理基金数量减少了8924只，同比缩水5.83%；管理基金规模下降0.67万亿元，同比缩水3.26%。

伴随私募行业加速出清、进入存量博弈新阶段，证券公司的私募业务告别过去跑马圈地阶段，未来如何应对新常态成为市场关注的话题。

华西证券相关人士谈到，私募行业只有规范发展才有生命力。“对于公司机构板块而言，华西证券也在调整目标客户群体，更加青睐于符合国家发展战略的、规范、高质量发展的私募机构。”广发证券相关人士也有相似观点，认为要发挥专业优势综合评估私募机构的团队背景、投资策略、历史业绩、合规情况等多方面因素，优先选择优质、投资能力强、经营规范的私募机构合作。

记者在采访中了解到，除加强与优质私募机构合作外，多家券商人士还达成两项共识：一是强化风险管理，协助私募机构实现合规经营；二是优化产品与服务架构，推动多元化创新发展。

对券商而言，私募业务短期内或面临一定萎缩，但从长远发展来看，多家受访券商人士认为，该业务仍大有可为。

一是开展跨境业务，兴业证券相关人士表示，国内私募行业国际化进程加速，券商可依托全球分支机构网络及跨境衍生品资质，协助私募机构拓展海外募资与投资渠道，同时提供运营支持、税务筹划等配套服务。

二是进行科技赋能，前述广发证券相关人士谈到，可以通过大数据分析为私募机构提供精准的市场分析和客户画像，利用人工智能提升风险监测和预警能力。

另有券商人士认为可以对股权类私募管理人加大服务力度。银河证券相关人士谈到，和海外相比，国内证券公司主要聚焦在证券投资类私募管理人这类客群上，对于股权型私募管理人，通常没有形成有效的服务场景或业务生态，股权类私募管理人专注于投资实体企业，而这些企业有可能会成为上市公司，因此加强股权私募管理人服务具备展业的机会与空间。

此外，华西证券人士认为可以与养老金融结合，该人士表示， 2023年底中央金融工作会议指出，要做好养老金融大文章，信托行业随即推出了家庭信托业务，面向中产养老需求，建议证券行业加大投顾业务与信托行业养老金融的政策和机制对接，把私募产品加入养老金融的投顾配置清单。

校对：王朝全