3月2日东方证券发布的研究报告显示，从2021年起国内开始加大成品油市场的整治力度，在生产环节加强了销售税征收覆盖面。从2024年底开始，山东调整了小型地炼使用燃料油等非常规原料的消费税抵扣方式，再叠加俄油等敏感油采购愈发困难，其生产成本大幅提升。在国内成品油裂差明显扩大的情况下，小型地炼开工率还大幅下滑，表现出边际成本产能的典型特征。东方证券预计随着《关于推动成品油流通高质量发展的意见》发布，地炼未来将面临更大的规范化压力。

同时，成品油盈利改善实际还影响到价格与汽油相关度较大的芳烃产业链。再加上地炼开工率降到导致硫磺、石油焦等副产品价格大幅上涨。大型炼化一体化的大半产品，已在本轮成品油修复中受益。

除此之外，“油转化”驱动成品油供给收缩，成品油景气度还将维持较好水平。从官方机构统计数据看，2024年国内汽柴油消费量虽然出现同比下滑，但预计在“油转化”和地炼退出的情况下，未来成品油消费量与供给量还将处于平衡状态。东方证券认为这种传统产业基于远期目标改变投资方向，大力转型新产业的行为，反而会导致一段时间内传统产业获得较好的回报率。因此，预计成品油景气度还将维持较好水平。

按照上述分析，东方证券预计成品油景气度将维持较好水平，同时销售份额将逐步向正规渠道转移。正规炼油企业有望受益于成品油份额与炼油利润双重提升，建议关注中国石化、荣盛石化、恒力石化、中国石油。

校对：冉燕青