中国银河证券发布对哔哩哔哩2024年第四季度业绩的点评报告。报告显示，哔哩哔哩在2024年第四季度盈利能力显著提升，社区生态持续繁荣，整体表现十分亮眼。

2024年第四季度，哔哩哔哩实现营业收入77.34亿元，同比增长21.8%；归母净利润为0.90亿元，同比扭亏为盈；经调整后净利润为4.52亿元，公司连续两季度实现非公认会计准则下的盈利。2024年第四季度单季度毛利率达36.1%，同比增长近10个百分点，且单季毛利率实现连续十个季度环比增长。2024年全年，哔哩哔哩实现营业收入268.32亿元，同比增长19.1%；经调整后净利润为-0.39亿元，同比收窄98.9%。

2024年全年游戏业务收入为56.10亿元，同比增长39.5%。新游《三国：谋定天下》表现良好，游戏目前持续稳健运营，考虑到SLG游戏整体的运营节奏和该游戏上线初期的市场表现，有望为公司带来持续可观业绩。

2024年全年广告业务收入为81.89亿元，同比增长27.7%。公司产品优化和效率方面的提升带动广告业务持续增长，哔哩哔哩的商业化程度不断加深，有效释放社区价值。

2024年第四季度公司DAU和MAU分别为1.03亿和3.40亿，日均用户使用时长为99分钟，社区生态仍呈现蓬勃发展态势。扩圈出圈不断进行，B站出品的动画《凡人修仙传》累计播放量超30亿。

银河证券认为，哔哩哔哩2024年内新游上线表现亮眼，叠加广告等高毛利业务持续增长，带动公司营收端持续增长，并在三、四两个单季经调整归母净利润扭亏的趋势下，公司盈利水平有望在未来进一步改善。预计公司2025—2027年营业收入分别增长16.8%/7.8%/6.1%，达313.40/338.00/358.73亿元，维持“推荐”评级。

校对：姚远