广发证券首席经济学家 郭磊

从中长期视角看，中国经济依然具备三大要素优势：一是存量人口红利；二是工程师红利；三是延迟满足红利。这三个要素实际上分别对应经济增长模型的劳动、技术、资本。当三个要素的优势都能得到发挥时，名义GDP增长就会显得充分且均衡。增长也将具有“广谱性”，即中央经济工作会议指出的“全方位扩大国内需求”。

从这一视角理解本轮稳增长会更加清晰，有三大切入点，即消费、地产、广义社融。消费带动服务业、地产带动建筑业，广义社融通过增量财政、增量信贷分别带动建筑业、一般制造业，增长的“广谱性”有望上升。

预计消费将是本轮名义增长中枢回升最受益的领域。一是它经历了2021年初以来的调整，修复空间明显；二是前期存量房贷利率调整政策的影响，仍在继续传递；三是“大力提振消费”位居2025年九大重点工作之首，预计政策红利将继续释放；四是“增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，亦有利于消费预期。